资金面总体仍紧张 货基短债水涨船高
2011-11-02 13:21:42   来源：   评论：0 点击：

　　目前，中国经济整体上正处在经济增速下降和通胀刚出现拐点的阶段，流动性紧张的情况还将继续存在。尽管市场对于紧缩货币放松预期升温，但这个预期显然不会立即兑现。我们认为，外围市场的不确定性极强，欧债危机难以短期内解决，美国经济形势也不明朗。国内市场当前的整体形势是经济增速有所放缓，通胀开始回落，但CPI绝对水平仍比较高。预期央行货币将进入政策观望期。预计四季度市场流动性将比三季度有所好转，但是幅度有限。此外，银行机构受到贷存比考核等因素影响，资金的波动性依然较大，不排除市场出现阶段性的资金紧张。资金面总体紧张态势，将带动短期债券收益率整体上行，这也将为货币基金和超短债基金等短期理财产品带来投资收益。

　　以货基为代表的，包括超短债在内的类固定收益基金，在今年股债两市一度双杀的严峻考验中逆市突围。银河证券数据显示，截至10月27日，A类货币基金今年以来平均净值增长率达2.6707%，相当于同期活期储蓄的四倍有余，战胜了银行7天通知存款等热门理财品种。其中四届金牛货币基金——嘉实货币基金收益率达2.9254%，超过同期行业平均水平。国内唯一一只短期限纯债基金，嘉实超短债前三季度也取得了正收益。

　　多家机构出具的四季度策略报告，明确提出债市长期布局机会的来临。我们认为：中国债券市场进入新一轮上涨行情。从历史经验来看，在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下，降息、降低存款准备金率等货币政策可能出现的松动，将推动债券市场的牛市。

　　根据美林投资时钟的周期，目前已进入衰退期。衰退的前期，资金成本较高，有利于短期债券基金处于较高的收益率水平。衰退的中期，由于经济增速已经减缓，继续紧缩的政策有望缓解，加息的可能性进一步降低，嘉实信用债一类的长期限债券基金也已经可以积极布局。进入10月份，货币基金和债券基金优势进一步凸显。一方面，银行短期理财遭遇监管风暴，发行数量和预期收益率双降；另一方面，在通胀拐点和货币放松预期推动下，债市明显回暖。无论从自身投资环境，还是从相似投资产品的对比看，优质货币基金和短债基金的正收益优势，都将得到进一步加强。嘉实货币组合规模稳定在100亿左右，规模优势明显，因货币基金所投资的现金资产总体规模庞大、市场流动性较强，反而是基金规模越大，越利于控制组合流动性风险，有利于基金在安全性和流动性基础上追求收益。

　　海通证券基金研究中心也认为，今年以来持续较紧的资金面将使得货币基金收益得以持续。从9月市场资金面来看，短期仍将面临较大的压力，因而货币基金主要投资的对象（国债、票据等）收益水平仍有望维持在高位，目前仍然是货币基金的较好投资时机。