芭田股份非公开发行A股股票的方案，从2011年2月28日到今年11月9日已经历经了4次调整。但非公开发行事宜至今还未得到监管机构的核准。
芭田股份公告称，此次发行股票募资，可以更好地提高灌溉肥、缓释肥，有机肥和种肥一体机的同步推广和大批量生产，提升公司的市场竞争力，芭田股份预计募集资金总额不超过 6.61亿元。
然而有投资者却指出，根据最新的三季报，芭田股份存在用巨额短期借款弥补流动资金紧张的情况，同时上市公司却给客户大幅增加授信额度，导致应收帐款较年初暴增1881.41%，芭田股份此举或意在突击利润，为定增铺路。
销售环节赊账
采购付款麻利
芭田股份2011年前三季度净利润的仅为5352万，同时存在3.45亿的负债总额，而2010年年底负债总额仅为1.25亿元，但当年创造的净利润为1.05亿元。
芭田股份2011年三季报显示， 1-9月的营业收入较上年同期增加了40.60%,芭田股份称系公司产品销售增加和出口原材料销售增加所致，然而营业成本同比增加了43.42%，财务费用更是同比暴增了8957.89%, 芭田股份解释为银行借款同比大幅增加，相应利息支出增加所致。
虽然芭田股份1-9月的营业收入看上去很出彩，但实际归属于上市公司股东的净利润只有5352万元，同比下降24.54%，同时1－9月之间负债就增加了2.2亿元，其中7－9月短期借款直接增加了1.5亿元，短期银行借款则在1-9月增加了2.1亿元，应收票据年初为0元，前三个季度仅增加398万元。
然而除银行短期借款增加，其余的负债类项目变动都比较小，应付账款仅比年初增加472万，增幅为16%，预收账款在1－9月仅比年初增加12万，增幅为0.8%。
同行获利大好
多为应收票据增加
作为复合肥同行的史丹利（002170.SZ）和新都化工（002539.SZ）却是另一番表现。2011年1-9月史丹利和新都化工营业总收入相比上年同期分别增长74.39%、80.56%。对比芭田股份归属上市公司净利润同比下降24.54%的情况，史丹利则表现为增长70.37%，新都化工更是达到129.01%。
更令人不解的是，在芭田股份称复合肥行业市场需求增加的情况下，芭田股份前三季度主营业务收入16.7亿元，应收账款暴增1881.41%，而史丹利在前三个季度主营业务收入达37亿元的情况下，应收账款较年初下降67.37%，仅为5.3万元，而应收票据则是增加576.87%，达到1015万，预收账款较年初增长23%。史丹利在把控收款环节使用应收票据结算，相比应收账款则大大降低了坏账风险。
同样复合肥占主营业务比重较大的新都化工三季报显示，在主营业务收入达到25亿元的情况，应收账款较年初增长49.88%，达到8652万，预付账款比年初增长了92%。应收票据增长272.39%，达5962万。
在芭田股份主营业务收入小于史丹利和新都化工的情况下，应收账款增幅和金额却远大于史丹利和新都化工，史丹利在销售中大量使用应收票据结算，芭田股份却更多地用赊销。
从以往年度看，每年芭田股份前两季度的应收账款最为集中，第三季度应收账款增长幅度小于第一季度，而今年，芭田股份应收账款却反而在第三季度出现井喷。
对此，芭田股份董秘吴益辉11月14日对中国资本证券网表示，公司借款和应收账款的增加是基于各公司实际运作情况而定,与同行业没有太大的可比性。
赊账销货或另有隐情
突击利润为定增铺路？
芭田股份前三个季度的银行借款大幅增长，应收账款较年初增长1881.41%，然而相比之下，应付账款和预收账款却变动不大，似乎不合乎情理。
北京华澳诚会计事务所一位不具名的会计师则表示，一般情况下，企业的销售额和应收账款大幅增加，那么企业得到的预收账款也是相应增加，采购原材料也会相应增加应付账款或者应付票据，然而芭田股份像是在采购环节付款利索，在销售环节大量赊账，让人觉得不可思议。
长江证券分析师万明辉则表示，赊销可以扩大营业收入，但存在应收账款扩大以及呆坏账的弊端，这种扩张方式是一种激进行为，产品不紧俏的，厂家就会赊销。
业内人士指出， 芭田股份在2007年募集资金2.3亿元，用于生态型复合肥规模化生产项目和徐州芭田30万吨复合肥项目，虽然在2010年底基本完工使用，之前已达到了预期效益，对比同行的净利率而言，相差很大。史丹利今年1-9月利润表显示净利率达到5.5%，新都化工更达到7.2%，而芭田股份仅为3.2%。相对而言，芭田股份2007的募资项目并没有突出的效益。
就芭田股份2011年三季报的内容，有投资者表示，在复合肥需求增长，对于市场一片利好的情况下，芭田股份应该整合渠道链加强货款回收，学习同行多要求客户用票据支付货款，为何要大手笔赊销？
对此，有分析人士提出疑问，从2月开始，芭田股份开始提议非公开发现股票计划，但至今仍在修订，发行价格和数量一再调整，而在此期间短短数月，贷款猛增2.1亿元，同时又大量赊销，是否为了把利润表做的好看，为非公开发行股份创造有利条件？
11月14日，芭田股份董秘吴益辉表示，三季度报中借款和应收款增加，原因是公司出口业务增加导致公司对资金的需求增加。应收账款增加系未交割出口货物信用证所致,该应收账款已经在三季报公告前收回。
