千呼万唤始出来。
包钢稀土（600111.SH）的三季报在延期两天后终于在26日晚间发布。
前三季度实现营业收入100.9亿元，同比增长175%；归属母公司净利润31.02亿元，同比增长419%。
但是，闪亮的业绩并没有起到提振股价的作用，27日，包钢稀土股价下跌0.91%。
“这并不令人感动意外，包钢稀土由于产能受到国家限制，业绩只能靠稀土价格维持，目前稀土价格的一轮暴涨已经大大的消耗了投资者的预期。”华南一位长期跟踪包钢稀土的分析人士告诉理财周报记者。
不知不觉，近三个月包钢稀土的股价已经跌去了40%。而先知先觉的机构早已逃之夭夭，放卫星的分析师们却继续唱多。你，后知后觉了吗？
三季度净利增长360%，
股价下跌40%
对包钢稀土来说，这是一份看上去很美的成绩单。三季报显示，报告期内包钢稀土实现净利润11.17亿元，同比增长360%，半年报中的业绩高增长得到了延续。
“这份成绩单完全取决于今年以来稀土价格的疯狂上涨，在短短半年的时间里，大部分稀土价格均出现了5—10倍的升幅。业绩增长4倍也在情理之中，符合预期。”深圳某券商一名分析师告诉记者。
理财周报记者发现，金属钕年初的价格为30万/吨，而六月份的价格已暴涨至180万/吨，上涨超过6倍。今年上半年，稀土氧化物以及稀土精矿价格涨幅均超过300%，部分品种涨幅甚至高达10倍以上。
根据上海有色网数据显示，以包钢稀土主导产品之一的氧化铈为例，今年年初价格为1.5万元/吨，四月份涨至4万元/吨，6月份价格更是直指20万元/吨。
稀土价格从“白菜价”到“黄金价”的扭转成就了包钢稀土的业绩，而业绩的表现很快就传导到股价上。
今年1月25日，包钢稀土的股价位于57.04元/股的相对低点，而到了6月9日，包钢稀土已经突破119元的历史高位，涨幅高达110%。
“年初的时候，稀土价格经历了一轮暴涨，大家都看不清稀土价格能涨到哪里，因此，对包钢稀土业绩的预期比较高，股价自然也水涨船高。”上述深圳某券商分析师说。
不过，自7月份以来，不少稀土品种价格都进行了调整，幅度大概在30%—50%。而包钢稀土的股价也从历史高位119.91元/股迅速下滑，截至10月27日，包钢稀土的收盘价后复权为68.98元/股，跌幅高达40.88%。
事实上，虽然三季度净利同比增长360%，环比却下降了23%。
“资产的价格取决于预期的收益和风险，与供求无关，目前，由于稀土价格的逐步站稳，投资者对于包钢稀土的预期收益也比较明晰，加上之前暴涨累计的风险，股价回落也就不难理解了。”上述长期跟踪包钢稀土的分析人士告诉记者。
停产收储保价格，被指垄断
不过，商品的价格却取决于供求关系，而前期稀土价格的疯狂上涨使得下游需求急剧下降，稀土价格也随之下滑。
7月下旬开始，稀土价格逐步下跌，近三个月的时间里，大部分稀土品种下跌30%-50%。 以氧化铈为例，7月上旬价格曾经突破20万元/吨，但是，10月25日，氧化铈的价格为13-14.5万元/吨，下跌幅度近35%。
因此，包钢稀土通过调整供求关系来稳定价格。9月19日，包钢稀土旗下的内蒙古包钢稀土国际贸易有限公司启动了轻稀土收购战略，以不高于90万元/吨的价格收购代表性稀土品种氧化镨钕。
不过，稀土市场并未领情，价格再次下跌，当天股价也下挫3.68%。
10月17日晚间，包钢稀土发布公告，称自2011 年10月19日起，所属冶炼分离企业（包括直属冶炼厂、华美公司、和发公司、山东灵芝公司）停产一个月（包钢全南晶环、包钢信丰新利已停产）。而在停产期间，包钢稀土将相应停止对上述冶炼分离企业及外部合作企业的原料供应。
收储和停产双管齐下，相关的稀土品种价格得到了回升，氧化铈的价格也从10月11日的12-12.5万元/吨上升至13-14.5万元/吨。
“包钢稀土以收储和停产的方式去抑制价格下滑，会有一定的效果。不过，稀土价格下挫最根本的原因还是下游需求的减少，前期稀土价格的暴涨就倒了一大批中小企业，不少企业都转向寻求替代品。”华创证券分析师廖玉玲指出。
这种方式却遭到了下游企业的质疑，部分人甚至直指其垄断。
今年，在内蒙古政府的支持下，包钢稀土更是开创了稀土专营的先河。5月出台的《内蒙古自治区稀土上游企业整合淘汰工作方案》中，赋予包钢稀土专营的行政权力，通过整合内蒙古除包钢稀土外的35家公司实行专营。稀土采选、冶炼分离企业均列入整合淘汰，资源整合后，包钢稀土将控制稀土生产的全产业链。
目前，稀土的格局已经逐渐明晰，北方包钢稀土一家独大，主导北方轻稀土90%的生产，每年拥有5万吨的生产配额，而全国全年轻稀土的配额只有8.03万吨。
据包钢稀土三季报数据显示，前三季度存货为58.3亿元，三季度比二季度存货环比增长123%。
事实上，包钢稀土的存货一直处于高位，今年第一季度存货为23亿元，上半年的存货为38.7亿元。不少人认为，包钢稀土存货猛增的一个原因是囤货，拉抬价格。
“存货增加一个原因是因为公司之前的收储计划，另一个原因是下游需求的急剧下降。毕竟，今年以来稀土价格涨得太厉害了，下游不少毛利率比较低的企业很多都面临停产和倒闭的危险。”上述深圳券商分析师告诉记者。
“价格上涨的时候听之任之，暴涨5、6倍都不加以干预，价格稍微调整，就动用收储和停产的方式去保价。”一位下游企业的负责人向理财周报记者抱怨。
“上游赚得盘满钵满，不过整条产业链却死掉了。”一位长期关注稀土政策的学者告诉记者，“你觉得是上游一家赚1个亿，还是整条产业链赚10个亿对经济的贡献大？”
73基金夺命而逃，泽熙看错
股价暴跌40%，南方基金旗下的南方绩优成长依旧对包钢稀土不离不弃，维持高仓位。三季报显示，南方绩优持有包钢稀土900万股，无减持动作。
对此，南方基金首席策略分析师杨德龙向理财周报记者表示，“南方绩优自2010年一季度开始就持有包钢稀土，成本比较低，而且我们看好包钢稀土的业绩，因此并没有减持。”
不过，除了长期看好包钢稀土，另一个更重要的原因则是，南方绩优的仓位相当低，已接近60%，而包钢是南方绩优的重仓股。
据悉，南方绩优2010年1季度进入包钢稀土时成本为25元左右，持股1千万股。
虽然南方基金很淡定，不过，其它基金却再也“hold不住”了。
据理财周报统计，2011年上半年，包钢稀土一共有86只基金潜伏（包含指数型基金），持股8.21%。不过，其三季报却显示，目前，只有13只基金留下，其余73只基金早已逃之夭夭。
其中，南方基金的其余三只产品，南方高增长、南方沪深300指数基金、南方积极配置已全部离场；富国基金、博时基金、诺安、易方达也纷纷抽身。
“很多基金是一早进入的，成本较低，三季度稀土价格下降比较厉害，前期参与炒作的获利盘就闻风而逃。” 深圳一位私募人士告诉理财周报记者。
不过，此时泽熙的进入却让人看不懂。三季报显示，前十大流通股东中，泽熙瑞金1号持有744万股，重仓包钢稀土。而半年报的前十大流通股东中没有泽熙，意味着泽熙是三季度进入包钢稀土的。因此，不少私募人士纷纷表示看不懂。
根据私募排排网数据，7月5日泽熙瑞金1号的单位净值为2.0193，此后，泽熙1号的净值不断下滑，截至10月21日，泽熙1号的单位净值只有1.6871。
“泽熙最近净值跌得很厉害，也许跟重仓包钢稀土有一定关系。”上述私募人士告诉理财周报记者，“不过，泽熙的操作方式比较凶狠，就算砸个涨停也要出货。”
百元研报满天飞
自今年1月开始，包钢稀土的股价进入了快速上涨的通道，6月9日，包钢稀土的股价后复权更是突破119元，达到历史高位。
在此期间，共有35份研报力捧包钢稀土。国信证券的彭波接连发出两篇研报，其中一篇名为《真金不怕火炼》，维持目标格区间为120—150元；国泰君安的分析师桑永亮更是将目标价格设为128元，而上次研报的目标价仅为85元；申银万国的分析师叶培培也上调了目标价至125元，维持增持评级。
百元研报满天飞，再一次证明，每一只猛涨的股票背后，都站着一帮分析师。
其中，自2010年4月22日起，金元证券分析师孙凡一共发布11份研报。2010年8月3日，在其关于包钢稀土的第三份研报中，上调目标价格至50元。
仅两个月之后，2010年10月28日，在三季报点评中，孙凡认为，稀土价格仍有120%上涨空间，提升目标价至150元，比两个月之前的预测价提升100元。
3季报出炉后，在股价已经下行40%的情况下，6家券商的分析师发布研报，其中，4家券商的分析师依旧力挺包钢稀土，包括天价研报的金元证券分析师孙凡、华泰联合的叶洮、宏源的闵丹、国信的师彭波等，均维持评级。
截至10月28日，包钢稀土的收盘价后复权为71.96元/股。
