董云峰
“本来我们马上就要发行一只公司债的，但最终决定先不发了，因为实在不容易发。”一券商人士近日向《第一财经日报(微博)》记者表示。
在近期信用债市场陷入低迷后，公司债遭遇了严峻挑战。上述券商人士表示，目前上市公司待发行的公司债规模超过1000亿元，接近过去两年公司债发行量之和，但发行越来越难。
Wind数据显示，截至9月22日，今年以来上市公司累计发行了1108.2亿元公司债，而去年全年的发行量不过603亿元。
除了业已实施的公司债发行计划，目前正在准备发行(包括董事会预案、股东大会批准以及证监会核准)的公司债规模合计1200.8亿元，其中经证监会核准、待发行的公司债为340.6亿元，包括华锐风电与金风科技(微博)，拟分别发行至多58亿元、50亿元公司债。
发行潮戛然而止
据媒体报道，2011年以来，证监会对推进公司债发行高度重视，开始在上市公司发行公司债中试点实施“绿色通道”制度，使得公司债审批大大提速。
随着发行效率和发行成本优势的凸显，2011年以来公司债发行井喷。本轮公司债“大跃进”在今年6月份进入高潮，当月公司债发行量为250.50亿元，为公司债问世以来单月发行量新高。
不过，这股发行狂潮在7月份戛然而止。证监会统计月报显示，7月份公司债发行量降至112.40亿元。
7月正是债券市场最黑暗的时期。自6月底城投债信用事件引发债市集体大跌之后，投资者信心坠入低谷，加之流动性高度紧张，拖累二级市场收益率居高不下，信用债一级市场亦因此发行艰难，尤其是城投债占据主体的企业债市场。作为信用债的一部分，公司债自然未能幸免。
利率破7%，有债不敢发
8月以来，由于资金面走向相对宽松，公司债发行重新开始放量。据测算，从8月1日至9月22日，公司债发行量为414.30亿元。然而，与此同时，今年以来的票面利率上升势头愈演愈烈，并未随着资金面的好转而回落，Wind数据显示，8月份公司债发行利率从月初的5.90%涨至月末的6.78%。
从上市公司披露的发行情况来看，近期多只公司债新债利率达到了中长期贷款利率水平，部分新债利率已经超过7%，其中综艺股份于8月29日发行的“11综艺债”票面利率高达7.5%。
上述券商人士向记者指出，“目前的情况是有债不敢发，不仅利率提高了许多，基金也没有仓位了。”据该人士透露，某国有上市企业在8月底发行的公司债，其利率达到了7.3%，但发行过程仍然艰难，最终由主承销商包销了一部分。
“最主要的原因在于城投债风险的突然暴露，让市场的风险意识提高到几乎是前所未有的高度。”某固定收益分析师告诉记者，“现在市场的情况是预期将会有违约出现，最尴尬的地方就在这里了，这就导致买债需求大降。”
上述分析师并称：“以前市场总是默认没有违约可能，最近欧债危机、美债危机和信用债危机同时出现，使得市场心态扭转。当然，这有助于市场走向成熟。”
上周，联合资信评估有限公司宣布下调山东海龙信用评级，再度加剧了市场对信用风险的忧虑情绪。中邮证券分析师王博涛分析称：“在当前债券市场信心尚未完全恢复的情况下，风险事件会对债券市场造成负面影响，导致短期信用利差放大、收益率将继续保持高位。”
实际上，在信用市场整体弱势的背景下，不仅是公司债，由于“市场波动较大，投资人心态不稳”等原因，包括江淮汽车和用友软件在内的多家企业均推迟了短融或中票发行。
除了信用危机的影响，供求失衡问题亦不容忽视。今年5月，华泰联合证券固定收益部从供求角度，指出了公司债可能成为“交易所不能承受之重”。
“综合来看，公司债下半年最低供给在1000亿元左右，潜在供给规模在2万亿左右，而保险和基金的需求最大规模在2500亿~3000亿元之间，从短期来看，保险对公司债的需求能够支撑公司债的供给；但从中长期来看，保险和基金的需求远不能支撑公司债的大规模放量。”
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