好买基金仓位测算报告：仓位先升后降，基金瞄准低估值
截止2011年9月29日，共有393只偏股型基金(232只股票型和161只标准混合型)纳入本期统计范围。根据好买基金研究中心仓位测算结果，本月偏股型基金继续稳步提高其股票配置比例，当前偏股型基金的平均仓位为76.82%，较前一周下降了175个基点，而较8月份提高174个基点。
一、 偏股型基金整体仓位
(一) 仓位水平接近历史均线
9月偏股型基金仓位一波三折，出现倒V型走势，较上月有小幅增加，期间虽然一度上穿1年均值，但随后又回落到均值附近。本月市场仍然以利空消息为主，无论是绿城信托遭查、市场资金面不断趋紧、IMF下调全球经济增速预期、美国QE3落空还是欧债危机激化，都使得市场难以寻找到上行动力。截止到9月29日，上证指数单月跌幅已超8%。由于美国新一轮宽松政策未达预期以及希腊债务危机不断升级，市场对于外围经济走弱的担忧再度强化。但是由于股市在上月的跌幅已经非常显著，机构投资者在月初的情绪相对较乐观，偏股型基金在9月初不断提升股票投资比例，仓位水平从上月末的75.09%一度于9月13日跃升至81.12%。但是之后大盘的跌势并未终止，仍不断跌破低位，加上国内外市场依旧频出利空消息，投资机构的预期开始恶化，偏股型基金在9月后半月持续降低股票配置，仓位水平迅速下降。截止9月29日，偏股型基金股票仓位为76.82%，较上周下跌了175个基点，而比上月末增加174个基点。如果剔除指数市场波动造成的被动仓位变化，本月偏股型基金主动增仓403个基点。股票型基金和标准混合型基金的仓位分别为81.65%和69.87%，已达到历史均值附近。其中股票型的仓位偏离为-2.3个百分点，标准混合型为-3.1个百分点。与月初水平比较，两类基金均进行主动增仓，股票仓位分别提高443和346个基点。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
(二) 当前仓位分布
虽然目前大盘在低位持续下跌，也暂时没有出现扭转的动力，不过各家基金的预期开始出现触底反弹的迹象，虽然相对中性的仓位仍然占到了大多数，但越来越多的机构已经开始在下行的市场中增仓，为下一波的反攻行情做准备。目前偏股型基金仓位仍集中于70%~80%的中性区间之内，但是仓位达到80%以上的基金占比有了大幅上升，而各基金间的仓位分歧也在继续上升，机构对于后市的看法差异明显，但总体仍维持谨慎乐观的心态。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
(三) 主动调仓幅度分布
与上周相比，大部分偏股型基金呈现出小幅减仓的趋势。绝大部分基金的加减仓幅度均在5%以内，其中，减仓比例在5个百分点以内的基金占45.04%，而加仓幅度在5%以内的基金也占到了41.98%。此外，有8.40%的基金减仓比例在5到10个百分点之间。仓位变化幅度在10%以上的基金占比不到2%。混合型基金的减仓比例稍大于股票型基金，有55.9%的混合型基金减仓，而减仓的股票型基金只占总数的53.44%，可以看出在市场不乐观的前景下标准混合型基金操作上的相对稳健。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
与上月同期相比，偏股型基金明显采取了加仓操作，占比超过70%。其中，有31.81%的基金加仓幅度在5个百分点以内，39.44%。基金加仓在5%以上。而选择减仓的基金仅占28.76%，其中减仓幅度在5个百分点以内的基金占比达到19.85%。与标准混合型基金相比，股票型基金增仓的趋势更强，有23.28%的产品加仓幅度超过了10个百分点，而标准混合型基金的这一比例仅为16.15%。值得注意的是，有超过24%的混合型基金进行了幅度在5%内的主动减仓。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
二、 偏股型基金行业配置
(一) 当前行业配置[1]
8月的CPI数据为6.2%，较前一月下降了0.3个百分点；新的存准缴纳范围实施后市场的流动性大幅减少；9月份国家领导人也屡次表示维持物价稳定是当前调控的主要目标，市场上的通胀预期开始逐步下降，研究机构虽然认为年内的通胀水平还将维持在高位，但是应该呈会缓慢下降。从国际市场来看，美联储提出“扭转操作”而非QE3来刺激经济，使得市场大为失望，导致外围股市和大宗商品市场纷纷“跳水”；欧洲债务危机愈演愈烈，希腊国债的收益率和硬违约率不断高企，直接危及了欧元区的存亡，外部的输入性通胀进一步缓解。在这一背景之下，资金开始流出抗通胀板块，无论是典型的抗通行业如胀能食品饮料、医药生物、农林牡渔、商业贸易和家用电器，还是前期表现较好的有色金属，都成为基金减持的重点板块。而前期大幅下跌后估值已处于历史底部的行业由于“跌无可跌”，开始受到机构的热捧，像金融服务、采掘、机械设备和建筑建材等行业，基金的持仓比例均显著回升。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
(二) 主动行业调仓
与上周相比，偏股型基金主动增仓了、采掘和房地产3个低估值行业，幅度分别为680、419和352个基点。餐饮旅游、农林牧渔、纺织服装和电子元器件等行业则遭到基金的减持，分别降低了289、280、250和248个基点。在当前疲软的市场下，低估值已经开始逐渐成为机构配置的重要考虑因素，而在8月CPI增速放缓之后，防通胀因素的重要性略有下降。
与前一月相比，机构主要增加了前期跌幅较大的周期性行业的仓位，金融服务、采掘、机械设备和建筑建材的增仓比例均超过了2%，而防御性行业和前期累积涨幅较大的行业遭到了机构主动减持，主要包括有色金属、食品饮料、医药生物、商业贸易和农林牧渔。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
三、 不同规模基金仓位
(一) 当前仓位
大型基金的当前仓位水平虽然仍高于中小型基金，但是其间的仓位差开始缩小。截止到9月29日，大型偏股型基金的平均仓位为78.19%，与中小型基金间的仓位差收窄到1.5个百分点左右。股票型基金中，小型基金的仓位依旧略高于较中型基金。值得注意的是，虽然大型的标准混合型基金仓位水平与中型基金差别仅为0.3%左右，但小型基金还是以稳健为主，其仓位水平明显低于前两类，仅为67.58%。从各类基金普遍加仓的举动可以看出，在市场连续跌破低位之后，下跌空间不断缩小，机构对于后市的预期已经有所改善，并开始积蓄反攻的力量。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
(二) 主动调仓幅度
从调仓方向上看，基金的周度和月度调仓呈现出相背离的走势。与上周相比，绝大多数基金均进行了一定程度的减仓，仅有规模较大的混合型基金出现了小幅增仓。但是从月变化来看，各类型基金仓位均有较大幅度的增长，这点在中型和小型基金上体现犹为明显，而股票型基金的加仓幅度也是明显大于混合型基金。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
四、 基金公司当前仓位及变化
截至9月29日，60家基金公司中股票仓位在8成以上的数量大幅增加，达到了21家，其中仓位最高的是中邮创业、泰信、长信、农银汇理和申万菱信。仓位较低的分别为兴业全球、银河、东方、国联安和摩根士丹利华鑫，仓位水平均未超过68%。与上月相比，中邮创业、农银汇理和天弘的主动加仓幅度较大，分别为14.94、10.11和9.83个百分点。而减仓幅度较大的为兴业全球、民生加银和益民，减仓幅度分别为5.28、4.65和2.87个百分点。
数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2011-09-29
好买基金研究中心：刘天天
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