点评：
抗生素资产注入，正式合并报表。上药集团抗生素业务资产的主体企业包括新亚药业、新华康医药和新先锋药业，其主营品种为头孢呋辛、头孢哌酮、头孢替安以及头孢米诺等，并拥有包括亚字牌、三花牌和四星牌等一批具有较高知名度的品牌。其中新华康医药作为上药集团抗生素业务的销售平台，负责新亚药业和新先锋药业生产的医药产品在上海地区的销售，新亚药业是全国首批50 家现代化的符合GMP 生产要求的综合型制药基地，是集团抗生素事业部的头孢类中间体及原料药的生产基地。合并报表后，我们预计2011 年贡献4-5 个亿的销售收入，2012 年贡献20 个亿左右的销售收入。
注入抗生素资产以二代头孢为主，属于政策支持范围。根据样本医院数据库可以看到，新先锋药业的头孢产品以头孢替安和头孢孟多为主，今年上半年两者合计占样本医院销售总额的47%，而此次限抗政策以扶持一二代头孢、限制三四代头孢为着眼点，因此新先锋的核心品种有望受益于行业整顿的浪潮，尽管新先锋药业暂未注入公司内，但其销售均通过新华康医药来开展，因此新华康医药有望受益。新亚药业是集团抗生素事业部的头孢类中间体及原料药的生产基地，尽管上半年头孢中间体和原料药景气度较低，但由于新亚药业主要针对内部供给，可以相对从容应对。
投资建议：我们之前已经考虑到抗生素资产并表事宜，因此维持盈利预测，按照最新A+H 股本计算，我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为0.81 元（扣非后每股收益0.72 元）、0.91 元、1.11 元，目前股价均存在明显低估，维持公司买入评级。（东方证券研究所）
