“基金专户可以投资商品期货”，这一在今年9月公布的相关专户政策中透露的新规，在部分敏锐的基金公司高管眼中，有着焕然的光彩。也许它没有打开那扇阿里巴巴的神奇大门，但在助力资产管理机构多元化配置资产方面，却可谓意义重大。
“很多期货公司多年都拿不到这个资格，而我们现在却可以做了。”上海一家基金公司的副总激动地说。不过，欣喜之后，还需面对现实。接受中国证券报记者采访的业内人士表示，现在专户在投资商品期货方面，许多流程与法规细则尚未成型。当前，有了政策“自上而下”的支持之后，基金与期货业需要的是一场“自下而上”的主动探索。
指数化投资或成主流
上周，由郑州商品交易所主办的基金专户投资商品期货座谈会在郑州召开，华夏、嘉实、银华等6家基金公司及中粮、新湖等期货公司相关负责人及业务人员参加了座谈会。由于会议的非公开性质，其具体议论内容尚不得而知。不过，中国证券报记者从其他渠道了解了一些业内人士对于商品期货纳入基金专户投资领域的形势把握与看法。
作为一位对量化和衍生品投资及境外市场了解较多的专业人士，国泰纳斯达克100指数基金与国泰大宗商品拟任基金的基金经理崔涛表示，基金专户为目前国内唯一可以合法向公众募集资金投资于商品期货的平台，可以说，商品期货为投资者打开了一扇另类投资大门。他同时指出，商品期货的投资策略比较丰富，大致可分为指数化投资、基本面主动策略、套利策略和交易型策略四大类别。
崔涛认为，商品指数化投资，是目前境外公募基金中主流的投资方式，相比基于基本面分析的商品投资而言，后者的复杂性要高很多。这主要由于大宗商品具有金融和工业的双重属性，会受到供求关系、经济周期等多种因素影响。而且，各商品品种的基本面和分析框架大相径庭，要覆盖这些方面，公募基金的人才储备目前是远远不够的。考虑到这些情况，专户要踏入商品期货领域，最好的路径还是选择进行商品指数化投资。
他的这一观点与海通期货研究所所长郭洪钧较为一致。郭洪钧向中国证券报记者表示，在与基金公司的交流中，他发现基金公司更希望能推出国内的商品期货指数，通过对商品市场大的趋势性的把握来进行投资，而并非投资在某些单一的品种上。
期、基合作规则尚待细化
业内人士向中国证券报记者表示，在投资商品期货方面，虽然基金公司专业人才较少，但单纯借助期货公司提供的交易策略还是有一定难度的。原因一是期货市场本就是“零和博弈”，交易策略如果泄露就容易被对手方利用，尤其是对于基金这样的机构投资者而言，更是忌讳之举。此外，一些期货公司提供的交易策略也涉及到一些内幕信息，或倚重于稍纵即逝的一些信息动态，这对于合规性要求较高的公募基金而言，有时难以采纳，在交易效率上也无法跟上。
不过，据中国证券报记者从相关知情人士处了解，政策放开意在希望基金公司通过专户投资商品期货来进行一些产品创新，并且有意推动具有相同股东的基金公司和期货公司之间先行试点。
“如果基金专户投资商品期货或者商品期货指数真正做起来，基金公司通过期货公司的席位来进行交易，后者的经营情况将得到较大的提升。”海通期货研究所所长郭洪钧从中看到了这样积极的意义。
谈到商品指数化投资，一位基金经理指出，现在国内还缺乏较为权威的商品指数。要开发可投资的指数，首先需要三大商品交易所之间的数据共享。“这一天不见得很遥远，”该人士抱着这样的观点。他表示，“现在我们获得了‘自上而下’的制度优势，要做的主要是‘自下而上’迅速地在开户、测算和相应法规细则方面探索、完善。”
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