烟台万润精细化工股份拟发行3446万股，占发行后总股本的比例为25%，发行后总股本约1.37亿股，拟于深交所上市。公司主要从事液晶单体、液晶中间体的研发、生产、销售和服务。

　　据了解，万润精化在去年9月份曾冲击IPO未果，一年之后卷土重来，意欲何为？真的正如它自己所描述的那样：本次募投项目主要是为了实现产能扩张、扩大市场份额。还是另有目的？

　　机构魅影闪现

　　去年9月份曾经折戟的万润精化准备再次向资本市场发起冲击，它找到了一个新的理由。

　　招股书(申报稿)中有这样一段描述：国家发改委 2011年6月发布的《产业结构调整指导目录》中，高性能液晶材料等新型精细化学品的开发与生产列为鼓励类产业目录。液晶材料作为专用精细化学品，具有良好的市场前景。这似乎可以看作是万润精化此次冲击资本市场的最佳理由。

　　但本刊却发现，万润精化募投项目单一，而且打算靠单纯提高产能来达到扩大市场占有率的目的，却有可能不现实。有市场研究人员表示，并非依靠提高产能就能占据更大的主动权，相反，产能扩张还有可能会给未来销售前景造成巨大压力。

　　我们情愿相信万润精化上市是为了让公司获得更大的发展空间，不过风投的“火线入股”，又让我们不得不对其上市的目的产生一丝怀疑。

　　招股书显示，2009年12月，万润精化第五大股东恒力工贸股东会通过决议，同意将其持有万润股份的312.8万股股份以每1元出资13元的价格转让给河南秉原汇赢创业投资有限公司(以下简称“秉原投资”)。这次股权转让，秉原投资付出了4066.4万元。

　　据悉，河南秉原汇赢创业投资有限公司(以下简称秉原汇赢)成立于 2009年 8月 26日，注册资本为人民币 3,000万元，其中秉原控股出资 1440万元，持股 48%；另一自然人康玛水出资 1560万元，持股 52%。2010年 12月，秉原控股将所持有的河南汇赢股权全部转让给上海秉原秉鸿控股，而后者是一家风投机构，长期以来从事股权投资、投资管理等业务。

　　业内人士指出，风投进行股权投资，最终要通过IPO等方式退出来获取收益。由此可见，秉原投资的闪电介入，使得万润精化原本高涨的上市热情，得以持久弥坚。

　　自然人借机获利

　　借清理国有企业职工不规范的投资行为之机，包括公司高管在内的一干自然人从中大发横财。

　　招股书资料显示，万润精化前身万润有限经过2001年6月第三次增资和2005年10月第四次增资，王忠立认购582.4万元，个人实际出资181.12万元，受托万润有限工会出资401.28万元；赵凤岐认购592.2万元，个人实际出资222万元，受托中国节能工会出资250万元，受托万润有限工会出资120万元。据了解，赵凤岐为董事长，王忠立为总经理。

　　就在2007年11月份，万润有限第四次股份转让时，处于股份改造考虑，同时摆脱“股份代持”嫌疑，因此赵凤岐和王忠立二人着手转让股份。赵凤岐与王志恒、叶铃、南京科亚实业公司、钱东奇等签订股权转让协议，将其持有的万润有限的592.2万元出资全部转让。经双方协商，转让价格为每1元注册资本15元。此外，王忠立将个人73万元出资以每1元出资15元的价格分别转让给刘光知和余文龙。通过此番运作，赵凤岐从中可获利3100多万元，王忠立也获得了1000万余元。当然，包括万润有限工会、中国节能工会在内的个人委托投资者，可瓜分近1.1亿元的投资回报。这些个人委托投资者都姓甚名谁，招股书未做披露。

　　国资的慷慨大方，也让人不解，这表现在自然人股权获的蹊跷过程。2001年6月，也就是万润有限在第三次增资时，山东天创经贸有限公司、烟台开发区恒力工贸有限公司、赵凤岐等5位自然人及原股东烟台供销，按每1元出资1.07元的价格，均以现金方式认购万润有限新增的1300万元出资。而这时，两家具有国资背景的大股东资产万利达公司和鲁银投资居然放弃此次认购。也就是在这过程中，包括赵凤岐、王忠立以及受托中国节能工会、万润有限工会趁势而入，摇身一变成为万润有限的股东，为后来获得高额利润埋下了伏笔。

　　为什么放弃？股权变动是否经过当地政府批准？在股权变动过程中，是否有相关国资管理部门参与？这些疑问招股书中都未做说明。而这样的现象，在业内人士看来不太正常。

　　对于万润精化在上市过程中存在的其他问题，本刊将继续关注。