编者按：虽市场渐现恐慌性杀跌，但公司价值版上周报道的煤炭板块却颇显坚挺。其因既有行业整合及估值优势，也有行业渐进旺季因素。由此推理，同样具有行业整合及估值优势，且已进入传统旺季的水泥板块也值得投资者关注。我们采访获悉，多家水泥上市公司三季度以来产销情况甚佳，并未出现媒体所报道的行业转淡情况。东北水泥甚至出现少见火爆态势。由此可判断，几大区域龙头公司全年盈利大增几成定局。展望后市，海螺水泥预计节后涨价可能性较大。从更宽泛的视野去审视，我们认为，中国经济转型势在必行，但不会一蹴而就。经济转型初期要淘汰的是落后的、不成规模的产能，这反而利于大型优势企业。因此在此时期，我们不能以二元对立思维去全面否定传统支柱产业，毕竟固定投资仍是未来数年支撑经济快速增长的重要支柱。
需求波动VS供应控制
水泥板块“凶中藏吉”
虽然水泥板块经过大幅下挫后，估值颇显吸引力，但记者昨日多方采访发现，一般投资者都以“周期性板块”为由看淡水泥行业，水泥分析师则多空参半。其实，从最新政策层面及未来市场需求潜力看，拥有区域优势的水泥企业依然极具可持续盈利能力。比如，建材下乡试点范围倍增、商务部力推散装水泥、水泥协会鼓励产业整合等，都对水泥板块形成全方位支撑，水泥市场目前呈现的是“凶藏吉”态势。
“铁公机”投资回落及楼市成交低迷制约水泥需求已是人所共知，近期水泥价格“旺季微旺”也一定程度反映了如此现状。虽然9月水泥已进入传统旺季，但从需求及价格看，并未出现业内人士此前所期待的火爆，市场出现了有涨有跌的振荡行情。
“今年三季度的市场变化较大，一、二季度的固定资产投资、重点工程项目建设尚较去年有较大增长，但从年初宏观调控政策陆续出台、尤其是7.23动车追尾事故发生之后，国家对于固定资产、重点工程建设的资金到位都在调整，水泥行业明显感觉到了压力。” 中国水泥协会会长雷前治对媒体表示。
然而，投资下滑、行业内整合强化和企业对市场控制力提高等因素，却又从供应角度“护航”水泥市场。
业内人士指出，由于新建生产线受限，水泥行业的固定资产投资下滑趋势也日益显现。记者了解到，2009年9月底，国家发改委提出了限制新建产能的严厉标准，水泥行业的投资冲动受到有效遏制，此后行业固定资产投资主要体现为已拿到批文生产线的新建以及在建生产线的后续投资。
据统计，2010年上半年水泥行业固定资产投资增速从高位逐步下滑，10月投资累计增速进入个位数、月度投资增速全面进入负增长。2011年前7个月，水泥行业固定资产投资同比下滑15.20%，预计全年行业投资仍将持续低迷状态。
并且，业内人士认为，短期内水泥生产线审批大规模放开的可能性不大，再考虑到水泥生产线建设周期，预计在2012年底之前不会贡献产能，水泥的新增产能供给压力将有望进一步缓解。
在严控新增产能基础上，国家还力推行业整合，中国水泥协会近日推出了全国12省区域水泥市场主导企业名单，“该名单旨在助推水泥行业兼并重组，支持各区域有实力的企业加强重组力度……如果一个区域的集中度能达70%，这个区域的水泥市场就很稳定了。”中国水泥协会秘书长孔祥忠说。
对此，雷前治也指出，包括西南区域的水泥产业整合正在紧锣密鼓地进行，中建材已在此有所部署，加之国外产业资本开始有了退出迹象，也有利我国水泥业整合。
实际上，目前坊间传闻，在中小企业资金压力加大之际，海螺水泥也将由过去新建为主的方式转变为“新建、收购”并举的发展战略。
业内人士还指出，进入四季度，如果水利建设、保障房建设快速增长，同时结合农村基建的大力推进，水泥的刚性需求依然较为旺盛。尤其是中国的城镇化进程远未结束，水泥行业从中长期来看，潜力依然很大。值得注意的是，日前住建部等5部委共同推广建材下乡试点范围，加上商务部力推散装水泥产业链延伸等支撑性政策，明显利于优势水泥企业发展。
此外，中国加速“补建”水利设施也为水泥行业增添新需求。根据规划，未来10年水利固定投资超4万亿元，假设“十二五”期间投资2万亿，则5年年均复合增长率为20%。9月过后，我国大部分地区结束主汛期，预计水利投资将快速增长。
最后，保障房的扩建及加速也值得期待。“十二五”期间，政府提出要建3600万套保障房，其中今年1000万套保障房建设将消耗水泥1.4亿吨，相当于去年水泥总产量的7.49%，对水泥需求支撑甚强。
“目前来看，全国保障房开工率已达86%，四季度随着后续保障房陆续开工以及建设资金的落实，就会形成实质性水泥需求。”上述分析人士说。这对市场拉动作用也会随之显现。
基于上述判断，水泥业内人士，特别是龙头水泥企业普遍乐观认为。而且，这些业内人士认为，目前全国水泥均价（385.92元/吨），远高于水泥生产成本价，处于历史高位，水泥企业今年全年的利润基本锁定，不用担心业绩。
9月产销不错 海螺水泥隐现增持迹象
在当前投资者对水泥股这样的强周期板块唯恐避之不及的时候，“海螺系”却在二级市场悄然增持。“目前水泥板块估值偏低。”海螺集团管理层如此表示。该人士还表示，海螺水泥9月份产销不错，环比、同比均有增长，并未出现所谓的行业惨淡情况。另据悉，海螺水泥还积极寻找国内外并购或者新建项目的机会。
多家券商研究员的调查显示，虽然三季度以来水泥的整体需求增长放缓，但近期已现回暖迹象。如华东地区水泥企业的库存水平自高点回落，同时出货量环比提升，同时江西、浙江等地的水泥价格上调。从公司情况来看，海螺水泥一位管理层人士对记者表示，从公司基本面的情况来看，完全不像市场所描述的那样暗淡。虽然流动性紧缩、地产调控等宏观因素降低了水泥产能投资增速，但公司目前产销平衡，9月份销量同比、环比均保持增长，其中环比约增长10%左右。“目前公司的水泥价格比较稳定，预计随着节后旺季的到来，可能会有所变化。”该人士对记者表示。
据华泰证券统计，上半年海螺水泥销量约占水泥行业上市公司全部销量的35%，实现净利润占同行业上市公司净利润总额比重超过50%。中信证券最新研报已预测海螺水泥前三季度业绩增速超150%。
“海螺水泥除了在经营管理上的优势之外，在区域的布局上业较为完善，此外，由于自有资金比较充裕，也有利于公司在产能整合中占得先机。”一位熟悉公司的研究员对记者如此表示。
分区域来看，华东地区作为公司的传统“主场”，需求较为稳定，据介绍，公司在华东地区拥有规模庞大的熟料基地和与之配套的粉磨产能、矿山资源，总熟料产能超过6400万吨，区域产能占比达到16.7%。分析人士表示，由于华东地区水泥行业逐渐形成双寡头的趋势，在需求增速放缓的背景下，企业间的协同价格维护的重要性将逐步体现出来。而中南地区市场仍然处于上升期，水泥需求增速将高于东部，尤其是川渝地区具有较强的封闭性，水泥企业具有较高的定价权。
相比于东部地区，西北区域基础设施建设相对落后，“十二五”期间的大规模固定资产投资是需求最为有力的保障，有望成为公司最具有需求爆发力的区域。
值得一提的是，作为资本市场重要信号，产业资本在二级市场的增持往往显示了其对“价值底”的认可。
2011年9月21日，海螺水泥公告称，控股股东海螺集团下属海螺设计院9月20日通过上海证交所交易系统增持了公司320.63万股股份，并拟自该日起的6个月内视市场行情继续增持公司股份。同时，记者从相关渠道获悉，海螺水泥也正在研究并可能进一步增持其他水泥上市公司的股份，这是继公司上半年斥资1.03亿元购入福建水泥900万股之后，进一步增持同行股份的计划。对此，招商证券研究员指出，“产业资本增持算一个相对靠谱的信号，因为这意味着公司认为企业价值相对于重置成本开始变得有吸引力，这在新增产能受限的情况下是有意义的。”
此外，海螺水泥还计划加大力度拓展海外市场。今年7月，公司公告计划在印尼投资新建4个水泥厂，走出海外扩张的第一步。“目前还在抓紧前期调研，暂无实质性进展。”不过，公司人士表示，海外经济低迷，也是公司拓展国外市场的好时机，“我们正加大海外市场调研力度。”据业内人士判断，中国的水泥市场容量在未来5-10年将达顶峰，而国外的水泥价格普遍高于国内，如俄罗斯水泥价格是人民币1000元，是国内两倍。“对有条件的龙头企业来说，向海外拓展是大势所趋。”山西证券水泥分析师赵红如此表示。
