苏常柴A：2011年净利或降40%，相对估值区间为6.38 2011-09-29 12:22:13   来源：   评论：0 点击：

　　近年来，全国单缸柴油机市场规模基本保持在每年600万台左右，公司柴油机销售增速稳定，市场占有率不断扩大，2010年公司销售各类柴油机117.96万台，同比增长17.14%，其中单缸机销售102.55万台。2010年，公司实现营业收入28.46亿元，同比增长17.96%，但受柴油机市场竞争激烈、原辅材料价格上涨及人民币升值等因素影响，公司毛利率下滑，增收不增利，全年实现归属上市公司股东净利润1.21亿元，同比下降47.37%。 　　(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。) 　　毛利方面，数据显示，公司毛利率长期明显低于行业平均水平，且受原材料价格波动较大影响造成水平不稳定，2010年为12.53%，同比上年下滑2个百分点。同期，行业平均毛利率为22.45%。 　　营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率近几年略有波动，但基本维持在3%至4%之间，2010年为3.37%，同期行业平均水平为4.41%。 　　管理费用控制方面，数据显示，自2003年以来，公司管理费用率较为稳定，与行业平均水平无明显差距。2010年，公司营业收入增幅较大，导致管理费用率稍有回落，为5.34%，同期行业平均水平为6.36%。 　　财务费用控制方面，数据显示，因公司长期以来负债较少，已连续四年利息支出小于利息收入，财务费用率为负数，2010年为-0.12%，同期行业平均水平为0.92%。 　　对外投资方面，数据显示，近年来公司对外投资规模不断扩大，近两年其对外投资占所有者权益比重都在40%以上。数据显示，公司对外投资主要集中在可供出售金融资产和长期股权投资两块。2009年，公司处置长期股权投资获得约1.5亿元的投资收益，占利润总额比重达到70.77%；2010年公司在股票市场作为不大，上述比重不到10%。 　　营业外收支方面，数据显示，历年来公司营业外收支净额占当年利润总额比重变化幅度较大，2010年，公司处置资产共取得约1500万元营业外收入，由此产生的营业外收支净额占利润总额比重为7%。 　　销售利润率方面，受毛利率严重下滑影响，2008年公司营业利润为负。2009年，得益于投资收益大增，公司销售利润率超过行业平均水平，2010年又因毛利率下滑导致销售利润率回落至4.74%。同期，行业平均销售毛利率为10.71%。 　　资本结构方面，数据显示，近十年来公司资产负债率下降明显，自2007年起已连续四年维持在40%以下，资本使用效率不高。2010年，公司资产负债率为38.91%，同期沪深两市机械行业上市公司平均水平为52.14%。 　　存货周转方面，数据显示，长期以来公司存货周转率明显高于机械行业平均水平，这与柴油机部件生产周期较短有关。2010年，公司整体存货周转率为5.90次，同期行业平均水平为2.74次。 　　资本回报方面，数据显示，过低的资产负债率与偏低的毛利率，导致公司净资产收益率长期低于行业平均水平。2010年，公司净资产收益率为5.80%，同期行业平均水平为12.49%。 　　流动性方面，数据显示，随着近年来公司资金状况的好转，公司流动比率连年超出行业平均水平。2010年，公司流动比率为155%，同期行业平均流动比率为154%。 　　利润分配方面，五年来，有三年公司进行了分红，在最近一次分红的2009年，分红比例为13.07%，而近三年沪深机械行业上市公司平均分红比例分别为26.75，28.19%和12.47%。 　　2011年，在政府刺激经济政策逐渐淡出，银行信贷日趋收缩从紧的大环境下，汽车市场趋淡，并导致柴油机市场整体下滑。上半年，公司对外开拓市场，对内加快产品升级换代，销量有所提高，但受原辅材料价格及人工成本上涨因素影响，毛利率明显下降，利润同比下滑幅度较大。 　　半年报显示，2011年上半年公司实现主营业务收入17.03亿元，同比上年同期增长14.52%，毛利率同比去年同期下滑逾5个百分点，仅实现净利润3715万元，同比上年同期下降40.62%。 　　使用英策咨询上市公司财务模型对苏常柴A 2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为32.68亿元，同比增长14.83%，预计公司全年盈利7182万元，同比上年下降40.42%。按公司目前发行股数56137万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.13元(2010年EPS为0.21元)，年末每股净资产为3.45元(2010年为3.70元)。 　　9月28日，公司收盘报6.60元，跌幅4.62%。 英策估值网依照市场最新动态市盈率49.86倍的市场估值水平计算，其每股价值为6.38元；依照市场最新市净率1.95倍的市场估值水平计算，其每股价值为6.73元，当前股价，介于上述估值区间之内。最新的每股估值计算数据，请参见英策估值网(www.wistrategy.com)实时更新的个股估值结果。 　　从技术面上看，公司股价年内一直处于调整的下跌浪中，近两个月有止跌走平筑底迹象，且股价上周五虽放量突破下降通道上轨线，但60日均线附近抛压较重，股价冲高后周三受大盘下跌影响股价大幅回落4.62%，一举穿破5、10和20日均线，短期趋势走弱。