2012年上半年成本同比下行是主要趋势，投资毛利率上行企业。我们判断2012年上半年投资的主线是成本下行，在各项原材料成本同比大幅下滑的背景下，我们认为有定价权，产品售价和销售不会随着成本大幅下滑的公司有望在2012年上半年实现毛利率反弹，并带动业绩同比的大幅增长。通过对比2009年的经验看，我们认为印刷包装、区分度高的玩具、品牌家具和烟草配套企业等企业当年上半年均实现了较快增长。
升值加速，进口成本下行。除了需求不振导致大宗原材料价格下跌外，国内人民币升值也是驱动成本下移的重要推动力之一，年初至今本币升值3.7%，将导致部分进口国际原材料，并以美元结算的公司成本下滑。
-
预测业绩，电力设备和新能源板块的PE估值分别为35和26.8倍。从细分行业来看，核电板块和太阳能板块估值最低，分别为19和26.7倍。二次设备估值仍在各子行业中位于首位，为58倍，延续之前的相对水平。
第三季度行业收入保持增长，但竞争环境趋于恶化导致净利润同比下滑，现金流压力凸显
行业2011年前三季度累计实现销售收入2311亿元，同比增长13.05%，毛利润同比增长8.46%，净利润同比下滑3.32%。第三季度行业实现销售收入830亿元，同比增长15.23%，毛利润同比增长6.9%，但净利润同比下滑10.1%。
前三季度行业营业现金流净额同比大幅减少297亿元，虽然第三季度单季的营业现金流净额环比增加36.54亿元，但依然为-39.31亿元。前三季度行业赊销回款进度放慢、存货积压水平有所增长，尤其是太阳能行业存货积压和应收账款大幅增长明显。由于电力设备行业下游主要面对电网、电厂以及大型工矿企业等强势客户，针对这些客户的应收账款坏账风险较低，但在目前信贷紧缩的宏观经济背景下，行业整体现金压力加大仍然不容小觑。
相关热词搜索：
