无锡和晶科技股份有限公司上月中旬通过了创业板发审委的审核，即将进军创业板市场，与此同时，舆论对其资产负债率高、经营状况不乐观、存在突击入股和募投项目盈利前景浮夸的质疑也是不绝于耳。日前，和晶科技所在地无锡市的一位企业界人士向本报记者透露，面对融资难，无锡当前几家着急上市的公司资金链都是异常紧张，说白了上市就是为“圈钱”。

    现金流紧张是与非

    对于当地企业界人士的说法，记者在和晶科技的招股说明书中看出了一些端倪。和晶科技的招股说明书显示，其经营状况并不乐观。2008年末、2009年末、2010年末及2011年1-6月，和晶科技存货数额分别为2251.55万元、3499.97万元、6100.03万元和6371.34万元。

    2008年度、2009年度、2010年度及2011年1-6月，和晶科技应收账款净额分别为912.49万元、3273.01万元、4508.04万元及5362.52万元。业内人士分析指出，一个公司应收账款余额大，并呈逐年增长的态势，现金流肯定不乐观。

    记者注意到，和晶科技2008年度、2009年度、2010年度及2011年1-6月，自身的经营活动产生的净现金流量分别为-251.05万元、37.73万元、-403.91万元和-71.46万元。而和晶科技和其子公司和晶信息的合并现金流量表中显示，2008年度、2009年度、2010年度及2011年1-6月，经营活动净现金流量分别为-806.06万元、131.51万元、911.38万元和1283.12万元。

    2008年和晶科技的经营现金流还为负值，而自子公司和晶信息在2008年年底成立后，和晶科技的经营现金流就开始转为正值。子公司经营现金流良好，补足了合并报表的缺口。但是母子公司财务独立，和晶科技的运营资金的取得就成为了难题。为弥补资金缺口，和晶科技频繁进行关联方担保借贷。报告期内，和晶科技因向银行融资接受关联方担保共33笔，因融资租赁接受关联方担保3笔。而且担保金额有不断加大的趋势，仅2011年6月就发生了四笔最高额不超过风险敞口7000万元的关联方担保。

    突击入股的神秘人

    招股说明书显示，和晶科技主业为大型白色家电智能控制器的研发产销，是国内最早将单片微型计算机（MCU）应用于家电智能控制领域的行业先行者之一，目前共有23名股东，44岁的董事长陈柏林为控股股东、实际控制人，持有1516.5625万股，其中22名为自然人。

    有媒体报道称，2009年10月，和晶有限完成股份制改造，同年12月增资，自然人熊洁以217万元认购70万股，价格为3.1元/股。但熊洁没有身份信息介绍，也没有说明受让的理由。去年8月，和晶科技再次增资，熊洁又拿出560万元认购80万股，每股7元，经过转增，如今持股187.5万股，总成本777万元，每股折合4.144元。

    数据显示，和晶科技今年上半年净利润为1609万元，估算发行后全年每股收益将摊薄为0.54元，按创业板平均市盈率43倍计算，和晶科技上市后股价将在23元左右，熊洁持股市值将暴增至4312万元左右，两年投资收益率将达455%。

    另外，通过参与员工持股的四名自然人陆晔、席于行、赵昀驰、徐公云分别持有和晶科技37.5万股、12.525万股、12.4875万股、12.4875万股，市值分别达到862.5万元、288万元、287万元、287万元，与两年前的投资成本相比，投资回报率可达6466%。耐人寻味的是招股说明书中也未披露这四名新增自然人股东身份信息和转让理由，更没有定价依据。

    有业内人士指出，这些没有披露的神秘股东是何方神圣？他们之间是否存在某种利益输送？目前还不得而知。

    募投项目前景浮夸

    和晶科技在招股说明书中披露，此次上市募集资金投向包括两个项目，即智能控制器技术改造项目和智能控制器研发中心项目，其中智能控制器改造项目拟投入募集资金8772.42万元，占全部计划募集资金总额10573.82万元的82.96%。

    但是这一关键项目的盈利前景并不被业内看好。一位不愿透露姓名的业内人士指出，和晶科技在募投项目预计收益部分，通过虚估项目税前利润率和忽略利息费用的方式，严重夸大了募投项目收益。

    数据显示，和晶科技智能控制器技术改造项目全部达产后将年增营业收入40435.2万元，新增息税前利润4771.59万元，由此计算募投项目息税前利润率高达11.8%，不仅高于2011年上半年水平，更是显著高于最近三年及一期汇总后的平均水平。

    事实上，和晶科技在招股书中的盈利测算是建立在产能充分利用且库存商品全部实现当期销售的理想状态基础上，一旦和晶科技在日后的经营过程中出现产能限制或者产品积压的情况，则实际收益水平将很有可能进一步下降。

    记者在东方财富网看到一项关于网友对和晶科技的调查：有81.8%的网友认为家电市场增速下滑会严重影响公司未来发展；84.1%的网友认为公司利润空间会遭压缩；70.1%的网友不看好公司未来的发展。

    和晶科技真实的情况究竟如何？记者先后两次致电和晶科技，并将采访提纲发至其邮箱，工作人员告诉记者采访的事情需上报公司董秘徐宏斌，但截止发稿时记者仍未收到任何形式的回复。对于和晶科技的事态发展，本报将继续关注。

    ■本报记者庄道秋见习记者李艳轩