银行业曾经是“五朵金花”中最绚丽的一朵，然而世易时移，如今这朵金花只能在角落里孤芳自赏。
今年前三季度上市银行实现净利润6921亿元，同比增长32%；银行股7倍市盈率已长期陷入估值底部；然而，银行股股价鲜有表现，只是偶尔露峥嵘。
今天的《2011中国金融年终冲刺系列》将从业绩预测、估值判断、信贷规模情况、中间业务发展等方面解读银行业发展的亮点和瓶颈问题。
75%存贷比之忧：股份制银行遭遇存款断流
明年银行净利润增速有望保持在15%左右
在净息差上升、生息资产规模增长以及手续费收入增加等因素的推动下，上市银行前三季度交出了一份靓丽的成绩单，创造的净利润几近占到A股上市公司净利润的半壁江山。多位分析师认为，上市银行全年净利润增幅在30%左右。
不过值得注意的是，在经历了上半年的强劲增长后，3季度上市银行业绩虽仍保持高速增长，但远没前两季那么抢眼，手续费收入、税后净利润环比均有所下降。统计显示，上市银行2011年前三季度实现净利润6920.54亿元，同比增长31.86%，略慢于上半年34%的增速。根据中金公司的测算，上市银行2011年全年的净利润增速为29%。
东方证券银行业分析师金麟在接受《证券日报》记者采访时表示，如果考虑多提拨备、多核销的因素，上市银行四季度业绩会受到负面影响。从全年来看，预计上市银行2011年的业绩增速为31%。
瑞银证券认为, 10月新增信贷5868亿元，显示出政府定向宽松基调。货币政策小幅放松对扩大银行规模、降低资金成本、减少资产风险有正面影响，但对同业资产收益率等有负面影响,预计A股上市银行今年将实现30%的净利润增长。另外，瑞银证券预计四季度月均信贷增量有望达到约5500亿元，全年新增7.3万亿元。
对于明年的业绩情况，业内则普遍持保守态度，根据多位分析师的测算，明年上市银行的净利润增速或将保持在15%—20%之间。
净息差上升乏力
手续费收入回落
今年3 季度，上市银行受存款增长的制约，生息资产增长基本停滞，结构调整和净息差上升是推动净息收入增长的主要原因。数据显示，3季度上市银行算术平均的净息差为2.68%，环比上升9个基点。不过，分析师普遍认为，上市银行净息差已基本接近顶点，继续上行的空间不大。
东莞证券认为，3季度大多数上市银行净息差仍然保持上升态势，主要是第3季度的对称加息后贷款重新定价效应，但净息差上升开始显得乏力，个别上市银行出现下滑。
金麟表示，3季度上市银行净息差环比上升是建立在压缩“双回购”导致贷款占比上升，以及负债成本快速上升的基础上的。但从一些迹象来看，继续上升的空间已经基本没有，而随着CPI 未来的回落，银行从2009年2季度以来的净息差反弹趋势已经接近尾声。
“银行手续费收入、净息差都与通胀是正相关的，预计净息差将在未来一二季度见顶，从四季度来看可能还是环比持平，明年一季度由于重定价因素可能向上走一些，随后或出现下降。”金麟表示。
中金公司研究报告认为，进入四季度，不少银行均认为利率上浮已达顶点，资产收益率提升空间有限，同时存款持续重定价还将推高负债成本，据此判断四季度净息差将基本平稳，继续扩大的空间有限。
另一方面，今年银行手续费收入的一个重要增长点是理财产品，但进入3季度，由于监管升级，理财产品不论是发行量还是收益率均有所下降，导致上市银行3季度手续费收入出现了一定的下降。统计显示，今年3季度上市银行净手续费收入环比下降9%，但前三季度同比仍增长44%。
中银国际研究报告显示，未来净息差的上升空间极其有限，手续费收入也增长乏力，规模能否持续扩张将是银行能否维持营业收入上升的主要因素。
存贷比压力凸显
截至3季度末，多家上市银行存款余额环比出现不同程度下降。东莞证券认为，存款余额下降主要原因是负利率加速了金融脱媒，贷款增速放缓也造成了存款派生量下降。具体来看，今年3季度，由于信贷投放减速，上市银行整体资产规模增速放缓，环比仅增长0.7%，季末贷存比继续呈上升趋势，股份制银行普遍接近75%的警戒线，而城商行信贷额度显得更充足一些。制约信贷投放的因素主要是存款增长非常困难以及日均贷存比考核。
金麟认为，最近几个月，金融机构存款的增长变得非常艰难。3 季度上市银行整体存款近乎零增长。由于存款断流，绝大部分银行的存贷业务资金沉淀都显著减少。存贷比也出现恶化，9月末7 家银行存贷比平均上升2.27 个百分点。
“如果目前存款的减少是结构性的，也就是说存款减少是热钱外流与社会财富去存款化长期趋势两方面作用的结果，那么这种趋势可能会持续较长时间，银行的存贷比会面临很大压力，另外，由于存款减少，银行则可能通过主动负债来支持贷款业务。”金麟表示。记者 吴婷婷 分食7.5万亿信贷蛋糕：大银行紧跟政策节奏跳舞
业内人士表示，四季度贷款增速约为16.5%，较去年有所提高
经历了近10个月从紧的信贷政策以后，四季度的信贷成为一个令人无限遐想的问号。
日前，国务院总理温家宝强调宏观政策要“适时适度”进行“预调微调”，保持货币信贷总量的合理增长，信贷政策要与产业政策更好地结合，切实做到有保有压，保证国家重点在建、续建项目的资金需要，重点支持实体经济尤其是符合产业政策的中小企业，支持民生工程尤其是保障性安居工程。
这一表态被一部分市场人士解读为“信贷松动”的信号，然而另一部分业内人士则表示，四季度的信贷只是结构性的调整，难言松动。这种分歧恐怕会贯穿整个四季度，直到监管层的数据最终出炉。
此前，业内人士预期全年信贷规模7.5万亿元，而今年前10个月已达6.27万亿元，距市场预计的目标还有1万多亿元的差距，估计达到预期没太大的悬疑。
四季度信贷定向宽松
央行的报告显示，今年10月，人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。至此，今年前十个月新增信贷已达6.27万亿元，距市场预计的全年7.5万亿元左右的新增信贷目标还有1万多亿元的差距。去年前十月，共计新增贷款6.88万亿元。这就意味着，今年前十个月比去年前十个月的新增贷款少增长6100亿元。
有分析人士认为，过去的十多年中，10月份新增信贷从来没有一次超过9月。即使是信贷发放在下半年明显加速的去年，10月的数字也仅仅是接近9月水平，而没有超出。这十多年间，10月新增信贷占9月新增量比例的均值是35%。与这些历史数据比起来，今年达到9月信贷增量125%的10月增量是一个巨大的例外，远远高于按历史规律推断的发放量。这意味着，信贷的拐点已经到来。
而另一部分业内人士的观点则更为谨慎。
“四季度接下来的两个月11月、12月信贷规模应该在6000亿元左右，贷款增速约为16.5%，不低于去年的水平，但是信贷的闸门不会放开，只是结构性调整。信贷方面会向中小企业集中，债券主要针对铁路等基础性建设。”光大银行首席宏观分析师盛宏清在接受《证券日报》记者采访时指出。
兴业银行首席经济学家鲁政委也曾在接受本报记者采访时指出，四季度的信贷政策确实会有一定的松动，央行的公开市场操作也证实了这一点。但是不会有明显的放松，因为并不是每个银行都有这个条件。因为很多银行受制于存贷比和资本充足率的压力。
中国银行战略发展部副总经理宗良也对记者表示，四季度信贷规模预计不会达到外界猜测的1.8万亿的规模，信贷政策难言松动。
大行信贷谨慎配合 难言松动
工商银行副行长王丽丽在出席亚太经济合作组织年会时表示，10月份中国银行业加快了贷款增速，工商银行第四季度将保持较缓的放贷速度。
王丽丽表示，工商银行今年新增贷款增速已降至不超过8%，随着中国在金融危机期间的大规模经济刺激举措结束，该行新增贷款增速已回到正常水平。与中国银行业今年新增贷款的平均增速相比，工商银行的新增贷款增幅最低。并表示，工商银行今年发放的贷款中，超过70%的贷款面向中小企业，中小企业得到政策支持意味着商业贷款的风险会降低。
此外，中行总行信贷人士在接受媒体采访时也表示，在信贷投放上目前并未有额度上的增长计划。“财政政策闸口出现了微调，政策性更强的四大行在信贷上也会表现出配合。前三季度的信贷投放节奏控制，给四季度腾出了一定的宽松空间，但全年的从紧信贷目标并没有发生方向性的变化。”
然而，对中小企业信贷的支持，各家银行似乎更为明确。
工行北京分行有关负责人说，发展小企业金融服务已成为工行一项长期战略。为支持小企业发展，其小企业专项资金规模由去年的预留50亿元提高到70亿元，并建立贷款审批绿色通道，对于优质小企业客户，还可给予利率优惠。
农行提出确保全年小型和微型企业贷款增量不低于1000亿元；而三季报显示，农行前三季度小企业贷款余额超过5400亿元，与不低于1000亿元的目标还相差150亿元，这表示四季度对小企业的贷款留有不少余地。
此前，中行也提出，计划全年小企业贷款新增1200亿元以上，缓解小企业资金紧缺问题。
建行也曾表示要大力发展小额贷款，并在确保风险可控的前提下，适度发展小企业信用类贷款，特别是小额信用贷款，此项贷款建行预计四季度推出，提高此类贷款占比。
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7倍市盈率之辩：山雨欲来还是杯弓蛇影
三大因素重压致估值难修复 今年前三季度16家上市银行的净利润占全部上市公司近一半，堪称A股市场的绝对主力，然而高盈利之下却是这支主力军估值的持续低迷。根据多家券商分析师的跟踪测算，1.3倍左右的动态P/B和7倍左右的动态P/E使得今年银行股估值已到谷底。 估值见底，然而银行股股价一直“不给力”。业内人士认为，这主要受到国际国内不确定因素的压制。欧债危机持续恶化，国内房地产及地方融资平台贷款给银行资产质量带来的隐忧被认为是压低银行股估值的最重要因素。虽然近日银监会在《中国银行业运行报告》中透露融资平台清理整顿工作已取得明显进展，但分析人士表示，银行股估值是将修复还是持续低迷，仍然存在很大不确定性。 三大因素 成低估值罪魁祸首 根据银河证券的测算，去年银行板块PB平均值为1.5，PE平均值为8.5，而今年预计分别下探到1.2和7.1。东方证券跟踪数据也显示，2011年银行股PE为7.07，PB为1.27。业内人士称银行股的行业特性使得市净率比市盈率参考意义更大，长江证券分析师陈志华告诉本报记者，在行情看涨的时候估值多参考PE，而在看跌的时候多参考PB，无论看哪个指标银行股估值都已经处于很低的位置，而且受欧债危机的影响今后走向仍充满不确定性。 民生证券的研报中称，银行业估值已低于历史99%的水平，下跌空间已经封闭。压抑银行估值的主要原因在于2010年以来，针对地方政府融资平台的核查政策和小微企业资产质量下行的风险担忧，这一因素对冲了2011年银行业绩的高速增长。 分析人士认为银行的超低估值主要是地方融资平台暴露的风险给银行资产质量带来隐忧，同时今年紧缩的货币和信贷环境导致实体经济资金张局面逐渐加剧，经济的下滑加大了资产质量下行的风险，也加速了这一风险的暴露过程。 另外，随着今年严厉的房地产调控政策，房地产贷款违约的风险也是银行低估值的另一不利因素。央行近期公布的三季度金融机构贷款投向报告显示，三季度末人民币房地产贷款余额10.46万亿元，同比增长14.6%。针对当前房地产市场的形势，银监会要求银行密切关注房地产贷款风险变化，增加风险排查和实地走访频度。 估值修复还是持续低迷 各方反应不一 多家券商研报认为，随着平台贷款核查工作收尾和定向宽松的货币政策实施，对银行资产质量风险的担忧将得到缓和，银行股将迎来估值修复良机。也有券商分析师称，银行已进入经营景气下降周期，宏观经济尚未进入新的增长周期，因此估值水平难以大幅提高，同时欧债危机悬而未决成为压制银行股低估值的新隐患。但目前银行板块极低的估值也为银行股投资锁定极高的安全边际。 虽然银行股估值已经到谷底，但市场上对于银行股的态度却莫衷一是。一方面是外资行大幅减持，另一方面汇金、淡马锡等主权基金却在增持。 据港交所资料显示，中投公司于11月14日增持建设银行27.6亿股，每股平均价0.634美元，涉资17亿美元，持股量由59.31%增至60.46%。此前在10月10日，中央汇金投资公司集中对四大行增持，市场人士认为，汇金公司的增持不仅仅是救市之举，也因为银行股超低的估值使得具备较好的投资价值。淡马锡在8月29日也按每股4.94港元增持了建设银行44亿股H股，涉及资金共217.36亿港元，另外近日市场上关注的美银对建行的减持，淡马锡也被认为是潜在的接盘者，显示出对中国银行业的长期兴趣。 但与此同时，外资行却纷纷减持中资银行股份，尤其以高盛和美银对工行和建行的减持引得市场关注。分析人士认为外资行近期频繁的减持，更多的是因为自身资金紧张。尤其是欧债危机逐渐波及到银行业，抛售资产成为外资行补充资金保持流动性的不二之选。 三季报显示，以在中间业务中占比最高的手续费及佣金收入为例，16家上市银行前三季度的手续费及佣金净收入达到3204亿元，同比增长44.5%。然而随着理财产品发行环境的日趋严格，银行中间业务收入第三季度已较第二季度出现下滑，尽管银行中间业务收入在四季度仍可能维持惯性增长，但2012年能否继续高增长仍有待观察。 长期以来，国内各家商业银行的主要业绩增长来源，均依靠生息资产规模的增加和息差扩大。近年来，银行粗放型的发展时代已经过去，精细化的发展模式正在成为各家银行的共识，中间业务更成为各家银行转型的重要先机和新的竞争市场。 经过这几年发展，受益于资本市场趋于活跃、银行加大拓展力度以及银行理财产品快速增长等多种因素，中间业务大幅增长，已成为拉动银行业绩的重要引擎。 三季报显示，16家上市银行前三季度净息差收入总额超过1.2万亿元，占到营业总收入的近八成。其中，五大国有银行净息差收入占总营收的75.7%。尽管息差收入这一传统盈利模式仍是银行主要业绩主要来源。但中间业务经过多年培育，也正突飞猛进。截至三季度末，16家家上市银行的手续费及佣金净收入同比增长44.5%，在营业收入中的占比绝大多数超过10%，中间业务已成为拉动银行业绩增长的重要引擎。 在中间业务的开拓上，由于占有网点及规模等优势，传统国有大行在此项目业务上拥有较大优势。从中间业务收入的总量看，四大国有银行仍然处于“老大哥”地位，中间业务收入远高于其它股份制银行。据WIND统计数据显示，今年1-9月，工、农、中、建四大国有银行手续费及佣金净收入均超过500亿元，遥遥领先于其它上市银行。上述四大行此项收入合计达2527.38亿元，占16家上市银行该项目总收入的78.78%。其中，工商银行以前三季度实现782.95亿元，高居榜首。 值得注意的是，尽管各家银行中间业务近年来均保持快速发展，但受监管层严管理财产品等措施，上市银行第三季度手续费及佣金净收入较上一季度平均下滑9.10%。16家上市银行中，12家银行第三季度手续费及佣金净收入较第二季度出现下滑。其中，民生银行的手续费及佣金收入环比二季度下降22.0%。 业内人士表示，监管层对于理财产品实行更加严格的管理，将会对银行中间业务的快速发展产生一定的冲击，这点从三季度银行中间业务收入上就可见一斑。尽管第四季度可能仍会保持惯性的上涨，但2012年银行中间业务收入的高速增长能否持续，仍充满变数。记者 吕 东
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