华尔街不相信眼泪，A股市场却相信会哭的孩子有奶吃。自从1990年12月19日以96.05点开盘那一刻起，沪综指21年来牛短熊长，虽然步伐和全球股市若即若离，更多时候却是踽踽独行，在担忧政策挤泡沫抑或期待政策救市这两种股市表情中纠结。
当下，沪综指仍站在2400点上方，年内跌幅不过13.35%，且2008年的谷底1664点看上去仍很遥远。可是，多数股民却已无心持股寻底，炒股意愿跌至三年来的冰点。今年的熊市缘何比往年更冷一些？
大盘跌不休资金纷离场
通常来说，股市冷暖，要看三碗面政策面、业绩面和技术面的凉热。眼下，三碗面尽成凉面，股民心情如在冰窖。
上周三，沪综指大涨2.66%，最高冲至2517.67点，多头似乎看到熊市见底的希望。此时，市场传闻社保基金入市等利好消息。英大证券研究所所长李大霄在微博上称，救市了，也许这次不一般。
可是，A股股民小小的抄底热情，被全球股民的恐慌情绪所淹没。希腊可能违约的蝴蝶效应开始放大，美国经济陷入二次衰退的概率迅速增加，上周道指大跌6.4%，是历史上第六大单周跌幅。德意志银行首席能源经济学家Adam Sieminski形容道，投资者似乎除罐头食品外害怕持有任何东西，人们现在确实感到没有什么东西是安全的。
虽然上周仅下跌1.98%，可是，沪综指击穿了市场的重要心理关口8月9日的低位2437点，最低还跌至2400点。各路资金因此加速流出A股。据腾讯财经统计，在过去20个交易日里，有614.59亿元资金撤离A股，其中深市有374.46亿资金净流出。
伴随大盘的逐步走低，市场人气日益低迷。上周二，深市成交为421.2亿元，为2009年3月13日以来单日成交的新低。在建行深圳新洲支行，股市行情显示屏前异常冷清。驻点的招商证券高级客户经理钟军平坦言，现在很少人来银行网点看股市行情，即便是偶然的大涨，多数股民也是通过看新闻才知道。
据钟军平透露，2007年股民排队开户的景象已成往事，现在一个月有四五个新股民开户就算不错了。中登公司数据亦显示，从9月13日至16日新增股票账户数仅为13.16万户，创下近33周的新低；同时，新增基金开户数跌至4.07万户，创下近11周的新低。
股民创作歌曲自嘲
新兴+转轨是深沪股市的符号，政策市则是无法摆脱的最大特色。在上世纪90年代，股市耳语传播，大多只是民间议论。1996年12月16日，《人民日报》发表评论员文章，将当前股市超常暴涨归结为过度投机，深沪股市挂出跌停板来免战。
和以往不同的是，进入21世纪之后，A股已进入信息时代，网络传播和手机短信成为股民自嘲解愁的新手段。
从2005年6月的998点起步，沪综指进入大牛市，至2007年10月暴涨至6124点。当时，网上传唱着《死了都不卖》的改编歌曲。一句死了都不卖，不给我翻倍不痛快，我们散户只有这样才不被打败，显示牛市中多头的疯狂。
转眼之间，大熊市突然而至，沪综指在2008年10月跌入深渊，最低跌至1664点。在四千、三千、两千点，哪儿都没有底的时期，网络歌曲《股市欢迎你》发出诘问情形改变，牛市不再，大盘飘往哪里？
在四万亿财政振兴计划和天量货币出笼的刺激下，沪综指在2009年8月4日触摸3478点的高位，看高四千点的声音甚嚣尘上。可是，其后，沪综指一跌三年多，至今未有起色。最近流行的，是改编自蓝精灵的《小股民之歌》：在那山的那边海的那边有一群小股民，他们辛勤又努力，他们选股又割肉，他们不论何时上班下班都在看信息，他们偶尔还要拿跳水冠军……
投资者是当今中国最可爱的人。见证A股成长史的复旦大学教授谢百三如此形容中国股民：他们日复一日，年复一年地在股市泥沼里摸打滚爬，长期抗战。除少部分人外，多数人是屡战屡败，屡败屡战，亏损累累，但仍然要去一个个地抄底，痴心不改，股心不移……
2011年熊市到底有多冷
和2008年的大熊市相比，今年的熊市更为寒冷。中证投资的资深分析师张志民，这位入行接近20年的老股民感叹，6124点至1664点的暴跌，只是将多数人的牛市利润洗劫一空，而本轮下跌则是在亏损本金。本金的亏损比利润回吐更加让人难以接受。
多数专家认为，和2008年的大熊市相比，A股估值生态系统出现三大改变，一是融资融券和股指期货推出，二是全流通时代到来，三是新股询价制发行。
对于空头而言，当下的市场正好大显身手。记者认识的一位身家以十亿计的大佬，手里正拿着一大堆的银行股卖单。他的做空逻辑很简单在宏观调控的背景下，我无法预测银行股会怎样跌，却可以确定它不会涨。在空头嚣张的时候，中信证券国际有限公司董事总经理刘瑾在微博上承认：除了做空以外，坐滑梯是唯一的一个能在下滑的过程中，获得快乐的事情。
从另一角度来看，无论是全流通还是新股询价制发行，都为产业资本提供了极佳的退出渠道，属于变相做空股票。张志民认为，新股高价发行是股市的万恶之源，直接将所有风险都堆积在二级市场。如果一级市场这个巨大的利益链条不消除，A股难现大牛市。
实际上，新股的高价发行和大量上市，逐渐演变成二级市场大小非的套现潮。统计显示，今年以来，深沪两市有关高管辞职公告约为900起，近900人辞去高管职位，而去年同期仅400人不到。数据显示，8月份上市公司高管增持股票的市值为471万元，减持市值却达14.6亿元。9月以来，有逾百位高管共减持股票市值逾7亿元。
高企的发行市盈率及粉饰的盈利能力，压缩了二级市场的上升空间。中信证券在四季度策略报告中提示道，要警惕二级市场成为一级市场的提款机。据其统计，扩容一直是压制市场走势重要因素。自2005年以来，股本扩容与市盈率的相关关系为-50%。2009年7月份市场在3400点区域时，全市场自由流通股本仅9905亿股，目前已增长至21739亿股。
一边是大盘下跌难止，二级市场股民亏损惨重；一边是新股发行不止，上市公司圈钱丰厚，股市利益分配明显向融资者倾斜。
尽管投资者在苦苦地等待着上涨催化剂的出现，但是，专家却不乐观。申银万国首席分析师桂浩明称，从目前的形势来看，短期内是出不了催化剂的。相反，因为大盘新股发行高潮又至，对投资者信心打击很大，股市的筑底行情就还会延续。
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