政策利好不改弱市格局
2011-12-02 23:08:22   来源：   评论：0 点击：

　　回过头来看，这次存准率的利好，有不少人认为这是货币政策转向的信号。但我们仍提示要多深入分析：下调准备金率主要为了对冲偏紧流动性，时间早于预期主要原因有三个：一是近期资金流出迹象明显，加剧流动性紧张。10月份新增外汇占款为-248.9亿元，扣除当月贸易顺差170.3亿元和FDI83.3亿元之后，热钱流出规模约292亿美元。从历史数据看，每月新增外汇占款量与人民币无本金交割远期NDF(12月)隐含的人民币升(贬)值预期密切相关。而11月，12月期的NDF预示人民币将贬值0.34%，10月份隐含的贬值预期为0.46%，因此11月新增外汇占款量仍维持低位。二是公开市场到期量少。数据显示，12月份仅有800亿元票据和正回购到期，加剧资金流动性紧张。这两个原因导致部分银行资金流动性紧张。三是经济呈现加速下滑迹象。11月的日均粗钢产量同比增速大幅回落，预示经济下滑有加速迹象。

　　所以，弄清了存准率下调的逻辑，我们就更要关注经济下行风险对股市的冲击，政策的确是股市的风向标，但政策会有时滞，短期行情更多受情绪左右，在经历了周四的反弹后，我们也发现量能放出并不大，上攻力度有限，而上影线较长，这表明冲高后资金流出的意愿仍比较强。当下，市场往往对利空反应更敏感，如果外盘再有向下的表现、如果国际板并非“空穴来风”，A股的震荡波动仍会较大。建议在看不清楚形势，不明确是否安全边际足够的时候，在操作上谨慎为先。暂不必加重仓位，弱市格局中扩大风险敞口总是不明智之举。