A股市场为何跌跌不休？ 2011-10-12 20:22:27   来源：   评论：0 点击：

红金近期海外市场企稳后强势反弹，而国内的A股市场疲弱依旧。哪怕汇金增持四大银行释放维稳信号，昨日大盘依然高开低走，两市盘中纷纷创出新低，其中上证指数所创新低2323点距近年2319低点仅差4点。为啥A股市场近年来跟跌不跟涨，同时跌跌不休？这还需要从市场深层次探寻问题所在。重融资轻回报应休矣新股大扩容目前已然成为投资者最为关注的焦点，已经大大超过了通胀、欧美债务危机、资金面等其他因素加诸A股市场的影响。有数据显示，在近两年的股市大扩容潮中，主板、中小板、创业板三板齐发，2010年和2011年，两市分别共首发347家、226家，分别募集资金4911.331亿元、2118.022亿元；同时，两市还分别有170家、128家上市公司增发募资3771.76亿元、3333.39亿元。去年以来，沪、深两市首发和增发两项合计募资总额高达14134.50亿元。A股市场的“重融资、轻投资，重圈钱、轻回报”是一大痼疾，加上A股市场牛短熊长，每每在熊市当道时，众多新股为了加紧圈钱纷纷鱼贯而出，还有许多超级大盘股更是无节制地反复融资再融资，丝毫不顾及市场的休养生息和投资者的承受能力。就说当下，中国水电还没完，陕西煤业、东吴证券、中交股份、新华人寿、中国邮政等大盘股都已经在排队等候IPO了，大型“抽水机”是源源不断。这就不像成熟市场，必然会因市道低迷而停发和缓发。与没完没了的融资、圈钱热形成鲜明对照的是，上市公司窘迫的分红回报成绩单。据Wind的统计，1990年至今，国内A股累计融资4.30万亿元，而同期累计完成现金分红总额约1.80万亿元。这当中大多数还是分给了上市公司的大股东，普通投资者所获利润极为有限。而如果按照现在3.50%的一年期存款利率，以复利计算，21年下来的储蓄回报高达105.90%。可见，上市公司股东回报文化的缺失，已经成为绞杀普通投资者、导致市场炒作风气盛行并制约沪深股市健康发展的一个主要原因。制度性问题需解决从根本上讲，A股市场扩容的超乎常规，这主要还是源于其制度性问题。目前施行的新股发行制度，虽说市场化程度在逐步提高，但其市场化的约束机制并未及时建立起来，而且没有引入对于虚假陈述、预测误差大、包装造假、利益输送和其它违法行为的惩罚性措施。因此伴随新股发行的乱象频出：有新股定价高得离谱的，有过度包装粉饰业绩的，有保荐机构根本不勤勉尽责的，有神秘人士入股暴富的，有上市之后业绩大变脸的，有为了早套现高管纷纷离职的。在新股暴利面前，A股市场已经固化为“融资者的牛市，投资者的熊市”局面。而在再融资方面，现在的公开增发实际上是一种高价发行，而定向增发（非公开发行）门槛低，没有了净资产收益率、业绩要求等的考核指标制约，条件很宽松，不圈白不圈，这就使得许多业绩平平的上市公司轻而易举地圈到了钱。这就需要从多方面来规范相关融资的政策，并配合市场退市政策、法律追溯方面等来引导或保障上市公司提高股东回报和经营业绩。A股市场不应该仅仅是上市公司和发行人的圈钱工具，而应当是投资者取得投资回报、分享我国国民经济健康发展成果的市场。在制度性建设方面，A股市场政策应从过度倾向于融资者这一现象中扭转过来，多考虑投资者的正当权益。如此，是投资者之幸，更是股市之幸！