10月26日就光电股份(600184.SH)非公开发行A股募资22亿投资四项目，中国资本证券网发表了《5亿募投光伏行业光电股份乐观过头》。27日即有投资者反映大股东可能占用光电股份资金，同时大规模的募资可能为了缓解贷款压力，真正用于投资四项目的资金额度与产能规划，可能会与计划形成落差。
10月27日，光电股份证券管理部的黄先生透露，如果募集到足够的资金，公司会按照计划实施；如果不能够达到计划，则会做出相应的调整，但对于资金不足会如何调整，他也不太清楚，但募资成功后一定会给出公示。
三季报显示资金紧张
借款增长过快
三季报公告显示，光电股份2011年1-9月营业收入为10.86亿元，同比下滑3.22%，但营业利润为3055万，同比下滑47.9%，报告称管理费用和财务费用增长过快所致。归属上市公司股东的净利润也仅为1893万元，同比下降61.7%。
此外，1-9月管理费用同比上升30.05%，近1.33亿元，财务费用更是猛增至近2880万元，同比涨幅达107.59%。
而光电股份1-9月的长期借款达5.5亿，比上年同期增长了30.47%；短期借款4.68亿，同比增长67.47%。公告解释称，因受货款结算周期影响，货款回收不均衡，因此通过增加借款保证来运营。
同时，1-9月，由于项目建设的资金支出过多，光电股份货币资金同比下降了36.91%，为1.8亿；由于项目建设资金转入在建工程账，光电股份其他应收款为4064万，同比增98.36%。
由此可见，光电股份流动资金吃紧。
募资预案玩文字游戏
所画“大饼”可变性强
9月24日，光电股份发布公告称拟以不低于27.74元/股的价格，非公开发行股票不超过5100万股，募集资金总额不超过22.27亿元，用于防务产品生产能力建设、高端光学材料及元件生产线技术改造、新型高效太阳电池技术改造建设、光电科技产业园建设四项目建设。
其中用于防务产品生产能力建设的拟投入募集资金为6.416亿，高端光学材料及元件生产线技术改造为5.859亿，新型高效太阳电池技术改造建设4.997亿，光电科技产业园建设为5亿，其余公司再通过自有资金或通过其他融资方式至少追加7.7亿。此四个投资项目的在投资回收期预期税后内部收益率均为15%左右。
目前光电股份流动资金紧张，即使募集到22.27亿元，其余7.7亿资金通过自有资金或通过其他融资方式能否一定完成，项目能不能按计划实施，似乎都是问题。
光电股份在预案中有这样一则说明：若本次非公开发行实际募集资金净额少于上述项目拟投入募集资金总额，公司将根据实际募集资金净额，按照项目的轻重缓急等情况，调整并最终决定募集资金的具体投资项目、优先顺序及各项目的具体投资额，募集资金不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决。如本次募集资金到位时间与项目实施进度不一致，公司可根据实际情况需要以其他资金先行投入，募集资金到位后予以置换。
也就是说，如果募资不足，募资以后真正有哪些项目要投资，投资资金按照什么额度，什么时间去实施，都是可变的，以上项目计划只是仅供参考！
有投资者对此提出质疑，认为光电股份大规模的募资可能为了缓解贷款压力，真正用于投资四项目的资金额度与产能规划，可能会与计划形成落差，甚至落空。
10月27日，光电股份证券管理部的黄先生透露，如果募集到足够的资金，公司会按照计划实施；如果不能够达到计划，则会做出相应的调整，募资成功后一定会给出公示。
对此，上海万臣信息技术有限公司的分析师董老师认为，这样的一个计划可变性过大，而且以后的投资决策与现在的计划可能会产生差距，而且势必会摊薄每股收益和股东利润，投资光电股份股票，前景尚不明朗。
大额募资22亿
中小股东为借款和利息买单？
据同花顺数据统计，2010年报和2011年定期报告显示，光电股份资产负债率呈上涨的趋势，分别为61.25%，62.01%，63.48%，64.97%。
与此同时，光电股份1-9月财务费用也增长惊人，同比增加107.59%。三季报解释为，因为借款本金增加，影响借款利息增加，汇兑损失也同比增加。
据三季报合并资产负债表，光电股份流动负债为14亿之多，非流动负债为5.5亿。存货由去年同期的4.76亿攀升到7.75亿，增长了62.65%，公告对此解释称，因为公司防务产品在制品投入较多，四季度将陆续产出。
另外，光电股份应收票据6455万，同比去年分别增加了62.63%，系承兑票据的结算款居多。
防务属于军工类产品，2010年度财报显示，光电股份与中国兵器工业集团系统内部单位结算属于关联交易，光电股份向其出售商品金额占同类交易额的比例达40%。
而在光电股份成为西光集团(中兵集团全资子公司)子公司后，防务制品存货量增速加快，短期借款也呈现增速过快的情况，关电股份公告中也表示货款回收不均衡，先采购后付款又加大了应收账款。
对此，有投资者表示，中兵集团作为光电股份的实际控制人，又为防务产品方面重要采购商，会不会以延迟付款的方式，促使光电股份动用大量长短期借款生产防务产品，向自身做利益输送，借此次大额募资，让中小股东为借款和利息买单？
对此，光电股份证券管理部的黄先生则表示，涉及到敏感问题不能细说，防务产品制品存货很多，还没有交付。至于光电股份与中兵之间的交易方式，是货到付款，还是先款后货等，也不知情，离财务办公地址较远为由，不方便告知。
然而，有关证券分析人士指出，虽然关联交易并不被法律所禁止，但上市公司控股股东具有持股优势，在关联交易中会受到自身利益的驱动，滥用控制权，损害中小股东的利益，特别是涉及到高卖低买的行为，或是资产重组和管理费用的支出。光电股份因为涉及军工产业，监管部门与普通投资者不能具有完全的知情权，但光电股份作为公众公司，对于关联交易，无疑需要加强自律对广大中小股东负责。
