编者按：本轮调整已经持续了5个多月，下跌幅度更是高达700点，时间和空间上都基本达到中期调整的级别，目前来看政策利好不断涌出，尤其是汇金大举增持，将标志着本轮调整即将结束，大盘的短线趋势仍将反复活跃，后市仍有望进一步拓展弹升空间，28股有望成反弹急先锋。
保利地产（600048）：销售远超行业 逆市拿地正当时
9 月推盘量加大，销售金额环比持续增长，但受行业环境影响同比降幅较大。今年以来实施的“限购”政策和持续的信贷紧缩，使“金九银十”成泡影，行业整体成交量同比大幅下降。公司销售表现仍优于行业，同比降幅低于行业整体水平。9 月公司实现销售面积58.8 万平米，环比增11%，同比降33%；销售金额67.4 亿元，环比增12%，同比降26%。9 月销售均价11466 元/平米，环比涨1%，同比涨10%。
1-9 月累计销售金额同比增长约四成，远超行业水平，主要得益于均价的大幅提升。
累计销售面积499.3 万平米，同比增3%；累计销售金额572.8 亿元，同比增38%。
1-9 月销售均价11472 元/平米，同比涨34%。
9 月公司继续逆市大量拿地，当月土地款再创新高，占年初以来总土地款的近四分之一，表明龙头公司在行业调整中依然坚定看好行业。9 月新增项目3 个，位于重庆、东莞、天津，新增规划建面128 万平米，土地款49.5 亿元，楼面地价3869 元/平米，其中天津地块地处核心地段，因此楼面地价相对较高，超过9000 元/平米，拉高了整体楼面地价，但与周边地块相比成本依然较为合理。
1-9 月平均拿地成本低于2010 年3%，拿地主要集中于一二线城市，远优于一年前三四线城市地块，盈利空间锁定，继续保持低成本高毛利的竞争优势。1-9 月新增规划建筑面积758 万平米，土地款202.9 亿元，平均楼面地价2675 元/平米。
公司快速开发销售、以销定价为公司在目前行业深度调控的状态下赢得了远超行业的销售业绩。而且高杠杆的利用使公司货量充足，在市场回暖时公司的销售将取得快速的增长，公司历来高杠杆运作财务风险控制良好，短期偿债无忧，无需担心当前行业深度调整带来的冲击。预计11 年全年销售金额780 亿元，同比增长18%，略低于此前我们的预期（840 亿元），但业绩仍将遥遥领先于行业（我们预计11年行业增速在0%以上）。另一方面，持续调控下全国住宅土地市场持续降温，近期一二线城市住宅地价持续下行。8 月份以来公司抓住时机，持续加速拓展，逆市拿地摊薄成本，为公司未来业绩增长打下坚实的基础。此前我们对公司的估值充分考虑了成本与行业调整对价格的冲击因素，无需调整对公司的盈利与估值水平。维持11-13 年EPS1.12、1.51 和1.96 元，RNAV12.6 元的判断，当前股价RNAV7折交易，未来12 个月合理价格为12 元，再次推荐。（中投证券）
宋城股份（300144）：扩张速度加快 战略棋局落子丽江
事件:公司于2011年10月12日发布公告:利用超募资金1亿元、自筹资金2.34亿元，共投资3.34亿元在丽江市玉龙县兴建丽江千古情项目，项目占地140亩。
点评:
公司扩张战略清晰，棋局又定一子。公司募集资金21.3亿，其中超募15.3亿，包括丽江项目在内，目前已投入超募资金约12.4亿建设四个异地扩展项目，分别是泰山、石林、三亚和丽江项目，剩余超募资金2.9亿。公司目前密集拿地是符合旅游文化演艺行业当前发展形势的，在行业尚处于蓝海且竞争对手较少时，抢先布局棋盘将极其有利于奠定公司在行业内的地位，公司具有丰富的节目排演经验，且具有较低的边际投入成本，保障了公司能够承受得住如此快速的扩张速度。
丽江具有千古情进驻的优势条件。2010年丽江接待游客量910万人次，同比增长20.03%，能为公司项目带来庞大的潜在游客量；同时丽江是全国唯一拥有三项世界遗产的城市，拥有极其深厚的文化底蕴，是南方丝绸之路和茶马古道的重镇，这些都是可供挖掘的文化资源，为千古情项目的开展提供素材。虽然丽江目前拥有《印象丽江》和《丽水金沙》等节目，但印象丽江是白天表演，千古情节目主攻夜游市场；丽水金沙虽是夜游，但属少数民族歌舞表演，目前规模还较小，千古情节目表演的是文化故事，表现方式更加多元化，更加雅俗共赏，我们认为不构成直接竞争。
建议评级:丽江项目预计2013年下半年贡献收入。我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.64元、0.93元，仍然看好公司深度挖掘一线景区文化资源的拓展模式，维持公司长期"推荐"评级。提示关注密集对外拓展耗资巨大带来的资金链和管理上的风险。（国联证券）
华映科技（000536）：布局触摸屏“一条龙”推荐评级
近期我们调研了华映科技（000536），与公司高管进行了较深入的沟通，公司基本情况如下：
半年报情况：公司2011 年8 月19 日公布2011 年半年报，报告期内公司营业总收入为14.10 亿元，同比下滑2.07%；营业利润2.10 亿元，同比下滑22.09%；归属于上市公司股东净利润1.35 亿元，同比下滑19.60%，每股收益为0.19 元。
液晶模组盈利衰退，转型势在必行：公司主要为母公司中华映管做大尺寸模组委托代工（中华映管订单量占80%以上，其中部分第三方客户通过中华映管委外代工），经营模式有来料加工和进料加工两种（分别占营收51%、49%）。一方面由于母公司业务中心及产能向中小尺寸转移，另一方面由于部分订单由进料加工转为来料加工模式，公司上半年营收略有下降。同时毛利和净利润受原材料价格上涨、人工成本上升影响而下滑。Q2 以来经营模式的转变有助于摆脱进料加工对毛利率的拖累，但同时对营收规模会产生影响。受下游液晶电视、PC 需求疲软影响，大尺寸面板的价格已经降到现金成本以下，出现行业全面性亏损。公司传统业务LCM 作为大尺寸面板的配套代工，盈利前景自然暗淡，转型势在必行。
华映科技、中华映管、华映光电——触控一盘棋：公司9 月2 日发布公告，以自有资金4 亿人民币向控股股东中华映管（百慕大）收购其所持有的华映光电20%股权，至此，公司的股权结构如图1。
中华映管：1）由大尺寸到中小尺寸：中小尺寸液晶屏出货量台湾第一，全球市占率超20%。与其他面板厂不同的是，中华映管拥有的是4.5 代线和6 代线， 4.5 代线适合切割小尺寸屏，6 代线兼具大尺寸和中尺寸的经济效益，可根据不同市场的需求冷暖来调整尺寸，进可攻退可守。这也是在当下大尺寸低迷的情况下，中华映管能够成功转战中小尺寸的原因。2）由TFT-LCD 到触控传感（touch sensor）：由于面板重资产，而触控屏轻资产，TFT 生产线转产sensor 并不经济，而公司的4.5 代线和6 代线已经全部折旧完毕，因此转向touch sensor 没有任何包袱。公司已经将部分4.5 代线的产能转做小尺寸sensor出货，10 寸sensor 也已在6 代线上量产，形成了中小尺寸液晶面板和sensor 兼具的产品结构。
华映光电：传统业务彩色显像管资产2010 年计提完毕，全面进入中小尺寸触控屏业务。业务范围包括从TSP（sensor 玻璃+软板+驱动IC，其中sensor 玻璃由台湾中华映管完成）、钢化玻璃（cover lens）、到贴合成为触控窗口模组。目前已经形成TSP、贴合、cover lens 月产能250K、193K、450K，预计到明年分别达到月产能450K、393K、550K。目前公司拥有国内外优质的品牌客户，在智能手机、平板电脑方面均有出货。此前元太科技以15 亿新台币认购台湾华映的私募可转债，达成战略联盟，华映有望通过元太的帮助进入亚马逊产业链，成为触摸屏供应商。明年不排除根据客户订单情况迅速大幅扩产的可能。
转型方向——触摸屏“一条龙”：中华映管拥有全球近四分之一的中小尺寸TFT-LCD 出货量，可为大陆提供液晶面板和sensor，华映光电负责在sensor 玻璃基础上完成其他零组件组装、钢化玻璃、多道贴合，最终形成触控面板模组（包括LCD），为客户提供total solution。公司将在合适的时机通过收购华映百慕大等所持华映光电剩余股份的方式，实现对华映光电的控股，从而将“一条龙”纳入囊中。
“一条龙”经营模式的优势：目前触摸屏领域的厂商都是专注于某一个或几个环节，在每个环节都不乏因率先掌握了核心要素而鹤立鸡群的厂商。他们会有一段高额利润期。但当更多的厂商掌握了该环节的关键竞争要素时，利润就会变得越来越薄，更关键的是竞争对手的学习期还正在变得越来越短。这是单一环节的厂商面临的风险。面对电子产品快速降价的特性和不断涌入的新进者，如何保持盈利水平，是单一环节厂商（尤其如果你是“加工者”而非“创造者”）的重要课题。我们认为，有差异化和一体化两条路径。而“一条龙”则属于一体化路径。“一条龙”厂商的价值在于为客户提供端到端的产品，降低客户的采购成本，同时自身也可以取得更好的盈利水平。这种经营模式的壁垒要比单一环节经营要高得多，也相应的更有竞争力，保持高额利润更长久。但“一条龙”存在木桶效应，任一环节出现短板，整体水平将大打折扣，可见能将“一条龙”经营成功实则不易。
重要假设：1）2011Q2 开始，公司LCM 业务经营模式由来料加工+进料加工，变为以来料加工为主。盈利模式的转变有助于公司摆脱进料加工对毛利率的拖累，但营收规模会受到一定程度的影响。2）2011年华映光电贡献投资收益（华映科技占其20%股份），2012 年公司实现对华映光电的75%控股（暂不考虑股权融资），触摸屏“一条龙”纳入华映科技，成为主营业务。
盈利预测与投资建议：公司正处在转型的当口，利用两岸力量，积极布局“一条龙”，若能经营成功，公司将完成一个华丽的蜕变，时间是最好的检验。预计4 季度触摸屏将在投资收益中有所体现，明年将是迎来拐点的一年。公司在触摸屏新技术one glass solution 方面有所储备，我们看好 “一条龙”战略，同时积极关注“一条龙”的经营情况及客户订单情况。不考虑增发摊薄，给予公司2011-2013 年0.46、0.78、1.11 元盈利预测，“推荐”评级。（兴业证券（601377）研发中心）
海康威视（002415）：软件增值税退税影响短期获利 推荐评级
海康威视（002415）今日发布2011年三季报，前三季营收34.5亿元，同比增长44.30%；归属于上市公司股东的净利润8.69亿元，同比增长32.58%；EPS是0.87元。
我们的分析与判断：
1、公司前三季营收符合我们的预期，主要原因是：一、受益于高清市场持续爆发，公司前端设备依然保持高速增长；二、公司品牌效应及规模效应开始显现，新推出的光端机、大屏等新产品增速很快。DVR受低端DVR市场价格战影响增速略有放缓，但是预计到到年底及明年，前端设备及新产品高增长将持续，并带动公司业绩增长。销售毛利率是50.77%，基本和中报持平，同比持续改善。
2、净利润增速32.58%，略低于我们此前预期，主要原因是目前公司暂未收到2011年度的嵌入式软件增值税退税。（增值税退税及嵌入式软件的增值税退税计算方法请参考邮件底部内容），按照我们的测算，如果正常退税本季度净利润增速约为42%左右，虽然退税影响公司短期获利，但是据了解，深康佳等公司已经收到嵌入式软件增值税退税，海康预计年底公司有较大概率能够收到增值税退税。
3、即使假设今年底前不能完成增值税退税，EPS也有1.4元，获利能力依然良好，仍具有一定的安全边际。由于增值税是国家和地方共享税，退税由国税局完成，我们认为增值税退税具有一定的保障性，历史上没有出现过连续2年收不到软件增值税退税的情况。
4、销售费用本期与上年同期相比增加57.59%，主要原因是公司持续在国内外营销网络上增加投入，相应增长销售费用所致；管理费用本期与上年同期相比增加57.12%，主要原因是为加快公司产品技术更新，保持技术领先优势，公司持续加大研发投入所致。
5、应收账款本期末余额与年初余额相比增加113.66%，主要原因是公司销售导致应收账款增长；预付账款本期末余额与年初余额相比增加385.16%，主要原因是公司为应对后续市场增长需求，增加了关键紧缺原材料定购，同时为扩大产能增加了产线生产设备采购预付；其他应收账款本期末余额与年初余额相比增加124.86%，主要原因是公司项目投标押金增加所致。
6、从单季度来看，营收同比增长38.42%，三季度单季毛利率是50.6%，高于去年同期的49.8%，但比中期略低，主要原因是Netra平台产品推出后综合利润率提升，但低端DVR利润率略有下降；单季净利润率是24.97%同城315投诉产经，低于去年同期的主要原因是，三季度销售费用及管理费用率提升所致。
投资建议：
公司通过一体化、全球化进行布局。我们认为，在品牌、自有渠道、规模优势下，未来分散的安防设备市场将向公司集中。我们维持原盈利预测不变，预计2011-2013年EPS分别是1.56、2.23、3.16元，对应的PE是26、18、13倍，我们维持“推荐”投资评级。（银河证券研究所）
雅本化学（300261）：抗肿瘤药驱动业绩增长 增持评级
雅本化学（300261）主要从事农药和医药中间体的定制生产，公司客户主要是国际农药或医药巨头，包括杜邦、梯瓦、罗氏等公司。公司农药中间体主要是杀虫剂中间体BPP，该产品是杜邦2008年推出的专利药氯虫苯甲酰胺的中间体；医药中间体主要是抗癫痫药中间体和抗肿瘤药中间体，其中抗肿瘤药中间体是未来公司重点发展方向，募投项目217吨医药和农药中间体中，有200吨是农药中间体BPP，1吨为手性催化剂，其余16吨皆为抗肿瘤药中间体。
公司具备较强的技术和客户资源优势。目前公司在手性合成技术、含氮杂环衍生物领域内的研究成果已达到国际或国内先进水平，并在2010年与中科院上海有机化学研究所共建了手性技术联合实验室。在客户资源方面，公司目前已是杜邦和梯瓦的战略合作伙伴，罗氏的合作伙伴，并积极拓展与其它世界知名企业如住友化学、默沙东、辉瑞、礼来、勃林格殷格翰公司等的合作。
我们认为雅本化学未来两年增长主要依赖于杀虫剂中间体BPP和抗肿瘤药中间体的产能扩张，根据海通证券（600837）估值模型，我们预计雅本化学2011-2013年EPS分别为0.52、0.90、1.22元，净利润复合增长率为40.84%。我们认为给予其2012年业绩27倍市盈率比较合理，对应目标价24.30元，给予“增持”评级。（海通证券研究所）
久联发展（002037）：新增11亿元订单 买入评级
一、事件
公司子公司新联爆破中标遵义县南白镇南部拓展区市政基础设施建设项目，该项目位于遵义县城南部，区域面积约3000亩，具体情况如下：
建设内容：市政基础设施（市政道路、市政管沟）、拆迁安置还房、土地整理等
建设年限：2年
建设方式：BT模式
招 标 方：遵义县城市建设投资经营有限公司
项目投资：项目总投资约15亿元人民币，其中4亿元是为建设方垫付及建设方自身费用，即预计合同整体将给公司增加11亿元营业收入。目前设计深度与实际情况可能有出入，工程变更可能造成合同价款增加。如果在建设期内原材料价格上涨，将增加工程成本。
二、我们的观点
1、该项目金额占2010年度营业收入70%，占2011年收入50%以上，合同金额规模巨大。
公司2010年营业收入15.6亿元，我们测算公司2011年收入在20亿元以上，11亿元的合同金额分别占2010年全年营收的70%，占2011年营收的50%以上，合同金额规模庞大。
2、爆破工程在手订单至少增加30%，业绩确定性进一步增强
9月31日，新联爆破网站公布其爆破在手订单超过30亿元，此次新增11亿元订单将使其在手订单增加30%以上。藉此，我们推算，目前新联爆破在手订单保守应超过40亿元。
而我们测算2011-2013年业绩1.17、1.41、1.69的关键假设为三年共计结算工程收入28亿元，目前在手订单情况使得未来三年的业绩确定性进一步增强。
3、订单再次证明了新联爆破一流的施工资质和获取订单能力，以及巨大的成长潜力和发展空间
项目详细情况，待后续新公告后再做分析。
三、盈利预测与投资建议
我们测算公司2011—2013年EPS分别为1.17元、1.41元和1.69元，三年复合增长率达37.5%。假设以增发完成后股本为2.1亿股计，公司2011—2013年EPS分别为0.96元、1.16元和1.39元。
我们认为，公司在具备高成长性的情况下，具有较强的抗周期特性，能够在经济下滑过程中仍然保持高增长。公司工程业务仍将保持高速增长，而炸药业务销量2011年将有30%的增长。由于盈利预测的业绩确定性相对较大，故维持公司“买入”评级，一年内目标价33元。（广发证券（000776）研究中心）
中国化学（601117）：收入加速增长利润率持续提升 买入评级
新签订单金额环比回落。公司发布了2011 年前9 个月的经营数据，截至2011 年9 月，包括已经公告的重大合同，2011 年公司新签合同额855.9 亿元，9 月单月新签合同约50 亿元，与前8 个月相比环比有所回落，但我们预计公司四季度新签合同金额仍将在200 亿元以上，公司全年新签合同金额将轻松超过1000 亿元，同比增速超100%。
营业收入加速增长。根据公司财务快报显示，截至2011 年9 月，公司共实现营业收入285.7 亿元，7-9 月共实现收入约111 亿元，超出我们之前预期，单季度同比增长49%，加速迹象非常明显，公司一、二季度营业收入分别同比了增长了4%和33%。由于化工投资周期较长、客户情况变化、公司本身财务核算等各种因素，公司短期内实现的营业收入增幅会稍慢于新签合同的增长，增幅相对较低，但增长的时间会拉长。如果未来几年每年新签合同能够保持1000 亿元以上的规模（悲观情况下不增长，考虑到化工投资尤其是煤化工的景气度，我们预计仍能够保持稳健增长），公司未来3-4 年的营业收入将保持30%左右的增速，预计净利润增速将更高。
利润率进入上升通道。一方面得益于新签煤化工项目和EPC 项目的毛利率的相对提升，另一方面则受益于公司整体的管理水平持续提升，公司利润率有望持续提升。公司从2010 年开始深入开展学习台塑"合理化"管理经验活动，2011 年公司又大力推进并有效实施了"精细化管理年"活动，公司整体的管理水平持续提升，成本得以有效控制。此外，公司信息披露也更加公开透明，正成长为一个更开放、更透明的优秀上市公司。
维持买入-A 评级，6 个月目标价12 元。国内煤化工工程的快速发展和海外业务的持续拓展将促使公司全年新签订单轻松突破1000 亿大关，公司规模迈上新台阶，受益于订单的快速增长，公司营业收入也有望实现持续、快速的增长，维持之前对公司的盈利预测，预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.48、0.65、0.82 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价12 元。（安信证券研究中心）
上海医药（601607）：成功地降低了各项费用率 买入评级
与市场上一般把上海医药（601607）看成商业企业的表象不同，重组后的新上海医药工业业务在整个集团的营业利润和净利润中占据较大份额，2010年集团实现销售收入374.11亿元、净利润13.68亿元，其中工业资产贡献了营业利润的62.4%和净利润的68%左右。
公司在中报业绩发布会上表示，未来6～12个月内将筹谋对中等规模的欧美创新药公司的并购，并购完成后，预计公司产品结构将发生明显变化，专利药占比有望大幅提升，这将明显提升公司的净利率水平。
在国药、华润和上海医药三大集团中，上药的工商业联动已经走到了前面。目前公司的工商业联动优势已经逐步体现，未来有望迎来拐点，加快发展，一方面得益于公司已经初步建设完毕的全国分销网络，另一方面公司通过收购欧美创新药公司，正将最具利润的药物放入到这个大的网络中来，未来放量增长值得期待。
从今年中报情况来看，公司成功地降低了各项费用率，未来有望维持这一较低水平。预计公司2011年、2012年每股收益为0.81元、0.91元，目标价21.6元，维持“买入”评级。
杰瑞股份（002353）：油田开采专用设备制造龙头 推荐评级
杰瑞股份从最初的主营国外采油、矿山设备的代理开始逐步转型到现在的油田开采专用设备制造，未来还将继续加大投入，向油田服务方面延伸，进入技术壁垒更高、盈利空间更大的领域。杰瑞股份1～8月新签订单15亿元，保证今明年产能利用率饱满。公司中标叙利亚幼发拉底石油公司项目，总金额约合人民币7888万元，项目成功中标将为公司打开新的市场。国土部第二轮关于页岩气的招标预计在本月底前后进行，公司将积极投标争取有所斩获。目前国内企业在此领域大都处于起步阶段，核心技术多掌握在外企手中，公司凭借多家进口设备代理商的优势，结合自身装备制造和服务的模式在竞争中具有一定的优势。公司激励计划的股票主要来自于大股东，每年拿出200万股，共6年期合计1200万股，每年分别对有重大贡献的核心关键人员进行奖励。公司此前年终时给予员工累计奖励20多辆轿车，今年可能还会继续进行类似奖励。灵活的各种激励制度，是公司竞争力的重要来源之一。渤海漏油事件对公司今年业绩有一定不利影响，如果平台继续停止作业至年底，预计影响EPS约0.15～0.18元。初步测算公司2011年、2012年的EPS为1.82元、2.81元，给予“推荐”评级。
王府井（600859）：进取型扩张的全国百货龙头
近期我们对王府井进行了深度研究，对其扩张战略、不同区域门店、与竞争对手经营指标对比、业绩可提升的空间等进行了详细分析，并对未来展店计划、业绩预期和相对/绝对估值进行了深入探讨。
2011年10月10日王府井收盘于37.24元，盘中更是创2010年8月2日以来的新低36.70元，较公司拟增发价41.21元低10%左右。虽然公司股价走势低迷与今年持续的熊市有直接关系，国庆节北京市的零售销售增速一般（13%左右，低于全国的17.5%）也可能是诱因。
但我们看到：王府井秉持全国扩张的战略定位，已在全国13个省的15个城市拥有22家百货门店，总建面近百万平米，是A股为数不多的真正具有全国网络布局的中高档连锁百货企业。公司已从大股东层面引入战略投资者，治理结构得到优化。未来公司在享受前期扩张内生成长的同时，仍有机会和能力在全国范围内有效展店，在零售上市公司中具备独特价值。治理优化、外延扩张与管理改善是公司盈利能力提升和业绩成长的主要驱动力：
公司进取型扩张面临新机遇，呈现新特点。公司未来将加大同区域、同城开店以强化规模议价能力，加大自有物业比重以提升经营稳健性，同时开展购物中心经营以顺应现代商业发展趋势，扩张效率与效果更优。
公司店龄结构合理，经营能力突出。凭借对核心商圈优质物业资源的占有，公司充分发挥了门店效率，坪效高于多数行业可比公司，凸显了领先的经营管理水平。其22家门店拥有合理的店龄结构，成熟、成长期与次新门店有梯次强化的内生增长；而有计划、分阶段进行的主力门店装修改造，能够使其保持一个合理的业绩成长节奏，也能在后期继续进行的新门店扩张情况下，较好的平衡发展速度与效益的关系。
公司未来管理改善是业绩成长的重要看点。公司净利率较同类百货企业低3个百分点左右。但毛利率对标管理、规模议价效应发挥和门店成长，将带动毛利率有持续性提升；而解决冗员负担，治理改善后的管理强化等，也使费用率有进一步下降的空间。管理改善带动盈利能力提升是公司3-5年内业绩成长的重要看点。
根据海通财务估值模型，我们预计公司2011-13年净利润为5.83、8.38和11.04亿元，分别同比增长55.1%、43.7%和31.8%，按新股本摊薄计算的EPS为1.26、1.81和2.39元。考虑到公司全国网络布局的独特价值，领先的进取型战略定位保障可持续发展，以及治理改善后的业绩成长潜力，我们认为公司可较同业享受一定估值溢价，给予公司合理估值区间为2012年25-30倍PE，合理价值区间为45.3-54.3元，我们取中间值50.0元做为其六个月目标价，与目前股价相比有30%左右空间。
风险提示。（A）门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力；（B）竞争压力风险；（C）所得税率不确定风险。（海通证券（600837）研究所）
江西水泥（000789）：三季度业绩维持良好态势
江西水泥公布三季度业绩预增公告，预计2011 年1-9月净利润为40000-42000万元（EPS为1.01-1.06 元），7-9 月净利润为10337-12337 万元（EPS 为0.26 元-0.31 元）。
我们的看法：
江西水泥第一季度和第二季度EPS 分别为0.22 元和0.33 元（第二季度已扣除南方水泥分红和闪亮药业转让收益EPS 合计0.20 元），第三季度0.26-0.33 元的业绩表明公司目前经营依然维持良好状况。
根据我们的价格跟踪，公司所覆盖的赣东北和赣南区域第三季度市场价格环比二季度下滑10-20元/吨，公司除税出厂价在310-320 元/吨，目前的吨水泥净利润接近50 元左右。公司销售状况较好，预计单月约150 万吨的销量。
江西水泥正实行定向增发进程当中，拟以不低于10.56 元/股的价格定向增发不超过6500 万股。募资资金拟用于收购锦溪水泥40%股权和新建混凝土搅拌站，增发收购将使公司水泥权益总产能增加156 万吨，增幅为21%。我们测算增发完成将增厚公司业绩约8%。定向增发还处于等待相关部门核准进程当中，预计到年底才可完成。
通过不断的收购和新建水泥产能，江西水泥的产能规模未来仍有大幅提升空间。
今年9 月份江西水泥控股50%比例的子公司江西南方万年青以1.2 亿元收购瑞金公司8.04%的少数股东权益股权，瑞金公司目前产能400 万吨，此次收购使上市公司权益产能达到1269 万吨。此外公司拟投资6.03 亿元改扩建江西于都南方万年青水泥有限公司日产4800 吨/D 熟料新型干法水泥生产线，2012 年下半年建成后公司新增水泥产能12%。据数字水泥网报道，近日江西省工信委同意瑞金市根据淘汰进度新建一条日产12000 吨新型干法水泥熟料生产线，我们预计该生产线如果审批通过由江西水泥获得经营权可能性较大，公司产能规模将扩大到2400 万吨。
我们维持公司 2011 年和2012 年EPS 预测分别为1.31 元和1.61 元，当前动态市盈率为10 倍同城315投诉产经，维持“买入”评级。
受明年固定资产投资和房地产投资将明显下滑的预期影响，水泥板块近期杀跌严重，我们认为行业走势与宏观政策面相关度较大，目前环境下对水泥板块依然持谨慎看法。（东方证券研究所）
杰瑞股份（002353）：页岩气煤层气双向拉动国内外需求 买入评级
安信证券
有别于常规油气资源的垄断性经营，在国土资源部的主导下，页岩气开采按照市场化规则运作，国土资源部创新页岩气矿业权管理制度，首次中标结果显示合理市场运作的端倪，第二轮年内启动。另一方面，我国页岩气勘探工作正在加速推进 ，政策优惠正在研究制定，中国具备发展页岩气的优势条件，设备制造与服务商十二五中后期将迎来大发展机遇。
北美页岩气市场方兴未艾。美国页岩气储量丰富，可开采百年，页岩气对能源相关产业发展带来积极影响，美国页岩气的技术创新和商业化主要由中小公司推动，美国在开采技术上已实现全球领先，开始向全球输出。另一方面，专业化分工与协作结合，政府对页岩气开发进行了有力支持，逐步加强对环境的监管。总体上我们认为美国页岩气市场将保持快速发展态势，杰瑞股份（002353）的设备出口与技术合作均有较好的机会。
国内煤层气正在进入商业化开采阶段。国内煤层气行业稳步发展，煤层气勘探开发快速推进。煤层气产能规模扩大，产销量同步上升。两大产业化基地产业化程度显著提高。煤层气长输管道建设初步发展，液化与压缩项目均已建成。总体上我们认为煤层气产业具有较好的发展前景，对设备与服务需求有明显拉动效应，公司也有望取得更多煤层气压裂作业项目。
一方面北美对压裂车的需求将持续增长，另一方面目前国内压裂作业能力不足， 相关公司纷纷储备能力。公司参与了中国第一口页岩气水平井大规模分段压裂施工，逐步树立公司的品牌效应，预计十二五期间公司压裂车销量将受到国外和国内页岩气和煤层气的双向拉动而保持快速增长。
预计全球油服行业泵送市场规模为270亿美元，盈利丰厚。近来公司在中东市场竞标取得突破；通过合资，公司径向钻井在国内开展业务将具有技术优势；即使考虑到下半年的不确定因素，渤海漏油事件对公司2011年业绩影响有限。
预计2011年每股收益为1.87元，较之先前预测值下调3%。维持2012-2013年每股收益2.86、4.07元预测值不变。按照2012年31倍PE估值，合理价格为88.66元， 维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：全球经济下滑导致油价回落；外贸摩擦导致出口受阻；行业及公司基本面因素变化超出预期导致业绩的不确定性。
水晶光电：光学传统增速强 推荐评级
单反单电数码相机用光学低通滤波器业务持续高增长。11年上半年全球数码相机出货量同比下降7%，相反高端单反单电数码相机出货量同比增长25%，产品需求差异化明显。公司已经进入索尼、奥林巴斯、松下和三星的单电相机以及佳能单反相机的供应链，占索尼单电用OLPF需求量的40%左右，市场竞争优势明显。未来公司单反单电用OLPF产能将从300万片/年扩充到650万片/年，新增产能的释放将维持公司OLPF业务的高增长。
红外截止滤光片受益可拍照手机市场的快速增长。全球前三家企业奥托仑、水晶光电（002273）和欧菲光（002456）基本上占据了红外截止滤光片（IRCF）全球55%的市场份额。欧菲光已经把业务重点转移到触摸屏领域。较高的技术和客户粘性以及市场相对垄断的竞争环境，形成IRCF产品较高的行业壁垒。公司定增项目将扩充产能1.8亿片/年，达产后产能将达到5亿片/年。随着新建产能的逐步释放，IRCF业务未来三年复合增长率保持在30%以上。LED蓝宝石衬底已经量产，未来将成为公司新的利润增长点背光源市场需求变缓是本轮蓝宝石衬底价格下降的主因。根据预期，2012年LED照明市场即将启动，届时全球蓝宝石衬底供过于求的局面将会得到缓解。预计2012年底公司LED蓝宝石产能将从目前的12万片/月左右提升至50万片/。LED蓝宝石衬底业务将成为公司新的重要的利润增长点。
风险提示：经济大幅放缓可能导致数码相机等消费品需求不能达到预期；LED蓝宝石衬底价格持续下跌导致公司新建项目推迟的风险。公司技术优势明显，新产能释放保障未来业绩，给予“推荐”评级以定向增发后最大股本1.36亿估算，2011-2013年全面摊薄后每股收益分别为1.05元、1.46元和1.85元。目前股价除权后28.23元-33.09。（1.16/1.36）对应11-13年动态市盈率分别为27倍、19倍和15倍。基于公司的技术领先优势和产品业务收入较快增长的市场预期，给予公司“推荐”评级。
