市场反转需待经济底按下“确认键”
2011-12-06 16:46:01   来源：   评论：0 点击：

12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次存准率下调距离上次调整不到半年时间，也是央行三年内首次下调存准率。

　　对于此次调整，我们认为是对前期过高存准率的修正和近期外汇占款下降的对冲。从货币政策的调整方向判断，存准率调整窗口已经打开，不排除未来几个月存准率继续下调的可能性，可定义为货币政策的小幅转向。而对于2012年的货币政策，我们认为稳健基调不变，预计2012年新增信贷为7.5-8万亿，货币增速为14%；10月外汇占款自2007年12月以来首次出现负增长，10月M1增速仅为8.4%，且按照历年惯例，年底居民的流动性增加，而目前银行的超额存准率较低，为满足民间流动性需求，货币政策微调亦在预期内。

　　存款准备金率的下调短期内有利于改善市场的过度悲观情绪，对房地产在资金和情绪方面可能存在一定的调整，能够推动市场短期反弹，但反弹的高度有限。从中期来看，货币政策调整将干扰房地产调整从而继续延长经济衰退期，经济见底的时间可能继续延后，因此我们一直强调的“抵抗式”行情走势在中期无法改变；然而市场关注的焦点仍是实体经济的变化，此次货币政策微调难以扭转目前经济小周期衰退的趋势，市场反转行情的到来还需经济见底的确认。

　　在货币政策微调的反弹行情中，利率弹性较高的行业直接收益，建议关注保险、券商；从中期而言，可以关注固定资产投资结构转型下的通信、环保以及旅游行业投资机会。