南通锻压报表光鲜内有隐情

　　9月20日，南通锻压设备股份有限公司(下称南通锻压)首发顺利过会。

　　作为2008年至2010年液压机产品产销量国内行业排名第一，销售收入排名第三的“优质”企业，南通锻压还未上市就备受投资者的关注。然而在“光环”的背后，南通锻压是真的如其所述一般优秀，还是一只需倚靠政府来维持增长的“纸老虎”呢？

　　疲软的经营业绩加剧了市场的担忧，南通锻压招股说明书(申报稿)公布的数据显示，公司2009年利润下降、2011年上半年净利润尚不及2010年全年的一半。

　　政府“援手”左右公司利润增长

　　在资本市场上，严重依靠政府补助的上市公司几乎是投资者的禁忌。然而此次欲登陆创业板的南通锻压，还未上市就已存在依赖政府补助与税收优惠的隐忧。

　　南通锻压的主营业务是锻压设备(液压机床、机械压力机)及配件的制造、销售、维修，但除了其主营业务收入之外，作为当地的龙头企业，锻压股份每年都会收到一定数额的政府奖励与补助。

　　公开数据显示，2008年、2009年、2010年和2011年上半年，南通锻压收到的政府补助分别为225.78万元、100.36万元、1064.72万元、264.78万元。

　　此外，2008年与2009年，锻压股份还因技术改造国产设备投资抵免企业所得税931.26万元、471.43万元。

　　正是这成百上千万元的政府补助与税收优惠，将每年净利润仅4000万元左右的南通锻压的财务报表粉饰得更加漂亮。

　　“作为当地龙头企业，南通锻压享受一些优惠政策合情合理。但是这种政策的持续时间存在不确定性，也没有人能保证上市后业绩不会因此而变脸。”一位券商分析人士指出。

　　实际上，业绩变脸已经初现端倪。2010年南通锻压的全年净利润为5233.54万元，其中，计入当期损益的政府补助达到1064.72万元。而2011年上半年，公司得到的政府补助大幅下降，仅有264.78万元，1月到6月的净利润额也随之降为2355.51万元。

　　照此情势，如果今年南通锻压没有收到如去年般巨额的政府补助及税收优惠，则其年利润增长速度很有可能出现倒退。

　　对此，南通锻压自己也在招股说明书中坦言：“每年的政府补助项目存在一定的变化，取得政府补助的时间、金额具有不确定性，造成发行人每年获得的政府补助金额存在较大差异，导致每年非经常性损益占净利润的比重波动较大。”而这无疑为公司上市后的业绩埋下了一颗“未爆弹”。