耗资16.9亿元，溢价3倍收购两家税后净利润平均同比下滑95%的公司股权。
几个关键词联系在一起，华电国际（600027.SH）收购四川活兴投资有限责任公司（以下简称“活兴投资”）股权和四川协兴投资有限公司（以下简称“协兴投资”）股权事宜被指涉嫌利益输送。
同时，有市场人士表示，华电国际看重的四川凉山水洛河水电开发有限责任公司由于开发时间较长，在短时间内对公司盈利影响微乎其微。
高价买利润“暴跌”公司
9月22日，华电国际与唐万琴等6名自然人签署股权转让协议，以8.25亿元收购活兴投资100%股权。同日，公司还与张启明等16名自然人及成都合能达科技开发投资有限公司等5名法人签署另外一项股权转让协议，以8.65亿元收购协兴投资100%股权。
截至2010年10月31日止，活兴投资股权转让协议的标的经审计净资产账面值约为2.48亿元，协兴投资股权转让协议的标的净资产账面值约为2.94亿元，两者合计4.97亿元。
华电国际收购两家公司实际支付的金额高达16.9亿元溢价，溢价率高达3.4倍。
值得注意的是，活兴投资2010年底净利润同比下降达到惊人的96.74%。而在2009年底还有营业收入的协兴投资，在2010年底营业收入猛降至0元，同期，公司净利润同比降幅达94.18%。
由于上述两家公司净利润同比大幅下滑，而华电国际在公告中并未告知两公司在2009年净利润的来源构成和2010年净利润同比大幅下滑的原因，有市场人士表示华电国际以超过3倍的高溢价来收购两家公司股权过高，难免有利益输送之嫌。
一位券商人士也对《中国经营报》记者表示，如果仅从两家标的公司的净资产和净利润下滑的现状结合目前的市场低迷情况来看，华电国际的收购价格确实偏高。
对市场人士关于公司高价收购股权有利益输送的看法，华电国际董秘周连青并未正面回应，仅对记者表示，华电国际收购活兴投资和协兴投资的价格是根据资产评估机构的评估公允价值来确定的。
而对于两家标的资产公司2009年净利润来源和2010年净利润同比大幅下滑的原因，周连青表示由于评估的建设周期和水流量不同等因素影响造成的，详细情况将会在2011年第三季报或者在2011年度年报中详细披露，做出进一步解释。
短期难产生效益
华电国际在公告中表示，近年来，随着水电开发的不断推进，四川省内类似水电资源逐步稀缺，并购水电项目符合公司大力开发水电的发展战略。此项并购将显著增加公司水电在建规模和前期项目规模，未来3～5年，通过水洛河等流域梯级电站的滚动开发，公司水电装机可望实现持续增长，电源结构将不断优化。
活兴投资与协兴投资共投资了7家水电企业，其中控股四川凉山水洛河水电开发有限责任公司，参股6家水电企业。
公司在公告中特别提示，四川凉山水洛河水电开发有限责任公司是公司第一个流域水电开发公司，按照流域梯级开发建设，整个流域开发移民较少，指标具有一定的区域相对竞争力，开发建设具有良好的社会、环境和经济效益。
“至于四川凉山水洛河水电开发有限责任公司所负责的洛河干流的水电开发建设周期有多久，现在还不好说，因为水电建设需要考虑移民、周围环境、水利调度等复杂因素的影响。”周连青说，在完成股权收购后，公司预计在2012年至2013年会陆续对其投入，具体什么时候能产生效益，能产生多少受益，目前还不清楚，还需进一步做出评估。上述券商分析师对记者表示，从四川凉山水洛河水电开发有限责任公司目前的建设情况和规模来看，其在短期内很难产生效益。
