天威视讯（002238）:注关外整合进度和省网整合预期
公司是深圳地区主导有线电视运营商，上半年业绩增长迅速。公司主要负责深圳关内区域的有线电视网络建设及运营，11年上半年公司实现营业收入3.95亿元，同比增长2.2%，其中电视收视以及有线宽频业务构成了公司的主要收入来源，两者合计占比77%。得益于资本开支有所下降带来折旧摊销成本降低，公司综合毛利率上升显著，11年上半年达到37.5%，从而带动归属于母公司所有者的净利润同比增长68%。
收购天明迈出深圳有线整合第一步，业绩影响微弱。公司8月发布公告以6148万现金收购深圳天明网络100%股权，相当于每用户1025元，显著低于公司二级市场2800元每用户价值（考虑关外整合），预计将提升公司每股价值0.33元。由于光明新区有线用户渗透率较低，预计未来用户规模将会达到10万左右。由于折旧摊销因素的影响，预计天明网络在2013年之前均略有亏损，对公司净利润影响较低。
我们判断，年底前启动关外有线网络整合是大概率事件。虽然公司未对深圳地区有线网络整合进度发表评论，但是我们判断，年内启动对关外网络（天隆/天宝）的整合是大概率事件，主要理由在于:1）从上市以来市场即开始预期公司整合深圳全部有线网络资产，但是3年来迟迟未能展开，近期对天明有线的收购标志着深圳有线网络整合正式启动；2）在广东省网公司成立、省内网络资产整合的外力倒逼之下，深圳有线资产整合进程有望进一步加快；3）深圳关外有线网络尚未完成数字整转和双向改造，存在较大的资金缺口，在面临IPTV 竞争压力下，天隆/天宝对整合的抵制情绪在大幅下降。
公司气体业务取得新进展。公司9月28日晚间公告三项气体项目投资:1）利用6000万元超募资金向衢州杭氧气体有限公司增资进行项目扩建，衢州项目原拟新建一套43，000m3/h空分装置、一套26，000m3/h 空分装置和一套200吨/天的液化设备，现变更为新建两套40，000m3/h 空分装置及一套510T/D液化设备，扩建产能将用于满足衢州曙扬化工新建己二酸项目的用气需求；2）使用9000万元超募资金设立贵州杭氧气体有限公司，为首钢贵阳特殊钢有限责任公司供应工业气体，供气规模为2×17，000m3/h；3）与浙江和鼎铜业有限公司达成供气协议，规模为17，000m3/h。
与控股股东共同投资成立杭州制氧机研究所有限公司，意义深远。公司拟与控股股东杭州制氧机集团有限公司共同出资改制组建杭州制氧机研究所有限公司，其中公司以货币方式出资2700万元，占注册资本90%。杭州制氧机研究所是我国空分行业唯一的一家行业研究所，主要从事空气分离，气体分离液化设备研究及新产品研制、检定测试、行业情报及标准制订等业务。本次改制将有利于加强空分设备技术研究和开发，缩短与世界先进水平的差距；同时，公司着眼于拓展气体包括稀有气体和混合气体的应用市场，打造中国的"气体航母"，杭氧研究所将为此提供良好的平台和有力的技术支持。
上调盈利预测，建议增持。考虑到新的气体项目会对公司2012、2013年的业绩产生贡献，我们预测公司2011-2013年实现每股收益0.78元、1.06元和1.41元，（原预测为2012年1.03元，2013年1.26元）对应2011年29倍、2012年21倍PE，未来三年复合增长率34%。公司的气体业务进展不断超预期，设备业务稳步增长并有望受益未来煤化工建设，长远发展可期。未来新的设备订单和气体投资项目均构成股价短期的催化剂，我们重申增持评级。我们依然建议投资者关注公司二股东华融资产管理公司减持事项的进展，由此造成的股价波动将构成长期投资的买点。（申银万国 王华、万建军）
东软载波（300183）（300183）:业绩持续超预期将不断成为股价催化剂
国网公司加快建设用电信息采集系统持续推动公司业绩超预期增长。1、今年智能电表招标数量和节奏都超出预期:截止到2011年8月初，国网公司已完成四批电能表集中招标，共采购电能表5007万只，智能电表4263万只，相当于去年全年的招标量，并完成了之前市场预期的今年计划招标5000万只智能电表的85%的量；同时国网公司近期每隔1~2个月招标一次，相比去年3~4个月的间隔，今年的招标节奏明显加快。2、为完成"全面建设智能电网"任务后续进度还将加快:目前全国共有4.5亿只左右的电表，5年内需要更换近5亿只智能电表，按目前安装进度无法在"十二五"期间完成更换，为完成全面建设智能电网任务，未来几年智能电表的安装进度有望进一步加快。
公司三季度业绩预增验证了我们的数据跟踪，全年业绩可再超预期。1、3季度EPS 在0.5元附近:从我们对公司上游芯片出货量的跟踪，3季度单月出货量相比2季度增长35%以上，由此测算3季度实现EPS 在0.5元左右，加上上半年0.75元EPS，正好处于预增业绩的中指附近；2、全年实现EPS 必然在1.65元以上:维持现有的芯片出货量速度，公司全年有望采购芯片1750万片左右，其中三代1350万片，四代400万片，即使考虑到和去年类似年底存在订单延迟交付的情况，全年业绩必然在预期之上。
维持盈利预测和 "买入"评级 维持公司盈利预测，2011年EPS 为1.65元。预计2011-13年公司实现净利润16487、23083和32734万元，对应EPS为1.65、2.31和3.27元。
短期目标价 57.75元，维持"买入"评级。考虑到行业整体估值下移，给予57.75元短期目标价，12年25倍PE；高成长性体现了公司的长期投资价值，而业绩持续超预期将成为股价催化剂，继续建议"买入"。（国金证券（600109）程兵）
格力电器 （000651）:淬火炼真金
增发获批，募投项目提前完成。2011 年9 月20 日，格力电器（000651）增发项目获得证监会的核准。公司拟增发不超过2.5 亿股，募集资金不超过32.26 亿元。由于终端需求持续旺盛，主要的增发项目已经用自有资金建设，预计年底会有部分项目投产。（1）家用空调市场份额持续提升。2011 年1-8 月，空调行业累计销售8437 万台，同比增长了27%。其中，格力电器销售了2500 万台，同比增长了45%。在内销市场，格力电器市场份额达到36%。考虑出口市场，其市场份额也有30%。（2）商用空调需求旺盛。2010 年和2011 年上半年，格力电器分别实现商用空调销售40 亿元、40-50 亿元。预计2010 商用空调贡献净利润6 亿元，占比约14%。假定今年商用空调增速为80%，按照我们的盈利预测，2012 年商用空调的利润贡献率可以达到20%。
成本下降，下半年盈利能力有望提升。（1）铜价大幅下挫。上周期铜价格下跌了18%至57360 元/吨。铜在空调的成本结构中占比约为20%，如果铜价能够持续保持低位，预计下半年公司毛利率有望提升3 个百分点。（2）公司实现了1.5p 以上变频压缩机稀土永磁材料的替代，并通过技术改革使得每台变频压缩机的价格下降了40-50 元。
创新推动公司发展。技术创新:上半年，格力在商用空调离心机技术上有了新的突破。目前，格力电器已经有6 项国际领先的技术项目，9 个国际先进项目。设计创新:格力电器上半年推出的U 系列和i 系列空调改变了空调一贯方方正正的形象，无论从感官上还是使用上都为消费者带来了全新的体验。
投资建议。基于格力电器在家用空调领域的龙头地位、较强的盈利能力以及其在中央空调领域的发展前景，我们预计公司在2011-2013 年的收入增长率分别为34%，30%，27%，EPS 分别为2.05 元，2.56 元，3.21 元，对应的PE 为10 倍，8 倍，6 倍。维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为28 元。（安信证券研究中心）
宏源证券：给予汤臣倍健“买入”评级
公司预计前三季度净利润1.38亿元~1.527亿元，同比增幅达90%~110%。我们认为，行业高成长性+网点迅速布局+产品形象提升工程，助推前三季度业绩快速增长。
保健品非直销领域处于快速发展期，公司是这一模式下兼具品牌和渠道价值的龙头企业；销售终端快速布局（目前已达1.8万个，年底将超2万个），新增网点提供了公司70%的收入增长；联合姚明开展形象提升工程，品牌影响力进一步提升。品牌推广费用同比去年降低，公司利润增长超过收入增长。
在安利等企业通过直销普及后，膳食营养补充剂迎来非直销模式的高速发展契机。同时，核心团队多年来积累丰富市场经验。此外，上市之前已对核心团队及销售骨干做完股权激励，对于经销商而言也通过丰厚的渠道利润最大化激发经销商干劲。基于此，我们看好公司的长期投资价值。预计公司2011年~2013年每股收益分别为1.56元、2.47元和3.84元，维持“买入”评级。
（《证券时报》）
申银万国：给予兖州煤业（600188）“买入”评级
兖州煤业 （600188）
评级：买入
评级机构：申银万国证券
公司加拿大全资子公司2.6亿美金收购俄罗斯阿康公司在加拿大萨斯喀彻温省19项钾矿资源探矿权。该项目资源储量丰富，钾盐品位较高，同时外部条件较好。我们认为，钾矿资源全球稀缺，该交易对公司有利。公司预计需要1年半左右的时间进行详细勘探，获取第一手的地质资料，积极推进探矿权向采矿权的转化。后续公司将确定自行开发部分和出售转让部分，通过出售部分矿权收回资金并用于自行开发的钾肥项目投入。
公司5年产量增长两倍，预计2011年、2012年每股收为2.01元、2.43元，建议重点关注公司内蒙整合及澳洲上市收购，2013年~2015年公司3000多万吨蒙陕项目将集中投产。此次加拿大资源投资又将提升公司稀缺资源储备优势，维持“买入”评级。
（申银万国证券）
9月29日公司发布公告拟投资5亿多元新增4000万米色织布项目。鲁泰的产能扩张基本都是需求推动型。本项目是继今年5月份5000万米匹染布项目的第二次扩产，预计2012年、2013年陆续进入产能释放期，其中，匹染布2500万米预计于2012年一季度达产，另2500万米于2014年初达产。我们预期公司的衬衫随着产能充分利用，也存在扩产的需求，未来甚至可能做到新马、联泰的规模。
产品优势突出，管理层务实，棉价稳定有利于接单稳定。鲁泰每年研发费用约占总收入的3%，除产能扩展外，新产品上市带来结构调整也是驱动业绩增长另一动力。同时，随着棉花价格稳定，客户下单积极性提高，目前色织布订单排期2个多月，衬衫订单排期3至4个月。
预计公司2011年~2013年股权激励摊薄后每股收益为0.97元、1.11元、1.23元，维持“推荐”评级。
（《证券时报》）
中国国旅
代码:601888收盘价:24.10元评级机构：兴业证券评级：强烈推荐
2011年公司半年报净利润构成中免集团净利3.4亿元，同比增六成；国旅总社与投资公司小幅亏损约500万元。免税业务高速增长，而旅行社业务增收减利，中免集团支撑了上市公司的利润增长。
三亚店未来利润率提升空间大。4月20日至6月30日，三亚店共计实现销售收入2.28亿元、净利润4894万元，分别占免税业务收入和净利增量的63%、39%。上半年三亚店净利率低于中免原业务。随收入快增、而费用稳定，未来提升空间很大。根据百日经营数据、
剔除三亚店影响，原有免税业务利润率依旧大增5个百分点。2010年10月杭州机场商业区投入营运，令有税业务收入亦大增，而随着中免进驻成都、桂林等地机场，有税业务的成长空间随机场商业面积增加而打开。
预计2011~2013年，中国国旅每股收益分别为0.85元、1.20元和1.34元。现价对应2012年21倍PE，具备极高安全边际，重申“强烈推荐”。
（每日经济新闻）
华泰联合：给予莱宝科技“维持增持”评级
莱宝高科（002106）
代码:002106 收盘价:24.45元评级机构：华泰联合证券 评级：维持增持
莱宝高科近日公布发行股票预案，以不低于24.69元/股发行不超过7000万股，募集资金净额不超过17亿元，投资于一体化电容式触摸屏和新型显示面板研发试验中心项目，建设主体均为重庆莱宝。
华泰联合认为，（1）on-lens符合行业趋势。第一、去掉sensor玻璃符合薄型化趋势；第二、组装更简易，符合低成本和高可靠性趋势；第三、降低光线吸收损耗，符合节能趋势；第四、与on-cell相比，其在产业链和技术成熟度以及成本方面有优势。（2）莱宝高科具有on-lens的技术储备。其大致的工艺流程是镀膜光刻-切割-强化，难点在于解决后道工序对镀膜质量的影响，而莱宝长期积累的核心工艺优势正是镀膜，包括稳定性、均一性、良品率等各个方面。（3）客户和产业链优势。我们认为on-lens很有可能首先应用于苹果等顶级终端品牌，因其对品质和创新的诉求以及新技术的储备领先于普通厂商，而莱宝高科在传统触摸屏时代良好的客户关系能够有效地向前延伸。
在新型显示面板研发方面，公司也有很大机遇：显示面板市场的立体化，各种功能诉求代表着各种技术路径，这为规模适中、技术有特色的公司提供了生存空间；和上下游采取灵活的合作机制，取长补短，实现共赢。
（每日经济新闻）
上海汽车：稳定的龙头、确定的预期 买入评级
9月销量同比增速16.0%，增速平稳上行
公司9月份汽车销售37.68万辆，同比增长16.0%。2011年1-9月公司累计汽车销售297.90万辆，累计同比增速为11.85%。而行业1-8月汽车销量平均增速为3.04%，公司销量增速远高于行业平均，9月销量同比增速为近半年来的最高增速，全年目标业绩完成应无悬念。
上海汽车（600104）（600104）两大核心乘用车公司上海大众以及上海通用9月表现依旧稳定。9月上海大众及上海通用汽车销量分别为11.03万辆、11.84万辆，同比增长分别为15.09%、17.42%。2011年1-9月上海大众及上海通用累计汽车销售85.96万辆、92.73万辆，累计同比增长19.96%、24.95%。而2011年1-8月轿车市场行业销量平均增速为8.54%，两大整车厂的增速远高于行业平均增速。今年以来在行业相对弱势的情况下仍旧保持快速增长表明消费者对于两大品牌的高认同度。
自主品牌累计同比增速扭负为正；交叉型乘用车9月放量；商用车平淡
上汽乘用车本期累计销量同比增速扭负为正，销售形势略有改观。9月汽车销量为16012辆，同比增长12.47%，2011年1-9月累计销量同比增速扭负为正， 累计同比增速为0.08%，虽不及销量预期，但在今年自主品牌弱势环境下已属不易，预计后几个月的销售情况仍将有望好转，2011年基本将保持在行业平均增速左右，预计对上海汽车业绩影响甚微。微客市场9月销量放量，9月销量为120216辆，同比增长18.68%，2011年1-9月累计销量同比增速为-1.71%， 负增长幅度缩窄。 商用车方面，上海申沃客车、上汽依维柯红岩、南京依维柯8月销量同比增速为117.2%、-51.13%、4.7%。
盈利预测
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS 分别为1.86元、2.23元和2.70元，按照2011年10月10日收盘价15.18元计算，对应PE 分别为8.16倍、6.80倍和5.62倍，考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性，维持公司“买入”评级。
风险提示
系统性风险带来的股价下跌，各地方对于汽车的限购带来的消费心理影响。
水晶光电（002273）：光学传统增速强 推荐评级
国信证券
单反单电数码相机用光学低通滤波器业务持续高增长。11年上半年全球数码相机出货量同比下降7%，相反高端单反单电数码相机出货量同比增长25%，产品需求差异化明显。公司已经进入索尼、奥林巴斯、松下和三星的单电相机以及佳能单反相机的供应链，占索尼单电用OLPF需求量的40%左右，市场竞争优势明显。未来公司单反单电用OLPF产能将从300万片/年扩充到650万片/年，新增产能的释放将维持公司OLPF业务的高增长。
红外截止滤光片受益可拍照手机市场的快速增长。全球前三家企业奥托仑、水晶光电 （002273）和欧菲光（002456）（002456）基本上占据了红外截止滤光片（IRCF）全球55%的市场份额。欧菲光已经把业务重点转移到触摸屏领域。较高的技术和客户粘性以及市场相对垄断的竞争环境，形成IRCF产品较高的行业壁垒。公司定增项目将扩充产能1.8亿片/年，达产后产能将达到5亿片/年。随着新建产能的逐步释放，IRCF业务未来三年复合增长率保持在30%以上。LED蓝宝石衬底已经量产，未来将成为公司新的利润增长点背光源市场需求变缓是本轮蓝宝石衬底价格下降的主因。根据预期，2012年LED照明市场即将启动，届时全球蓝宝石衬底供过于求的局面将会得到缓解。预计2012年底公司LED蓝宝石产能将从目前的12万片/月左右提升至50万片/。LED蓝宝石衬底业务将成为公司新的重要的利润增长点。
风险提示：经济大幅放缓可能导致数码相机等消费品需求不能达到预期；LED蓝宝石衬底价格持续下跌导致公司新建项目推迟的风险。公司技术优势明显，新产能释放保障未来业绩，给予“推荐”评级以定向增发后最大股本1.36亿估算，2011-2013年全面摊薄后每股收益分别为1.05元、1.46元和1.85元。目前股价除权后28.23元-33.09。（1.16/1.36）对应11-13年动态市盈率分别为27倍、19倍和15倍。基于公司的技术领先优势和产品业务收入较快增长的市场预期，给予公司“推荐”评级。
（国信证券）
盘江股份（600395）：整体上市有望加速 “强烈推荐”评级
盘江股份 （600395）接到控股股东贵州盘江煤电有限责任公司通知，盘江煤电已召开临时股东会会议，决议拟履行减少其注册资本程序，并拟将其持有的本公司部分股份作为减资支付对价，支付给拟参与其减资的股东兖矿集团有限公司、中国华融资产管理公司、中国信达资产管理股份有限公司、中国建设银行（601939）（601939）股份有限公司。
本次盘江煤电减资以及以上市公司股份支付对价后，盘江煤电持有上市公司的股份将会减少，但仍保持控股地位，而盘江控股持有盘江煤电的比例将会提高，进一步增强了对上市公司的控制力，由于信达等其他股东持有上市公司股权，利益趋于一致，这样未来盘江煤电以及盘江控股对上市公司进行资产注入的障碍将会消除。
盘江投控集团为盘江矿区的整合主体，将通过自身或者上市公司兼并重组大幅增加煤炭资源，母公司的煤炭资源待条件成熟后将逐步放进上市公司，从而支持上市公司的可持续发展。未来盘江股份很可能注入盘南煤炭开发公司持有的响水矿，计年产能400万吨，目前一采区100万吨/年已建成投产，二采区300万吨/年正在建设中。
预计公司2011~2013年每股收益为1.63元、2.08元、2.66元，维持“强烈推荐”的投资评级。大同证券
（信息时报）
重庆百货（600729）：受益需求旺盛 “买入”评级
华泰联合证券指出，看好重庆市及周边三四线市场的旺盛需求，虽然上半年没有新增百货店，去年也仅增3家，百货收入增长35.26%至61.2亿元。由于低毛利率的黄金珠宝以及毛利率较低的重庆市以外地区更快增长，百货毛利率下降1.28个点至14.37%。超市收入增长16.99%至45亿元，毛利率提升0.39个点至11.7%。由于家电行业增速下滑以及公司家电批发业务减少，家电收入仅增长2.58%至26.2亿元，但毛利率提升1.17个点至6.68%。
新重百率先布局三四线城镇，无论收入还是门店数量，其在川渝三四线城市都处于绝对领先地位，充分受益于三四线的旺盛需求。上半年由于泸州、乐山、南充、达州、广安、遂宁等百货门店都处于成长期，且三四线城镇的需求旺盛，四川的收入快速增长35%至7.82亿元，贵州的收入快速增长52%至1.22亿元，重庆的收入增长20.1%。
华泰联合证券认为，新重百作为川渝地区零售龙头，整合后形成一定垄断，提升对供应商的议价能力，毛利率的提升值得期待。华泰联合证券预计公司2011-2013年EPS分别为1.82元、2.42元、3.32 元，以2010年为基数的复合增长率为33%，目前对应2011年PE为27倍，PEG为0.8倍，维持重庆百货 （600729）公司“买入”评级。
（
大族激光（002008）：成长可持续有必要重估价值
业务清晰成长可持续，竞争力持续增强有必要重估价值公司的业务结构和发展战略清晰，3个领域的激光通用加工设备以及3个行业的专用设备；公司在小功率激光加工领域具备全球领先的竞争力，大功率激光切割设备技术进步进入高成长期，PCB设备业务成长实现收入和毛利率双重提升，光伏设备和LED设备有望在2-3年内成长为公司的重点盈利业务。公司业务结构合理，现金流产品、明星业务和未来的储备业务都具备，具有可持续的成长性，目前的估值相对较低，有必要对公司进行价值重估。
大功率激光切割设备和PCB设备处在高速成长期公司的大功率激光设备有望连续2年成长超过75%，并在未来几年都保持50%以上的成长速度，国内具备较大的市场空间；PCB设备除了传统的机械钻孔保持优势之外，检测设备有新产品推出，而激光钻孔随着国内PCB厂商的技术进步也将获得较快发展，新产品的占比提高将提升PCB设备的毛利率。
光伏设备将迅速成长为主要业务，LED设备等待关键设备投产公司的光伏设备将迅速成为主要贡献业绩的业务，目前的扩散炉和PECVD在市场上有较强竞争力，且后续还会有其他设备推出；LED设备则在目前的设备基础上，最关键的焊线机已经小规模销售，后续的量产出货将极大增加公司的LED设备的竞争力和市场需求，未来有望迎上国内LED行业的爆发。
小功率激光焊接设备短期受大客户影响，小功率设备的竞争力无忧公司的小功率激光加工设备具备全球领先的竞争力，2011年上半年由于苹果系公司的采购减少影响公司小功率激光焊接设备的收入，但是公司竞争力没有影响，未来仍将随着电子行业激光加工设备的渗透率提高而实现增长。
合理估值在11.45~12.9元/股之间，维持“推荐”评级公司11-13年EPS分别为0.43元、0.59元和0.75元；如果对公司的成长性业务和成熟业务给不同的估值，测算未来3年成长性业务的毛利占比为44%、50.2%和55%；公司的合理估值为11.45-12.9元之间，维持“推荐”评级。
（国信证券研究所 段迎晟）
