股市熊样，我们已倦于呼吁IPO节奏放缓，也倦于询问A股底在何方，我们只期待，管理层对资本市场多一些真正的市场化建设，多一些重视和呵护。
A股连迎巨量IPO
在上周五沪指刚刚创下本轮调整以来的新低并在盘中逼近2400点的整数关口之后，A股尚未有喘息的时间，就将迎来今年以来最大的一起IPO的冲击。
中国水电IPO规模降至30亿股 价格区间4.5至4.8元
中国水电9月26日发布初步询价结果及发行价格区间公告，本次发行规模最终确定为30亿股，这与其招股书披露的发行规模不超过35亿股相比，最终发行规模缩减了5亿股；同时，本次发行确定的价格区间为4.50元至4.80元(含上限和下限)，据此对应的募集资金规模为135亿元至144亿元。
公告显示，初步询价期间，共有83家询价对象管理的146家配售对象参与初步询价报价；其中，提供有效报价(申报价格不低于本次发行价格区间下限4.5元/股)的配售对象共92家，对应申购数量之和为26.515亿股。
中交建放胆融资200亿元 A股圈钱本色表露无遗
9月23日，中国交通建设股份有限公司(以下简称“中交建”)公布了《招股说明书》(申报稿)，而证监会主板发审委也将在9月28日正式召开发审会议，审核这起高达200亿元的今年以来最大的一单IPO。
中交建的招股说明书显示，中交建本次IPO拟发行不超过35亿股A股股票，约占中交股份本次发行完成后总股本的19.10%，其中包含用于换股吸收合并路桥建设而发行的A股股票。中交建此次IPO募集的资金将主要用于包括疏浚船舶购置等在内的类目，计划募集资金总额将达到200亿元。
陕煤股份IPO计划募集资金约172.51亿元
除了计划募资总额高达345亿元的两大巨无霸——中国水电、陕煤股份即将通过IPO登陆A股市场外，据统计，证监会还核准了累计高达350亿元的上市公司再融资计划，甚至还有包括东吴证券在内的20多家企业已经预披露了招股书。
预披露材料显示，陕煤股份本次拟发行不超过20亿股A股股票，发行后总股本不超过110亿股。本次计划募集资金约172.51亿元人民币，主要用于煤矿及配套设施建设、资源储备及补充公司营运资金三个方面。
据悉，陕煤股份成立于2008年，是陕西煤业化工集团有限责任公司煤炭资产唯一上市平台，亦是陕西唯一集产、运、销为一体的省属特大型煤炭企业。
IPO大戏影响A股几何
百亿募资或引大盘趋势
9月19日，中国水利水电建设股份有限公司(简称“中国水电”)公布A股招股意向书。招股意向书显示，本次将发行数量不超过35亿股(中国水电9月26日发布初步询价结果及发行价格区间公告，本次发行规模最终确定为30亿股)，计划使用募集资金合计超过173亿元。业界一致预测，其募集资金过百亿，将成为今年国内最大的IPO。
面临这家上百亿的IPO，股民关于这家超大“吸血机”将“抽空”大盘的议论颇多，很多人担忧中国水电如同中国石油一样，会将整个大盘拉到跌跌不休的轨道中去。受此影响，昨天沪深两市双双大跌。不过，多数分析师认为，大盘可能在中国水电上市前下跌，但上市后反而可能上涨。
银腾前瞻财讯研究员韩东良表示，在目前的市场情况下，中国水电这样的巨无霸还能过关，说明监管层不认为市场情形特别坏，市场能容纳这样的IPO，他们对市场有信心。而无论是2009年的中国建筑还是更早之前的中国联通，这些巨无霸IPO上市，都成了大盘走势转折点，而且是上涨的转折点。
持同样观点的还有刘云峰。他分析，中国联通、长江证券、中国银行等上市时，人们都很担心，因此提前结账离开股市，大盘走到低点，因此影响这些大盘股定价比较低。反而在上市后这些股票引起资金关注，从而把整个大盘拉了起来。
史上最严重破发潮缘何难阻IPO高潮
虽然，包括人民日报在内的主流媒体和基金经理在内的业内人士，一再呼吁放缓IPO和再融资节奏，给股市休养生息的机会，但有关方面以"市场化"为托词，以超过牛市的融资力度，放闸高市盈率新股汹涌入市。此中缘由，笔者以朴素浅陋的思维理解是，其一，股市还跌得不够；其二，"10年IPO全球第一"的政绩目标任重道远，同志仍须努力。
一般来讲，诸如美国等成熟股市，一旦低迷，新股很少发行，因为卖方觉得此时市场估值过低不划算，或者发不出去，或者募集的资金难达预期。但在中国，自称"市场化"的中国股市，在当前市道极度低迷之际，在出现史上最严重破发潮的情况下，新股发行不仅未能减少，反有变本加厉之势。这是为何？
本报统计显示，2003年以前每年新股破发都不超过10只，破发最严重的两个阶段也是大盘的最"熊"时期--2004年32只、2008年30只；而今年上市的226只新股中的147只有过破发的记录，截至昨日收盘，仍有93只新股跌破发行价。此一情状，堪称史上最严重破发潮。这一情况的出现，与2010年一脉相承的背景是，新股发行规模都在领军全球的路上奔跑。然而，令人匪夷所思的是，当前沪深主板市盈率仅为14.9倍、23.08倍，中小板、创业板也不过35.05倍、45.21倍，今年发行的226只新股，何以市盈率可以高达50倍？谁在助涨这种歪风？问题出在哪里？
四季度A股走势“步步惊心”
用“步步惊心”来归纳我们对四季度A股市场走势的判断，可能会恰如其分。当前机构的主流看法基本还是在欧美债务危机、通胀、紧缩政策等因素中兜兜转转。与此不同的是，我们认为未来一个季度驱动市场的核心因素在于影子金融与实体经济间的负向循环。通俗点说，就是需求萎缩与高利贷、信托和理财资金逃离实体经济的相互作用。
从8月中旬开始，我们已经开始看到越来越多的需求放缓信号。这意味着实体经济的收益率将下降，从而导致高利贷、信托和理财资金违约等泡沫破灭事件的不断引爆。出于对安全性的考虑，资金将逃离实体经济。这又会引起需求的进一步萎缩。这就是我们在四季度策略报告中所说的“向下的螺旋”。
弱市大抽血 新股发行改革之辩
A股市场新股发行节奏不减 再次暂缓IPO呼声渐起
在A股市场连续大幅下挫过程中，IPO和再融资等市场“抽血”的节奏却没有放缓，在计划募资合计高达345亿元的中国水电、陕煤股份即将登陆A股市场的同时，证监会周三(9月21日)还大手笔核准了多家上市公司募资总额累计高达350亿元的再融资计划，甚至还有包括东吴证券在内的20家企业预披露招股书。
对此，业内不少专家纷纷呼吁监管层应当重视市场的运行状况和承受能力，尽快暂缓IPO和再融资，为疲弱得不堪一击的A股市场作长远发展的考虑。
新股发行是否该“缓一缓”？
今年以来，沪指累计下跌6.5%。但不少散户感觉到的损失远超过这一幅度。与A股的下跌同时，A股从2010年开始的万亿融资拉开了融资规模飙升的序幕。不少散户呼吁暂停新股发行。但同时，也有媒体指出，新股停发不足取，市场参与各方应该坚定市场化改革信心，打破对行政干预的依赖，“要相信尚福林主席，更要相信市场。”
整个A股市场是什么状况，这几年下来应该很清楚了，投资者是该继续相信这样的市场？还是要相信这个市场在进行市场化？不管相信哪一点，都是需要付出成本的，这样的成本谁来承担，很明显，是我们这些投资者。而相信的后果是什么？很明显就是赔钱。融资者却在圈钱。
股民专家热议：A股要不要计划生育
今年，中国内地股市行情如羸弱的病人，“一天不如一天”，初步统计，A股总市值目前已较去年末缩水3万亿元。而尽管遭遇了史上最严重的“破发潮”，股市IPO依然“健步如飞”，今年以来发行新股已达226只，融资金额和数量再夺全球榜首。上周，下半年重磅大盘股中国水电即将上市的消息又像是“压倒骆驼的最后一根稻草”，将上证指数拖向2400点低点。
股民揶揄，中国股市进入了“越穷越生”的恶性循环。但也有人表示，这正表明A股走向市场化。那么，A股需要计划生育吗？
股市"重融资轻回报"何时能改
事实上，股市涨跌并不取决于扩容与否。但A股长期以来“重融资轻回报”的特色，让投资者面临着“高风险低收益”的困境，而在股市低迷期间推出的巨型IPO才由此被视作“众矢之的”。业内人士认为，如果这种倾向不改，融资者最终很可能会收获新股发行受阻的苦果。
业内人士指出，如果“重融资轻回报”的现象得不到改观，股市继续低迷，投资者“用脚投票”，等待融资方的可能不仅仅是“破发”，而是新股发行失败。这对于投资者和融资方来说，无疑是一个双输局面。
市场化运作让新股发行更合理
现在新股发行的大方向是市场化，如果人为的控制新股发行节奏，显然也是不符合市场化方向的要求的。因为新股改革的首要任务就是杜绝行政干预，让拟上市公司自行根据行情判断何时上市、何价上市。
这一点，监管层就曾明确表示，今后IPO可在获得批文后6个月内由承销商和发行人就发行日程和发行窗口的选择做更加灵活的安排。这样做，一方面是因为随着新股发行体制改革稳步推进，市场约束机制不断加强，发行人、承销商、投资者的一级市场风险意识进一步提升，自主安排发行日程和发行窗口，有利于承销机构更加勤勉尽责地做好服务。同时，也是给予发行人更大的选择和自由，改变以往拿到批文后“机不择时、时不再来”的僵化的发行方式，有利于缓解此前出现的大规模的破发局面。
应该说，新股发行节奏的市场化，打破了监管层对新股扩容速度的行政控制。虽然目前A股市场即便正处弱市，但股市融资功能并未受到太大影响，新股扩容仍然保持着适当而稳健的速度。这也是新股发行体制市场化改革的一大成效。
从目前的情况来看，新股发行市场化还需要进一步的完善，像在促进新股定价更合理方面，不能仅寄希望于投资者的理性，也要有一些制度上的安排和设计。如监管层明确提出，让上市公司自己决定上市时间，这样的制度设计和安排就很好，是市场化改革的重要举措，给予了发行人和投行更大的选择权。
监管层也应强化对保荐机构和保荐人的监管。只有加强对保荐机构和保荐人的处罚力度，才能够保证上市公司的质量，促进新股定价更趋合理。
只要坚持市场化运作，新股发行机制一定会更加趋于合理。
