移动支付5大国标开始制订
⊙上海证券报记者 梁敏
在昨日举办的“2011移动支付高层论坛”上，中国银联移动支付项目组资深经理李尚慧透露，目前，工信部、央行及国家标准化管理委员会已成立标准联合工作组来讨论制订移动支付标准。此外，中国电子标准化协会总工程师王立建也指出，目前5个关于移动支付的国家标准计划已经开始制订，这5项标准足以支持移动支付向前发展。
随着移动互联网业务的普及和移动电子商务的发展，移动支付发展潜力巨大，但缺乏统一的移动支付标准始终制约着产业的发展。由于各方都想主导移动支付产业链，中国移动的2.4GHz标准与银联的13.6MHz标准两者之间的竞争仍未有定论。
不过，王立建透露，尽管移动支付的标准尚未发布，但目前5个关于移动支付的国家标准计划已经开始制订。这5项国家标准分别是：系统间的无线通信和信息交换，近距离无线通信的接口和协议；系统间的无线通信和信息交换，近距离无线通信的接口和协议；基于射频的移动支付终端设备；应用管理和安全；测试方法。
而对于移动支付的统一标准，王立建则认为，不能一味地考虑采用国际标准，对于我国移动支付来说，建立自有标准尤为重要。
“移动支付标准最关键的是空中接口的标准。无论是目前备受青睐的13.56MHz还是2.4GHz，都要首先解决空中接口的问题，这是个基础的、排在第一位置的标准。其次，再考虑标识问题。”王立建说。
据王立建介绍，目前，中国电子技术标准化研究所在800/900MHZ和2.45GHz RFID空中接口标准制订已采用自主创新模式，并取得初步成果。
事实上，不管是移动支付采用哪项标准，其市场前景却是不容置疑的。易观国际在其最新发布的《国内移动支付市场年度综合报告2011》中指出，2011年移动支付用户有望达到2.2亿户，市场收入规模将增长78.8%，达到52.4亿元。2013年则有望达235.1亿元。
手机支付时代渐行渐近
“不刷卡、刷手机”的手机支付时代越走越近，数以千亿计的市场容量也吸引着整条产业链的目光。首款NFC-SD银联标准手机金融产品日前公布，受此影响，9月21日Wind移动支付指数大涨3.31%。
分析人士告诉中国证券报记者，随着移动互联网的快速发展，第三方支付服务正逐渐向手机终端转移，作为国内主要的手机支付标准提供商，银联试点产品的推出将大大推进手机支付规模推广的脚步。除了银联和银行之外，相关智能卡开发企业也将从中分享收益。
市场规模将超1500亿元
受物联网概念影响，2010年市场曾疯狂炒作手机支付概念，但由于技术标准之争，具体产品推出方面进程缓慢。与此前中国移动推出的“账户与SIM卡挂钩”方案不同，银联推出的手机支付产品采取智能SD卡与银行账户挂钩的模式，用户从银行获取专用SD卡，只要在手机中插入该产品，就能实现近场支付。
申银万国分析师告诉中国证券报记者，除了本身具备的银行合作渠道优势，银联标准在技术开发方面的积累也较为深厚，目前已成为国内主要的手机支付标准。据了解，中国银联目前已完成移动支付国家标准草案研制，银联标准也逐步进入实质性运作阶段。根据银联相关负责人的说法，2011年正式手机支付产品就将投放市场。
发展障碍逐渐被理清，一个庞大的市场也逐渐掀开面纱。2011年5月移动支付技术标准确立，央行6月下发第三方支付牌照。而根据中国电子商务研究中心统计，2010年中国移动支付市场整体规模达到202.5亿元。到2013年，亚洲移动支付用户将占全球相应用户总量的85%，中国市场规模将超过1500亿元。未来几年，中国移动支付的年均增速将超过40%。
德邦证券TMT研究员李明选认为，从市场看，经过几年的试点、体验、整改，产业链各环节的企业正逐步进入市场争夺用户，国内整个移动支付业务规模在今后两年将维持至少100%的高速增长。
设备商积极布局
除了银行和第三方支付企业，相关智能卡开发企业也将从巨大的商业蛋糕中分得一块。
2011年7月8日，天喻信息（300205）联合中国银联宣布，成功开发符合银联标准的移动支付智能卡产品。此前，天喻信息曾公告，将以自有资金1000万元，投资设立全资子公司武汉擎动网络科技有限公司，从事基于移动互联网与移动支付相关的第三方服务与运营。
东北证券分析师周思立认为，移动支付、CMMB和城市卡等业务空间巨大，并有望成为公司长期发展动力，其上市募集资金将用于扩大电子支付智能卡、智能SD卡和大容量SIM卡产能，项目达产后相关智能卡产能将从每年600万张上升至2450万张。
而作为中国移动SIM卡提供商之一的东信和平（002017）也有望发力移动支付业务。中银证券分析师胡文洲认为，随着手机支付市场的快速发展，东信和平在未来有可能把握行业发展，加大在移动支付产品方面的推进力度。（中国证券报）
移动支付产业更新
电子行业
研究机构：安信证券 分析师：罗舜芝,侯利 撰写日期：2010-04-29
1.4G RF-SIM应仍为运营商最佳的移动支付解决方案: 由于13.56MHz移动支付方案(天线较长)须客制化手机, 与中国电信业补贴偏低的国情不合, 而银联的方案(将菲利浦13.56MHz射频芯片集成于MicroSD卡上)并不需绑定运营商,对运营商并无诱因, 因而我们认为,长期而言, RF-SIM应仍为中移动最可能采取的移动支付方案。高阳科技在中移动减缓2.4G RF-SIM投入后,仍对此方案保持高度信心, 持续投入400多位工程师投入移动支付系统开发,
2.4G RF-SIM不乏竞争者: 广东直通电讯及高阳科技均投入2.4G RF-SIM的方案设计,国内亦有其它公司在去年中移动扩大试点后,陆续投入2.4G RF-SIM方案开发。直通电讯研发RF-SIM技术多年,目前与欧洲2.4G RF-SIM公司合作,也与国民技术合作推广2.4G RF-SIM。 除此之外,高阳科技原为中移动移动支付后台运营商,与中移动合作拆分手续费。最近高阳科技收购SIM卡设计公司, 由于高阳为中移动设计支付后台优势, 在未来RF-SIM市场成长时,可能为一有力的竞争者。
目前国民技术2.4G RF-SIM方案为国内最成熟者:由于2.4G干扰多,需靠极佳跳频技术来解决,国民技术借力欧洲芯片商Nordic之射频芯片(Nordic为市场上2.4G射频芯片效能最佳者),使其产品成熟度为市场内最佳者, 我们认为未来其自身芯片效能提升后,可取代Nordic芯片,进一步提升其利润空间。
投资建议: 我们认为移动支付RF-SIM技术长期市场潜力巨大, 但短期中移动加重发展类支付宝的第三方远程支付系统, 对RF-SIM硬件采购近期内减缓, 对国民技术,长电科技, 及东信和平第二季营收获利有一定影响,我们建议在第一季季报公布后,可适时调整部位。
移动支付业务商机巨大4类公司最具投资机会
研究机构：华林证券 分析师：华林证券研究所 撰写日期：2010-04-29
评述:全球移动支付是一个快速增长的大市场。据预测,2009年至2013年全球移动支付业务总金额的复合增长率为104.8%,2013年达到1100亿美元。预计全球移动支付用户数量将从2008年的3290万户提高到2011年的1.3亿户。有研究报告称,2010年我国移动支付市场规模将达到28.45亿元。目前,中国移动支付业务进入快速上升通道。2010年两会期间,中国联通常小兵明确表示加重并提速在移动支付上的动作;中国银联也于2009年底,分别与中国联通、中国电信达成了战略合作协议。
国内移动支付市场前景广阔从银行卡逐步取代现金这一发展历程来看,个人金融支付手段的电子化和移动化是必然趋势。虽然,当前国内移动支付市场还处在起步阶段,但产业各方都看到了移动支付带来的巨大商机,扩展业务的步伐会进一步加快,移动支付市场前景光明。
移动支付是一项快速发展的移动结算方式,产业链涉及运营商、金融机构、第三方支付、芯片、手机、终端等多个产业链环节,全球存在多个技术方案。国外以日韩为代表,移动支付业务发展迅速,已经具备相当的规模。
截至2009年,我国手机用户已达7.4亿户,手机渗透率达到56.3%。但目前国内手机支付的渗透率仅为个位数,相比日本50%左右的渗透率,发展前景广阔。
随着我国3G建设的进行,移动通信网络的宽带化和手机终端功能的多样化将进一步推动移动支付业务的快速发展。《2009中国便民金融服务行业研究报告》数据显示,约30%的人表示愿意使用移动支付服务,而且这一比例还将逐步扩大。有研究报告称,2010年我国移动支付市场规模将达到28.45亿元。
产业链模式主要分三类作为一种便捷的生活方式,移动支付庞大的潜在市场规模也吸引了除金融机构和运营商以外的大量参与者。从上游的芯片制造,到中游的支付平台设计、安全服务、再到下游专用读卡器如POS机制造商,都试图在即将到来的移动支付浪潮中分得一杯羹。不过目前由于运营商和金融机构对于在移动支付产业中主导地位的争夺,也导致了目前我国移动支付产业链的多元化。
随着主导者不同的这些移动支付方案的实施,我国也正在呈现出多样化的移动支付产业链模式。
一是以运营商为主导的移动支付产业链模式。移动运营商既作为移动支付业务数据传输网络提供者,又是移动支付帐户的管理者。
二是以金融机构为主导的移动支付产业链模式。目前国内以金融机构为主导的移动支付主要是指以银联为主导的移动支付。
三是以第三方支付平台为主导的产业链模式。这种模式是指独立于银行和移动电信运营商的第三方运营商,利用移动电信的通信网络资源和金融组织的各种支付卡,进行支付的身份认证和支付确认。目前国内支付宝等已经开展相关业务。
四类公司具有投资机会移动支付的产业链很长,但可以划分为两条主线,分别为基础设备制造和运营服务平台的提供。国内的基础设备制造商以及运营服务平台提供商等产业链上的公司,都将受益于这个即将爆发的新业务。
一般认为,未来能够受益的公司一方面是那些能够提供核心技术的公司,另一方面是能够参与运营的公司。这两类公司是长期投资者的理想选择,包括芯片制造及封装如长电科技等;RF-SIM卡,如东信和平、恒宝股份等;POS终端,如南天信息、证通电子等;支付平台,如拓维信息、卫士通等。上述公司的投资价值将得到提升。
华林观点:每次技术革命都会给相关公司带来变革,手机支付正在对银行卡业务造成冲击,市场发展潜力巨大,建议关注
信息技术行业投资策略:移动支付—荷尖初露的大市场
电子行业
研究机构：中信建投 分析师：戴春荣，董志强 撰写日期：2010-04-23
全球移动支付业务发展迅速全球移动支付是一个快速增长的大市场。据预测,2009年至2013年全球移动支付业务总金额的复合增长率为104.8%,2013年达到1,100亿美元。市场规模的增长源自用户数量的提高。预计全球移动支付用户数量将从2008年的3,290万户提高到2011年的1.3亿户,复合增长率58%。2013年具有手机钱包功能的手机拥有量将从目前的5,000万部增长至7亿部。
日韩发展经验值得借鉴不同地区发展水平存在差异。亚太地区移动支付用户占全球的85%。日韩发展水平较高。可借鉴的经验包括统一技术标准、建立良好的主导方与参与方的合作关系、产业链控制能力较强等。日本NTT Docomo 用户中,手机支付用户渗透率超过65%。
2006年开始高速增长,当年增长率达到100%。韩国70%的电子支付(即超过10亿美元的交易额)都是由手机支付完成。
我国移动支付业务发展基础坚实,前景广阔我国移动支付业务基础坚实:截至2009年,我国手机用户已达7.4亿户,手机渗透率达到56.3%。同时,国内移动电子商务营收规模增长迅速。目前国内手机支付的渗透率仅为个位数,相比日本50%左右的渗透率,发展前景广阔。
各方积极推进目前国内形成了NFC、SIMpass、RF-SIM 卡三大类技术标准。
三大运营商、银联、第三方支付平台等都在积极推进移动支付业务。中国移动正在推广基于2.4GHz RF-SIM 卡的移动支付业务。
在此过程中,面临用户RF-SIM 卡、商户POS 机等设备的推广成本较高,以及与金融传统非接触式支付技术的兼容性问题;也在试点基于13.56MHz 的其他移动支付技术。中国联通在NFC 和SIMpass 方面均有尝试。中国电信则在NFC 和RF-UIM 卡(2.4GHz)上都有涉及。银联在远程支付上有优势,正在积极推广N3平台,并分别与中国联通和中国电信达成了战略合作协议。
第三方支付暂时受到“发牌”问题影响而进展较慢。
我国移动支付业务处在快速成长的初期在积极推动下,未来一段时间,我国将成为全球移动支付增长最快的地区之一,预计2009至2013年我国移动用户数将从2,100万增长至1.3亿户,复合增长率将超过50%。
产业链将受益于手机支付业务快速增长我国移动支付业务的快速发展将使产业链各环节受益,包括芯片制造及封装(国民技术、长电科技等)、RF-SIM 卡(东信和平、恒宝股份等)、POS 终端(南天信息、证通电子等)、支付平台(高阳科技、拓维信息、卫士通、联动优势等)。上述公司的手机支付相关业务增长迅速,投资价值得到提升。
期待行业各方建立良好合作关系技术标准不统一、主导方与参与方的合作关系不明确等因素对国内移动支付业务的推广有所影响。目前,参与各方正在积极协调。上述问题的解决将带来我国移动支付业务发展的大提速。
个股解析
国民技术:业绩低于预期,等待2.4G更多的应用推广;中性评级
国民技术 300077 通信及通信设备
研究机构：高盛高华证券 分析师：徐鹏 撰写日期：2011-07-26
国民技术公布2011年上半年收入/净利润分别为人民币3.12亿/5,892万元,同比下滑18.8%/44.2%,较我们的预测低1.3%/5.8%。总体而言,国民技术仍在为2.4G移动支付技术增加研发支出。要点:
(1)国民技术的主要产品线Ukey销售额同比稳健增长24.2%,达到人民币2.42亿元,缓解了市场对过度竞争的担忧;
(2)上半年2.4G移动支付芯片实现收入2,542万元。我们估算上半年发货量为36.3万张,预计2011年全年发货量为110万张。由于2.4G芯片的收入贡献占比下滑,今年上半年安全芯片产品毛利率从去年同期的51.7%降至48.2%;
(3)与2010年2.4G芯片需求前高后低相比,我们预计2011年2.4G产品和通讯产品的需求将集中于下半年,因为深圳通项目和PA产品是在2011年6-7月推出;
(4)研发支出同比增长人民币2,430万元,与预期相符,资金主要用于2.4G技术。国际技术还在半年报中宣布将为2.4G移动支付开发新的业务模式或应用。
我们预计将有更多城市和海外市场采用2.4G芯片。
投资影响。
我们将2011-2013年安全芯片毛利率预测下调了2.1%-2.4%。因此我们将2011-2013年每股盈利预测调整为人民币0.63/0.83/1.00元(原为0.66/0.87/1.07元)。鉴于每股盈利预测下调,我们将12个月目标价格从人民币25.62元下调为24.76元(仍基于39倍的2011年预期市盈率)。我们维持对国民技术的中性评级。主要风险:移动支付业务进展好于预期;研发/营销支出高于预期。
长电科技:上半年人工与金价上涨导致增收不增利,下半年看智能终端结构性机会和铜代金
长电科技 600584 电子行业
研究机构：华泰联合证券 分析师：卢山 撰写日期：2011-08-11
中报显示,公司上半年收入、归属于上市公司股东净利润分别为19.76亿元、8470万元,同比增长20.6%、-19.0%,盈利能力与收入增长出现背离的原因是,原材料和人工成本上涨导致毛利率由2010年上半年的25.5%下滑到今年同期的20.4%。
上半年公司的收入增长远高于行业平均水平,主要原因是:第一、系统级封装带来行业变革,使得公司的技术工艺优势得以转化为市场优势;第二、日本地震加速了产能转移。系统级封装面临变革性机遇,因为单纯依靠在foundry 环节减小MOS 管线宽提升集成度的方法将面临天花板(近年来摩尔定律确已减速),封装的系统化成为IC 集成度提升的重要方式,带动封装行业技术门槛和行业集中度的提升。
上半年毛利率下滑主要由于人工成本和原材料涨价。毛利率下滑了5.1个百分点,我们估算,人工成本和原材料涨价各占一半因素。人工成本在2010年上半年、2011年上半年营收中的占比分别约为12.5%、14.8%,上升2.4个百分点。原材料方面,黄金和锡价格上涨迅猛,形成很大的成本压力。
我们认为,公司下半年业绩将出现反转,营收和毛利率都将有望回升。
智能手机、平板的普及化将推动公司营收的增长。公司的IC 产品主要用于手机、笔记本等消费电子,该类产品出现结构性机遇:市场定位的多元化,推动芯片厂商和解决方案的多元化,将很大一部分封装需求从台湾等一线大厂向长电科技等本土公司分流。
毛利率的回升基于三个方面的判断:第一、封装行业的规模效应显著,下半年旺季营收增长带来边际毛利率的快速升高;第二、铜代金比例的提升;第三、异地生产基地的逐步建立有利于降低人工、水电等成本。
我们预测,公司2011-2013年收入分别为43.8亿、53.4亿、66.3亿元,净利润分别为2.2亿、3.2亿、4.4亿元,当前股本摊薄EPS 为0.25元、0.38元、0.52元,对应PE 为32.1倍、21.7倍、15.7倍,维持增持评级。
风险提示。黄金等原材料价格继续大幅上涨。
东信和平:金融IC卡是未来业绩成长主要动力
东信和平 002017 通信及通信设备
研究机构：中银国际证券 分析师：胡文洲 撰写日期：2011-03-29
公司传统业务以SIM卡为主,SIM卡业务仍然是占比最大的业务,我们预计公司的业务将向金融IC卡、CMMB、社保卡和磁条卡等拓展,受益于多产品线增长;同时技改模块封装产线将帮助公司实现成本节约,提升盈利能力。
我们预计公司从今年下半年开始将受益于金融IC卡普及,2012年开始将是金融IC卡爆发期;CMMB、社保卡和磁条卡将帮助今年公司业绩成长。
恒宝股份2011年中报点评:业绩稳定增长,增长点较多
恒宝股份 002104 电子行业
研究机构：西南证券 分析师：苏晓芳 撰写日期：2011-08-17
点评:
公司业绩保持稳定增长。
报告期内,公司营业收入保持快速增长,主要是由于公司抓好传统业务销售的同时重点拓展金融IC 卡、移动支付卡及模块封装业务的市场机会,使得该业务的市场空间增大。其中制卡类业务的收入同比增长44.20%,尤其是通信IC 卡销售收入同比增长54.06%,主要是由于移动支付卡收入增长较快;模块封装业务收入增长幅度也较大,达72.63%,这都直接推动了公司营收的高增长。
净利润的增速小于营业收入的增速,有以下2个原因:1.公司综合毛利率同比有所下降;2.营业外收入同比下降幅度较大,为57.69%,主要是报告期内,公司享受的软件产品增值退税优惠政策还未开始办理及政府资助项目实施进度低于去年同期,递延收益相应少转结所致。
二季度,公司实现营业收入2.17亿元,同比增长55.78%;归属母公司净利润为2,780.16万元,同比增长13.80%。二季度业绩增速略高于一季度。
报告期内,公司的综合毛利率为31.31%,较上年同期下降约1.3个百分点。期间费用控制良好,期间费用率为16.41%,与上年基本持平。
下半年看点依然是金融IC 卡和移动支付卡两条主线。
国内EMV 卡迁移已有具体的时间表,各大银行也在紧锣密鼓的测试和招标过程中,这也意味着近几年国内金融IC 卡将放量发行。据行业数据统计,过去五年间国内IC 卡的累积发行量仅有900万张,今年国内IC卡发卡量约5000万张,故EMV 卡的迁移将给公司金融IC 卡业务带来巨大的发展空间。
今年是国内移动支付迅猛发展的一年,三大运营商也都成立了移动支付公司来专门推动这一业务的开展。公司在联通和电信的市场取得了较好的市场份额,上半年通过子公司也成功打开了中移动的移动支付市场。公司将充分受益于移动支付市场的高景气度。
除此之外,公司将继续致力于高端智能卡产品的开发和推广,拓展市场应用范围的同时,增强公司的盈利能力。
业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS 分别为0.31元、0.40元。8月17日公司股价11.11元,对应11、12年PE 分别为36倍、28倍。我们给予“中性”评级。
南天信息:主营业务步入稳定发展期
南天信息 000948 计算机行业
研究机构：华泰联合证券 分析师：姚宏光 撰写日期：2011-03-28
2010年公司实现收入22.27亿元,同比增长23.0%,归属上市公司净利润6894万元,同比减少9.3%,每股收益为0.33元。会计政策的变动使得公司投资收益出现大幅缩水,如果按照之前的会计政策,将子公司(云南医药工业)减持公司股票所得从资本公积转回投资收益的话,公司净利润将增加2821万元(按14.1%的有效税率)至9715万元,每股收益为0.46元,略低于我们0.49元的预期。
报告期内公司各项业务保持稳定增长,金融设备收入增长12.7%、软件及系统集成业务增长32.7%、服务业务增长2.5%、医药业务增长23.8%,各业务毛利率基本保持稳定,综合毛利率21.0%与去年持平,高于与三季报19.9%的水平,我们推测主要是由于下半年公司推出新的金融设备毛利较高,从而拉高了公司整体盈利水平。
报告期内公司销售费用、财务费用的增速慢于收入增长,费用率出现下降:销售费用率由去年的6.53%降至6.3%,财务费用由去年的0.84%降至0.66%。由于股权激励的缘故,公司管理费用增长较快,由去年的1.75亿增加至2.29亿元,管理费用率升至10.3%。公司的期间费用率为17.24%,略高于去年17.04%的水平,我们预计今年的费用开支将保持平稳,费用率将稳定在目前水平。
南天信息作为一家老牌的系统集成公司,其业务的开展紧紧围绕银行客户,为其提供软件、硬件、集成等一整套解决方案,经历了03年的剧烈动荡之后,自05年至今公司业绩在持续的改善,我们将公司定义为稳定增长类的公司:传统业务——来自金融系统的收入将支持公司主业保持每年20%--30%的增长;创新业务——手机支付和医药领域给公司带来广阔的想象空间。
预计 2011—2012年公司收入分别为27.23、22.09和39.7亿元,净利润为0.86、1.05和1.30亿元,每股收益为0.41、0.50和0.62元。会计政策变动不减公司投资价值,我们看好公司创新业务,维持“增持”评级。
风险提示:银行客户IT开支出现波动;竞争加剧使得产品价格剧烈下滑。
证通电子重大合同点评:进入支付运营,期待四方共赢
证通电子 002197 计算机行业
研究机构：金元证券 分析师：邱虹天，钱文礼 撰写日期：2011-07-29
盈利预测。由于合同的结果有比较大的不确定性,为谨慎起见我们暂不在盈利预测中计算此项业务所带来的盈利贡献,维持原有估计。预计公司2011-2013年收入分别为8.43亿元,11.56亿元和14.91亿元,净利润分别为1.22亿元,1.68亿元和2.20亿元,每股收益分别为0.58元,0.80元和1.05元,对应2011-2012年的PE分别为29.98倍和21.74倍,维持买入评级。
拓维信息半年报点评:期待下半年增收又增利
拓维信息 002261 计算机行业
研究机构：方正证券 分析师：盛劲松 撰写日期：2011-08-11
事件:公司于2011年8月10日发布了2011年半年报:2011年上半年公司实现营业收入和归属于母公司的净利润分别为1.92亿元和4303.61万元,分别比上年增长31.70%和0.67%。
点评:※主营收入提速增长,技术服务和新兴增值业务高速成长公司2011年上半年实现主营收入1.92亿元,同比增长31.70%;近3年公司增速均不到20%,因此,公司主营收入显示提速增长趋势。分项业务收入中,技术服务、手机动漫、移动电子商务和移动教育的营收增速分别达到124.84%、81.23%、181.47%和1170.03%,而传统增值业务的SI和平台类、普通和功能类业务营收同比增速为-43.97%和-20.98%。显示公司在经过前期的技术、渠道和市场的积累之后,业务的转型和升级开始初见成效。
受费用率提升影响,利润与去年持平2011年上半年实现归属于母公司的净利润为4303.61万元,同比增速为0.67%。利润没有与营收同步增长的主要原因就是费用率的提升:销售费用和管理费用的同比增速分别为47.97%和71.24%;销售费用增长主要系公司开拓市场发生费用增加所致,而管理费用增长主要系摊销1629万元期权费用所致。
2011将与移动互联网共成长庞大的用户规模、完善的3G网络覆盖、智能终端的普及推广以及应用业务/产品的丰富,移动互联网快速发展的4大要素渐已具备,移动互联网将进入快速发展阶段。文化创意产业、移动电子商务、移动教育三大领域是公司的企业发展战略,也是未来移动互联网蓬勃发展的领域。公司推广的业务具备“集团层面支撑、省市层面落地”的能力,有利于业务的快速成长。
维持公司“增持”的投资评级我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为1.42亿元、1.96亿元和2.64亿元,EPS分别为0.97元、1.35元和1.82元,对应PE分别为34.50、24.94和18.47。维持公司“增持”的投资评级。
风险提示公司新业务进展缓慢风险;新产品市场启动缓慢风险。
卫士通:领先的安全专家
卫士通 002268 通信及通信设备
研究机构：天相投资 分析师：应巧剑 撰写日期：2011-07-13
投资要点:
信息安全前景广阔。1、国家有望加大对信息安全的支持力度;2、技术不断发展进步,将成为行业持续发展的主要动力之一;3、随着信息化程度提升和信息价值提升,信息安全的需求有望保持较快增长;4、我国信息安全投资只占IT 总投资的1.07%,远低于发达国家的水平,空间广阔。而在加密业务前景可期。一方面,商密前景广阔,另一方面,涉密随着信息化程度提升,国家对涉密业务的投资力度有望持续加大。
卫士通——领先的安全专家。总体上,2011年,公司业绩有望继续保持较快增长。而在普密业务方面,公司凭借自身在资质、技术、品牌方面的优势,以安全集成业务能力的持续提升,占领了行业制高点,成功打造了有效的护城河,该业务也有望成为公司主要利润贡献点。在通用产品方面,公司持续推出满足高低端用品的系列产品,凭借公司在政府及大企业等市场的良好品牌效应及强大技术服务实力,前景广阔。
同时,公司积极进入安全云存储等领域,欲抢先分享未来云计算的巨大市场空间。
资产整合值得期待。公司是中国电子科技集团三十研究所旗下唯一的上市公司。在中央鼓励整体上市的大背景下,我们认为公司资产整合预期值得期待。在2011年经营计划中,公司明确提出了充分利用优势资源,积极寻找有利于公司价值链环上的并购机会,而研究所旗下具有众多相关的优质资产。
上调“买入”评级。预计公司2011、2012、2013年EPS 分别为0.62元、0.86元和1.14元,以7月12日的收盘价18.33元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍和16倍,我们认为公司对应的2012年合理估值为30倍左右,对应的目标价格为25.8元,上调“买入”评级。
风险提示:1、坏账风险;2、资产整合不确定性风险;3、短期股价回调风险;4、小非减持压力。
