随着31日最后170家上市公司三季报的出炉，2011年A股市场三季报大幕随之落下。单纯从业绩数据来看，2000余家上市公司三季度的环比变化趋势并不乐观，相比二季度业绩环比下浮6.23%；如刨除金融股，第三季度的业绩环比下行幅度将扩大至8.9%。
不过，随着宏观经济政策环境的松动，上市公司未来业绩的发展并非一片阴霾。三季报数据显示，在782家预计全年业绩的上市公司中有超过6成预增，其中化工、农业等行业的上市公司全年有望维持业绩稳定增长；而有色、光伏等强周期领域的上市公司也已经在三季度做好了“过冬”准备，相关计提准备很可能成为“春天”里绽放的业绩之花。
化工农业股全年业绩可期
截至10月29日，两市共有782家上市公司对2011年全年业绩作出预测，其中495家预计全年业绩较去年同期有所提升，占已发布业绩预期公司的62.58%；另外还有127家公司预计全年业绩下滑，57家公司预计全年将出现亏损，102家公司对全年业绩的变动无法做出准确估计，仅预计全年不会出现亏损。
中国证券报记者筛选了36家预计全年业绩将稳定增长增幅超过100%的上市公司，发现化工行业和农业类上市公司最为集中。华昌化工（002274）就在其三季报中表示，由于行业经济回暖，产品价格回升，因此预计公司净利润全年增长630%-680%。以纯碱、化肥为主要产品的该公司，前三季度盈利5799万元，而去年同期公司还亏损6349万元。同样，受益于氟化工产品价格较上年同期上涨，以及公司氟化工与氯碱化工产业链配套，氟化工产品成本得到有效控制，产业链的协同效应得到有效发挥，巨化股份（600160）也预计全年业绩增长180%以上。
需要注意的是，虽然有多达5家化工企业预计全年业绩翻番，但其中两家业绩提升是因为重组效益。产品线较为普通的华昌化工，虽然预计全年业绩增幅较高，但同时对第四季度的景气度持谨慎态度，表示行业回暖的基础还不牢固，很难对后市进行判断，不排除四季度整体经济形势出现大幅波动。
相比之下，农业类上市公司的业绩增长似乎就更为稳固一些。因主营产品鸡苗价格有较大幅度提升，预计全年盈利增长460%-510%的民和股份（002234）前三季度即盈利1.89亿元，业绩同比增长711.32%，主营的增长也吸引了博时基金、险资在三季度的大举增持。同样受益于鸡类产品的价格上涨，益生股份（002458）预计2011年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长400%-450%。另外，包括新五丰（600975）、雏鹰农牧（002477）等农业公司的业绩增长均因产品价格的提升。
需要注意的是，农业上市公司虽然因主业景气度因素对全年业绩乐观，但几乎无一例外地保守预计增幅，对全年业绩的增幅预计均小于前三季度的业绩增幅。实际上，随着CPI的见顶，未来农产品价格的走势恐怕难以支撑农业股业绩保持今年年初至三季度时的高增长增幅。
减值损失单季提升近600亿
自四季度以来大宗商品价格的反弹以及宏观经济政策微调的松动，让在前三季度做足景气下行准备的上市公司受到市场关注。根据中国证券报统计，1935家可比上市公司数据显示，前三季度资产减值损失合计1859.13亿元，相比上半年的1261.06亿元规模扩大了47.43%。虽然绝对值有所扩大，但从资产减值损失与上市公司营业总收入之比这个角度来说，前三季度两市上市公司对资产减值的准备并没有更加谨慎。1-9月上市公司“资产减值损失／营业总收入”为1.33%，而上半年这一比例甚至更高，为1.38%。
除去ST公司，大元股份（600146）三季度资产减值损失占营业总收入的比重最高，达50.84%。三季报显示，公司前三季资产减值损失2606万元，而上半年资产减值损失仅1070万元。公司称，资产减值损失本期金额增加的主要原因是大连分公司计提存货跌价准备金额增加。
据统计，刨除金融类公司和ST公司，两市三季度资产减值损失占营业总收入比值超过5%的上市公司共8家。其中有5家公司均因计提大幅存货跌价准备造成大量资产减值损失，除大元股份外，还包括宏达股份（600331）、罗平锌电（002114）、新农开发（600359）和汉王科技（002362）。此外，紫光古汉（000590）因账龄结构变化导致资产减值损失累计较上年同期增加1252万元，增长243%。
随着大宗商品价格的反弹，在四季度及未来，大幅计提存货跌价准备的公司将形成业绩蓄水池，具有充盈业绩的后劲，如宏达股份、罗平锌电、新农开发。而类似汉王科技这类公司，虽然资产价值损失的根源亦为计提存货减值所致，但通过其中报不难看出，因公司的存货跌价准备多是对相关电纸书的库存计提所得，即对产成品的跌价计提，考虑到电子消费类产品的特性，虽然汉王科技计提了大量存货跌价，未来这部分资产减值准备冲回的可能性已不大。
19家*ST保壳大戏启幕
截至10月29日，两市共有2132家可比上市公司披露了三季报数据，从整体盈利来看，上市公司第三季度整体盈利4542.07亿元，环比二季度时的4849.72亿元，略微下行6.34%。如果剔除银行、金融类股的话，2018家可比上市公司共计在第三季度盈利2119.14亿元，环比前一个季度降低8.9%。
从数量上来说，第三季度盈利好于第二季度的上市公司也占较少的比例，在前述2018家上市公司中，第三季度业绩环比第二季度有所提升的仅759家，占比为37.61%。
有一批公司在四季度的业绩表现将格外引人注目——*ST公司。在63家已披露三季报的*ST公司中，有29家已经在前三季实现盈利。在前三季亏损的34家*ST公司中尚有19家公司仍在交易。其中亏损额最高的*ST金顶（600678）前三季累计亏损2.07亿元，而亏损额最少的*ST建通（600149）前三季度的累计亏损额不过117.63万元。
上述公司中，包括*ST金顶、*ST太化（600281）、*ST力阳（600885）在内的多家公司均已进入重组流程。在今年最后两个月中，这些有望“起死回生”的*ST公司又将上演扭亏保壳的大戏。（李若馨）
社评：上市公司业绩转型孕育更强增长后劲
从70%到不足20%，2007年至2011年四年间，沪深两市上市公司当期净利润同比增速持续放缓，折射出我国经济在结构转型中的起伏和阵痛，也印证了经济增长方式调整与升级。截至10月31日，上市公司三季报披露收官，其中透露出的业绩推动力“主营化”、整体存货周转率提速以及现金流状况持续稳健等积极信号，预示着上市公司的增长质量不断提升。
与GDP增速相吻合，近几年来，我国上市公司的整体业绩也呈现出“W型”走势。从2007年七成的净利润增幅到2008年的负增长，从2010年中期41.2%的业绩同比增幅到2011年前三季度的不足20%。上市公司业绩“探底”，既是调控效果的体现，也是中国经济转型过程中的必然。如果说2009-2010年那一波上市公司业绩增长主要源自政策刺激和规模扩张，那么2011年以后，则更侧重于效益提升和内生动力。
首先，三季报利润表数据显示，1-9月，2100余家上市公司合计实现营业利润1.88万亿元，同比增长23%；增速远高于营业外利润、投资收益和公允价值变动收益等非主营业务的利润增速，也高于同期归属上市公司股东净利润增幅。这表明多数上市公司业绩来自“主业成长”，今后，这些公司业绩增长的稳健性和抗周期波动的能力都将进一步提升。
利润表透露出的另一大积极信号是：上市公司整体业绩放缓，主要受钢铁、工程机械和房地产等投资拉动型行业利润下滑的影响，那些符合增长方式转型以及产业结构升级趋势的行业依然实现高速增长。其中，商业零售、食品饮料、酒店旅游、医疗保健等泛消费类行业前三季度的业绩增速明显高于整体水平；节能环保、新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料等战略新兴产业的增长后劲十分强劲。
其次，从资产负债表数据来看，三季度末上市公司整体持有的存货值虽创出新高，但存货周转率不降反升，反映实体经济活跃程度依然乐观。可比的2054家上市公司三季度末持有的存货值达3.46万亿元，环比增长6.4%，比今年初增长25%；上市公司整体存货周转率由年初的3.898上升至三季度的3.939，而今年中期的存货周转率为3.871。
另外，从存货构成看，上市公司原材料的比重远远高于产成品，说明存货增长主要是因“备货”而不是因“滞销”引起。中国制造业采购经理指数(PMI)中的产成品库存指数连续两月回升，也表明目前我国实体经济虽然正在步入去库存周期，但整体趋势向好。
最后，近两年来，上市公司的现金流状况一直较稳健，有息负债率可控，这无疑提升了上市公司业绩的“含金量”。前三季度，剔除金融类公司和不可比因素后，2100余家上市公司经营活动产生的现金流量净额为6085.07亿元，同比小幅下降；三季度末上市公司期末现金及现金等价物余额达2.78万亿元，同比增长19.9%，与今年年初及中期相比，均有小幅增长。今年以来货币政策持续收紧，但上市公司的现金流量表依然能保持稳健；四季度开始，货币政策定向微调的概率将加大，上市公司未来的业绩增长将获得更强后劲。
总体来看，四季度，宏观调控对“保增长”的要求将提高，财政政策对内需的拉动将逐渐发力，中小企业、保障房建设及“三农”等领域的信贷将有所放宽，企业的经营环境将改善；同时，国际大宗商品价格的回落将缓解上市公司的成本压力，进而推动业绩上升。
中国证券报认为，上市公司业绩有望继续保持平稳较快增长，全年净利润增幅将维持在20%左右。然而，风险因素也须密切关注。世界经济的不确定性在增加，我国经济发展中不平衡、不协调的矛盾仍然突出，上市公司的业绩分化将加剧。
面对复杂的经济形势，除了宏观经济政策应更加具有针对性、灵活性和前瞻性外，上市公司也应进一步顺应结构调整和经济转型的趋势，不断优化产业配置，改善治理结构，深入挖掘企业中长期发展的潜力，提高业绩增长质量。
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