▲昨日A股市场出现了令人匪夷所思的走势。早盘由于汇金增持银行股而大幅高开，但仅是半日游，随后就振荡走低。午市后更是进一步回落，上证指数在日K线图形成了一根高开低走的长阴K线。汇金增持银行股虽然表明了态度，但由于市场预期短线难有后续政策予以配合，因此汇金出手也难以拯救积贫积弱的A股。
汇金斥资2亿元高调增持四大行，市场却丝毫不给面子。
昨日A股高开低走，盘中还创下本轮下跌以来新低。盘面显示，昨日上午高开低走，股指期货持仓量一路上升。
相比A股，外围市场走势较强，受法德两国承诺采取一切必要措施来支持欧洲银行消息提振，周一欧美股市走高。标普全球农业指数涨3.3%，黄金$1670.8涨2.1%，原油$85.41涨2.9%.相比A股，港股的金融板块涨幅较大，普遍涨幅都在5%以上。
这也显示A股持续下跌根本原因在于内部，而非外围因素。
汇金再次大笔增持可能性不大
受资源税利空打击，前期极为抗跌的煤炭股昨日大幅杀跌，板块跌幅达到4 .6%，对市场打击很大；同样是前阶段表现抗跌的酿酒股，近期出现了持续调整，筹码松动迹象明显，其中山西汾酒昨天一度跌停，古井贡酒跌逾4%.
而昨日大盘盘中也创了本轮反弹以来的新低。截至收盘，沪指报2348 .52点，涨3 .73点，涨幅0 .16%，成交642亿元；深成指报10065.47点，跌105.28点，跌幅1.04%，成交496亿元。
这也与此前的规律有相似之处。
从2008年汇金增持后市场表现看，市场在2008年9月19日当天涨幅为9.46%，9月22日涨幅为7.77%，而在这波反弹9月19日—9月26日，上证综指涨幅为21.67%，而后市场进入下降通道，在10月28日，市场现最低点，上证综指跌幅达24.91%.
从盘面来看，汇金在10月10日当天并未出现大规模买入迹象。二级市场中四大行当日的成交额和成交量较往日均未有太大变化。其中，工行当日成交额1.5亿元；建行成交额0.88亿元；中行成交额0 .48亿元；农行成交额2 .72亿元。
而汇金此次买入中行350万股（耗资1000万元），建行738万股（3200万元），工行1458万股（5800万元），农行3906万股（9600万元），增持合计耗用资金1 .96亿元，接近2亿元。昨日四大行合计成交不到6亿元，汇金的增持占到了全部成交的约35%.如此大额成交而股价基本不动，显示汇金没有主动拉抬股价的意思，护盘迹象明显。
从汇金的角色和资金以及股票来源来看，汇金是诸多国有银行和金融企业的大股东，因此汇金增持时间往往也是银行股再融资的时间，借助汇金来保护增发价，获得更多的利益。毕竟汇金增持的钱，更多的就是来自于所持银行股分红和再融资获得资金，所谓羊毛出在羊身上。而汇金的赢利更多的是靠国家政策和分红、投资，更不是靠单纯的股票买卖。因此，这注定汇金不会拿出大笔资金去拉高股价。如果没有后期资金面的实质利好，此次汇金增持很可能成新一波下跌的前兆。
此次政策力度不如此前
而且相比前次增持，国海证券分析师桑俊认为，此次汇金增持有以下几方面不足。
政策力度不足。2008年政策拐点的出现，主要包括三大政策组合拳：财政部决定单边征收印花税；国资委支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份；汇金公司自身表示将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。与2008年相比，汇金此次增持操作更多的是表明对于市场下跌的关注，适度维稳投资者信心。
政策拐点未现。从货币政策委员会最新的三季度例会通告来看，“经济金融运行正向宏观调控的预期方向发展”，“通胀压力有所缓解但仍处于高位”，强调政策仍然“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”。从政策基调的表态来看，政策进入观察期，但是否放松仍然有待于国际经济形势的走势。与2008年不同，短期汇金增持行为并不意味着政策拐点的出现。
宏观经济拐点未现。从最新的PM I数据来看，尽管有所反弹，但暗含国内新订单并未好转，国内经济仍将维持下行趋势。从长期来看，按照最新宏观预测，C PI到2012年5月份才有可能低于4%，而G D P增速低点将在2012年一季度出现，全年都将维持在9%附近窄幅波动，缺乏趋势性增长可能。
本轮经济周期不同于2008年
上述方面正是本轮股市下跌根本原因：货币政策紧缩、房地产调整，融资过度等。统计显示，A股的总市值已较去年末缩水了3万亿元，而“越生越穷”的市场却没有放缓IP O的步伐：今年以来两市共迎来了234只新股上市，募资规模达到了2150亿元左右。虽然目前成交量萎缩严重，但房价没有出现普遍下滑。
长江证券分析师邓二勇认为，从国内实体经济的周期阶段判断来看，2008年和当前都处于步入衰退的阶段，然而2008年通胀已经进入快速下降通道，目前通胀水平仍处于高位，抗通胀压力大；此外，海外市场方面，2008年也与国内类似，海外市场上风险情绪高涨，美元上涨、大宗商品价格回落。
不过当前国内市场获得良好表现所受的限制更多，其中最主要的因素在于通货膨胀。由于当前通货膨胀水平仍高，对于货币政策和流动性情况改善的期待不会过于浓烈，市场因此获得持续向上动能的概率也较低。
结构性放松还须等待
对于“温州房贷危机将预示货币政策放松”的观点，华泰联合分析师陈勇并不认同，他表示，虽然管理层已经对中小企业问题和部分地区的民间金融风险给予了充分重视，但那更多地出于“维稳”需要。就维稳迫切性而言，通胀仍居于首位。在通胀下行初期，经济出清过程可能会超过一些决策者和经济主体的承受力，但这个过程是必然的。
虽然预期通胀基本见顶，但政府一定要实实在在看到，通胀“老虎”的确被制服，那才是政策转向的机会。这一时点的到来可能需要1-2个月。当前对局部地区和局部领域的针对性金融措施，只是政策结构性松动。
桑俊也认为，本次汇金增持操作的象征性更大，市场短期趋势难以改变，振荡下行的格局还将延续。但是随着本月欧债、通胀格局的进一步明朗，以及后续的政策动向进一步清晰，政策的叠加效应将增大市场的反弹空间。长期下跌后，四季度将出现反弹契机。通胀下行、流动性压力阶段性缓解、政策明朗等因素的推动下，反弹低点约在上证2200-2300点，开始的时点应该在10月下旬或11月上旬，反弹空间约为15%.
值得关注的是，与国内的货币政策形成对比的是，近几个月以来，随着对全球经济二次探底的担忧加大，多个国家和地区的央行都开始软化前期强硬的抗通胀立场，或加大对金融系统的流动性支持，或继续宽松的货币环境以刺激经济，或停止进一步的加息以防对经济造成过大负担。货币政策风向已从抗通胀转为保增长。一方面，发达国家维持宽松货币政策，并加大对银行体系的支持，欧洲央行继续推行收购可转换债券的举措，并向银行提供长期贷款，防止银行出现流动性危机；美联储保持超低基准利率2年，用长期国债置换短期国债；日本长期低利率政策持续；英国央行提高资产购买规模。另一方面，新兴市场抗通胀的步伐放缓，巴西中央银行8月末调降利率至12%；以色列9月末将基准利率调降至3%.或许这就是在国内经济领先于全球的背景下，A股却领跌全球的重要原因。
南都记者 王涛
