被定向增发折价发行空间吸引的不只是博弘数君。
今年8月，东方证券资产管理公司（以下简称“东方红资管”）旗下定向增发集合理财产品东方红新睿1号成立，发行仅用一周时间，并提前结束募集，最终规模超过17亿元，成为近期市场发行的最大规模的定增产品。
而在同期，阳光私募基金凯石系、证大系，交行的理财产品至尊系列也是定向增发的拥趸。
吸引他们纷至沓来的，是过去数年之中定向增发群落耀眼的绝对收益以及相对收益的历史业绩。
“心动”历史
无论东方红资管还是博弘数君都对定向增发过去5年的收益情况做过详尽的统计分析，相比同期的大盘以及各类金融产品，都堪称是一串令人心动的数据。
“2006年3月至2011年6月底，沪深两市共有671家上市公司实施定向增发，其中获得正收益的共535家，占比为79.73%。剔除仅向大股东，及大股东关联方增发的公司后，机构投资者参与的增发的上市公司共计474家，其中获得正收益的共361家，占比为76.16%”（已到解禁日，为持有一年的收益率；未到解禁日，为增发价至2011年6月底的收益率。下同）
“2006年3月至2011年6月底，沪深两市共有671家上市公司实施定向增发，其中涨幅跑赢沪深300涨幅的有556家，占比82.86%。剔除仅向大股东，及大股东关联方增发的公司后，机构投资者参与的增发的上市公司共计474家，其中涨幅跑赢沪深300涨幅的有376家，占比为76.16%。”
另一组有关具体收益分布的数据是：2006年3月至2011年6月底，机构投资者参与的474个定向增发项目中，投资收益率200%以上的共62家，占比13.08%；100%-200%之间的共69家，占比14.56%，50%-100%之间的76家，占比16.03%，而投资收益率超过20%的公司合计占比更高达60.34%。
收益最高的三家如中国船舶（600150）、宏源证券（000562）和广晟有色（600259），上市日分别在2006年二三季度和2008年末的最低谷，一年之后解禁之时收益率都在1000%以上！
同期，投资收益为负的公司也有113家，占比则为23.84%。但进一步的统计数据显示，从发生亏损的项目解禁时间在2008年8月份至2009年2月份之间，这意味着定向增发的时点在2007年8月至2008年2月间，彼时的上证指数在4500点-5000多点的高岗上。
“发的时候正好是市场很高的点位，增发的价格会比较高，而解禁又正好是市场最为低迷的时候，相当于受到双重打击。”东方红资管营销总监施轲称。
相反，施轲认为，眼下低迷的点位一方面提供了更低的增发价，另一方面只要股市整体略有回暖，虽然不排除可能有项目“破发”的风险，但仍然不失为是投资定向增发项目的好时机。
“我们曾经做过一个统计，在上证指数3000点以下发的项目，解禁之后它的平均的收益率是143%。”施轲称，“现在指数不过2400-2500点，从过往的经验来看，赢面是比较大的。”
他透露，在2007年1月-2009年3月的25个月期间内，当沪深300指数在3000点以下时（最低时1600点）参与定向增发同城315投诉产经，潜在平均收益率为121%。
主动路线
作为一间从1998年就开始染指资产管理、且被首家获批的资产管理公司，东方红资管在证券市场中的人脉与影响力显然亦明显胜过其私募界的竞争者。
博弘数君通过指数化和滚动发行所解决的选股和资金效率问题这两大顾虑，却恰恰是东方红资管眼中的良机。
与前者完全不同的是，东方红旗下的新睿1号，虽同样“垂涎”于定向增发的价值“馅饼”，但其所推崇备至的却不是指数化方法，而是与博弘截然相反的主动路线。
公开资料显示，新睿1号期限为2.5年，其投资范围除了定向增发0-95%之外，更有0-50%的权益类投资空间。
“新睿1号不是被动式的指数化产品，无论是对定向增发项目这一块，还是权益投资这一块，都涉及到对个股的选择。”施轲说，“虽然看起来在目前的点位上定向增发整体投资风险比较低，但同一时期不同定增项目，它未来到期时的投资收益还是会差异很大，具有选股能力的机构会通过选股的过程来提升收益，规避掉一些不必要的风险。”
公开资料显示，新睿1号由东方红资管总经理陈光明亲自挂帅，另一位基金经理姜菏泽，则是东方红资管总经理助理、研究总监。除新睿1号外，前者还掌管着“东方红4号”和“东方红5号”两只大集合产品；后者则操刀大集合“东方红基金宝”和小集合“东方红先锋3号”。
施轲称，与一般阳光私募公司不同的是，东方红资管的投研实力更胜一筹，具有前者所不具备的主动管理能力。“目前我们有9位投资经理，加上研究员整个投研团队有30多人，对申万研究所划分的23个一级行业实现全覆盖，具有全市场研究的能力，这方面一般的阳光私募公司很难做到。”施轲称。
“最终同城315投诉产经，检验定向增发项目收益水平，并不是那个所谓的折价空间有多大，更在于你所投的项目质量怎么样。我们投定增的方法，跟在二级市场上做股票是一样的，主要是看我们投的这笔资金，能给这个公司带来些什么，然后能怎样提升公司的价值，也就是说还是要回归到基本面的投资。”
谈到具体的储备项目方面，施轲称正在积极准备中，同时表示“一个项目再好，如果它的价格偏离价值太多，我们也不会花高价去投。幸运的行业、能干的管理人和合理的价格这三个标准是我们在个股选择上的标准，这标准同样适用于定增项目的投资。”
对于一次募集、分次投资所造成的资金效率问题，也因着新睿1号的主动管理逻辑迎刃而解。
施轲称，0-50%的权益投资主要解决两个问题，第一，是解决定增股票的“择时”卖出问题；第二是利用分批投资、分批解禁的部分资金闲置把握市场阶段性（如短期连续暴跌）出现的投资机会。
“我们为新睿1号设计了2.5年的封闭期，从理想化的角度看，这个期限能做两轮定增投资。但是从实际情况来看，也许各个项目之间的时间衔接不会那么巧，可能在短期内会出现一定量的资金闲置。有这个不超过50%的权益类投资比例空间，就可以解决这个资金闲置的问题，为投资者寻求收益的最大化。”施轲称。
对于一家不满足于被动型管理路线的机构，东方红资管对新睿1号50%的权益投资空间有多重的价值期望。“比如我们判断市场底部出现，就在控制风险的前提下，动用一部分闲置资金去投，博取更多的收益。”
