11月18日，山西百圆裤业获得证监会发行批文，成为即将登陆A股的又一服装连锁企业，也将成为首家来自太原的民营企业。
百圆裤业以加盟连锁经营模式为主，目前拥有加盟商 720 名。共1517 家加盟店和80
家直营店。近三年，公司业绩呈现出大幅增长：2008 年度净利润为 2101.16元；2009 年净利润为2852.5元；而关键的2010 年度，销量533.04 万件，只增长了12%。净利润增长幅度则超过50%， 达4341.92万元。
百圆裤业，自称在裤装行业内拥有较高的知名度和影响力，曾多次获得中国特许经营领域的最高奖项“中国特许奖”，品牌堪比肯德基
深圳电视台财经评论员朱雁峰表示，对于2%的股东创造25%的业绩，从正面理解就是这些加盟商具有良好的市场销售拓展能力，占不占公司股权，都在其次；从反面理解就是这些加盟商就是公司的仓库和蓄水池，为公司调节利润起到很大贡献。
不过，公司副总经理鲁培刚向深圳电视台财经生活频道记者表示，公司下设的四个分公司里，有两个是给加盟商的。几个公司总共的股权才不到2%，一个加盟商占比是很小的。想要造假来充货，得不偿失。而且我们对加盟商的管理很严格，不允许加盟商有外货情况，有专门市场人员去审查这个东西，他拿那么多货消化不掉，资金压力也是很大的。
既是加盟商又是股东，让依靠加盟连锁的百圆裤业，形成外部利益共同体，这样一个巨大的体外循环系统，在靠业绩能圈更多钱的上市诱惑面前，我们该如何猜想呢？
加盟模式存质疑 企业发展路径大猜想
服装企业加盟模式运营过程中产生的不规范经营行为，主要表现在业务收入确定和存货几个方面，容易产生操纵销售收入和利润的问题。例如，对于企业报表中体现出来的销售收入，很有可能所有的货品都在渠道商和加盟商的仓库里，一旦销售不畅，存货回转，企业实际经营业绩将面目全非。许多事实上经营不太好或者财务数据有瑕疵的企业，也会对这两项数据作出重点包装。也是管理层重点关注项目。
而深圳电视台财经频道财经评论员朱雁峰给我讲了这样一个发人深思的真实案例：
某服装品牌企业，早些年品牌刚塑造起来时，也是从发展加盟商起步，曾经一度加盟店也有好几百家，但这家企业很不规范地把加盟商的加盟费全都计入业务收入，根据加盟商代理区域大小，每家店大约5-10万元，几百家店加起来就有几千万元。(按企业会计准则，这笔钱，即便你可以称之为“收入”，但绝不能作为企业的经营性收入，其在会计报表中要记入负债中“其他应付款”科目。)
由于品牌知名度美誉度不足、加盟、结算和退货等条件过于苛刻等因素，加盟商纷纷退出，这家企业又非常可恶地以各种理由压着加盟商的加盟费不退。企业开始搞直营模式，实际上用的就是加盟商为它带来的第一桶金，包括恶意克扣下来的加盟费。虽然企业采用直营为主的模式，但并没有放弃加盟，只不过吸收了过往成功经验，对加盟模式做了升级版。一方面实际控制人自己直接控制一部分加盟店，而且要求公司高管、部门经理甚至设计师等中层人员每三五人，要开至少一家加盟店，并且设定最低压货量。
后来公司有上市想法需要规范，没办法，实际控制人和高管控制的加盟店，其中一部分卖给公司，转成直营店，大部分则转让给表面无关联第三方，依然以加盟店形式存在，但实际都仍然在实际控制人控制中。通过渠道压货等手段，有效调控企业业务收入和利润。另外，由于服装企业本身属于劳动密集型企业，这家企业通过吸收管理人员、设计人员和营销骨干入股，但刻意压低人员工资，也有效提升了企业利润。
百圆裤业是否会和上述发展模式出现惊人的一致，深圳电视台财经频道记者将会持续深入地展开调查。
【编后】百圆裤业在洗清了资本原罪后，是否会和肯德基、全聚德、华联超市一样，成为知名的连锁品牌。严重依赖加盟，费尽心思创造出来的体外循环系统，这一切在上市圈钱的巨大诱惑面前，是否还能正常的运转呢？品牌的铸造，是一项长期而艰巨的任务，产品本身不应该变成资本市场华丽演出的道具。我们希望看到的是，资本市场与企业的双向挑选都能够理智和严格，最后脱颖而出的是既踏实成长也规范运营的参与者。
