8月初受美国主权评级下调等利空消息，全球股市遭遇重创。外围市场的动荡波及A股，导致A股连续暴跌，屡创年内新低。总体来看，中国经济发展的外部条件处于危机后持久的全球结构调整阶段，全球经济增长的风险日益攀升，各国政策采取的措施受到市场关注，能否发挥效力仍具备相当大的不确定性。
目前整个市场估值特征表现为：1、处于历史底部，A股平均市盈率为15倍左右，沪深300 11左右；2、金融服务行业估值在8.5倍左右，处于底部；3、中小板块估值仍高高在上，目前估值在34.5倍附近，仍处于高位区域。从中线角度，低企的估值水平将支撑市场，纠偏需求将逐渐强烈。市场对中线资金的吸引力也正来源于此。
中期业绩隐忧闪现：其一，金融股对上市公司整体业绩贡献巨大，一定程度上掩盖了实体经济下滑对上市公司业绩的影响；其二，中小板全年业绩增速过于乐观。中报公布完毕后一致预期有所调整，分析师一致预测调低公司家数明显增多，而调升公司数下降明显。下调公司集中在周期类行业，而消费类行业内公司盈利预测上调的多。
在经济平稳，通胀仍高的背景下，货币政策不会轻易放松。整体来看，宏观流动性的显著松动的难度仍大。从市场融资需求看，尽管市场已经创下年内新低，成交低迷，但融资步伐一直未有停息，市场资金面将继续承压。
目前的经济数据和政策面并没有超预期的利好来支持大盘大幅反弹，而外围危机的升级可能对市场再次形成冲击，短期内A股还很难扭转弱势寻底的趋势。虽然短期不乐观，但中期我们却不悲观。从中长期来看，内部环境仍是影响A股的主导因素。我们认为随着经济底和通胀顶的逐步明朗，届时政策拐点也渐行渐近，市场有望演绎弱势筑底和对物价回落的趋势确认后的震荡回升格局。
在投资方向上，以低估值和三、四季度业绩增长确定性强的行业和公司作为积极防御和布局为主要策略，建议关注四条线索：
一、从低估值的角度，关注银行、商贸等行业。在政策紧缩累计效应渐现、外围局势动荡背景下，估计四季度的市场风险偏好仍处于收敛状态。目前蓝筹股相对于中小市值品种的折价进一步上升，数据显示大盘蓝筹估值约为10倍，其中金融股更低在7倍左右，而中小板估值却仍高达35倍。我们认为低估值板块，比如银行、商贸等，是值得逢低布局的品种。虽然货币政策尚未出现放松迹象，但紧缩政策已经逐步进入尾声，未来政策面的任何松动都会被市场视为利好，迎来以银行为代表的蓝筹股估值修复的行情。建议关注民生银行、浦发银行、成商集团、步步高、苏宁电器、大商股份、中兴商业、小商品城等。
二、寻找下半年业绩能够持续增长的行业及公司。从三季度业绩预告情况看，808 家公司发布了业绩预告，其中预增和略增的公司合计471 家，占比接近六成。从行业来看，同样是消费类公司预告业绩增长的占比较多，其中业绩预增50%以上的公司多集中在化工、机械设备、建筑建材、纺织服装、信息服务、电子元器件、医药生物和信息设备等行业。进入四季度后，市场对于上市公司全年业绩的预期将愈加明朗。综合中期业绩、三季度预增数据以及重点公司的业绩预测数据，我们认为信息服务、纺织服装、农业、医药生物等行业下半年整体仍能保持较高的增长。我们筛选了部分目前估值相对合理、盈利增长确定性较强的上市公司，如昊华能源、丽江旅游、罗莱家纺、桑德环境、湖北宜化、五粮液等。
三、关注受益于结构性积极财政政策的行业。在目前复杂国际金融背景下，国内货币政策调控基本取向暂时还难以出现实质性改变，放松时机尚不具备。根据历史经验，我们认为管理层倾向于利用结构性积极的财政政策来抵御外围危机的冲击和平滑国内经济增长放缓的影响。而作为十二五开局之年，今年依然维持较为宽松的财政政策。按照年初及十二五规划设定的目标，今年积极财政政策的主要方向包括：推进保障房和各项基础设施建设、提升中低阶层收入、实施消费促进政策、促进产业升级、深化医改，以及提升社会保障等方向，相关个股可关注葛洲坝等。
四、关注新兴产业转移带来的主题性投资机会。在政策推动下，发掘具有持续成长的新兴产业公司仍会是市场的主要热点。不过市场也逐渐认识到从政策推动到转化为真实业绩中间还有诸多不确定性，尤其是创业板中相当部分的公司，它们在行业内的竞争力和行业地位远没有到达稳固的领先地位，业绩和未来的发展具有较大风险。在意识到实体经济发展的速度明显不能支撑其在股票市场的高估值时，市场对于政策效应的敏感度也在逐渐减弱，单纯政策刺激的行情难有持续性，我们认为未来一段时间内新兴产业估值调整压力仍然存在，结构分化将更加明显，能较快从政策激励转化为行业现实发展和公司业绩增长的标的值得重点关注。如碧水源、桑德环境等。
