联建光电:国内中高端LED全彩显示产品系统提供商
电子元器件行业
研究机构：国泰君安证券 分析师： 魏兴耘 撰写日期：2011年09月22日
公司是中高端LED全彩显示应用产品的系统解决方案提供商。10年国内全彩显示市场占有率为2.92%，较08、09年分别提升0.44、1.08个百分点。10年营收为3.50亿元，全彩LED显示屏收入占比95%。
公司是国内承建单一屏体超过1000㎡以上超大尺寸LED显示产品数量最多的厂商。直销客户包括凤凰都市传媒、国域无疆、中视迅驰等广告媒体类客户和部分LED演出设备租赁公司，并持续开发政企宣传、舞台演艺和体育场馆等应用领域。
08-11H1公司综合毛利率保持在27%-29%左右。全彩LED显示屏收入占比达95.22%，同比上升6.31个百分点；10年全彩LED显示屏毛利率为28.21%，分别较双色、单色屏高17.12、13.94个百分点。
公司内销收入占比逐年上升，由08年54.19%上升到10年的73.09%；内销毛利率亦逐步上升，由08年24.87%上升到10年的27.85%。
预计13年全球LED显示屏的市场规模将增至138亿美元，其中全彩屏市场规模将达64亿美元，其10-13年市场年均复合增长为20%；13年中国市场规模将达到188亿元，10-13年年均复合增长22%。
本次共募投2个项目，总投资约2.39亿元，项目包括LED应用产品产业化项目、LED创新技术研发中心项目。达产后新增年产能42000平方米的显示屏、500万瓦照明LED。募投项目将进一步提高产品市占率，增强核心竞争力，LED照明产品将成为未来新的盈利增长点。
我们预期公司发行后11-13年销售收入分别为4.70亿、6.23亿、8.37亿；归属于母公司所有者的净利润分别为0.52亿、0.75亿、1.01亿；对应摊薄后EPS分别为0.71元、1.02元、1.37元。
目前行业可比公司11年平均PE为26倍。我们建议的合理的询价区间为14.20-17.04元，对应2011年的PE为20-24倍。上市目标价15.62-18.74元，对应2011年PE为22-26.4倍。
机构来源：国泰君安
