21世纪网讯 虽然沈阳蓝英工业自动化装备股份有限公司（简称 沈阳蓝英）已于近日顺利闯关，但各种质疑之声却一直未断。
主要利润来自于行业内中小企业是否意味着产品难与国外品牌竞争，；客户收取的产品质保金比例要高于行业惯例两到三倍是否意味着产品质量存在瑕疵；近4年里公司前5大客户榜单不断变换是否意味着业绩存在不稳定性？上述种种疑问使得外界对沈阳蓝英未来的发展前景抱有怀疑态度。
产品处行业中低端
“公司目前主要从事轮胎、冶金、节能、机械等领域工业自动控制技术的开发和应用，其中轮胎成型自动控制设备—全自动子午线轮胎成型机已经形成产业化生产。”沈阳蓝英的招股书写道。
据悉，2008 年、2009 年、2010 年和2011 年上半年，全自动子午线轮胎成型机销售收入占沈阳蓝英营业收入的比例分别为31.41%、52.68%、69.60%和79.34%；同期该产品的销售毛利占公司毛利的比例分别为38.04%、63.45%、77.93%和86.10%。
由上述数据可以看出，全自动子午线轮胎成型机已是沈阳蓝英收入增长的主要来源。
一位投行人士表示：应该说2008年至今，沈阳蓝英全自动子午线轮胎成型机的复合增长率还是令人满意的，不过如果细看其主要销售对象，就能发现其中一些不和谐的声音。沈阳蓝英主要经销对象是国内品牌生产企业，且多数子午胎的产量在300万条以下。此层面全自动子午线轮胎成型机的竞争是以价格战为主要手段，产品质量与国际先进供货商有明显的差距。
据了解，无论是2009年沈阳蓝英的第一大客户江苏通用科技有限公司，还是2010年公司第一大客户山东恒宇橡胶有限公司抑或2011年上半年公司山东富宇蓝石轮胎有限公司，其产能都未超过年300万条。根据沈阳蓝英招股书提供的企业产量表，细数其今年的的前5大客户，产量最高的为江苏通用科技股份有限公司，年子午轮胎产量仅为121.61万条。
大连国有资产投资集团有限公司资产运营部部长助理岳阳表示：沈阳蓝英的产品主要供应新建厂商和中小厂商，随着公司产品日渐成熟，未来的技术进步会为公司赢得一些订单。
不过目前国外品牌的轮胎已占国内子午胎市场80%以上的份额，出于质量、避税等考虑，这些企业的全自动子午线轮胎成型机供应主要来自国外配套商。沈阳蓝英侵入国际品牌及国内合资企业的可能性不大，因此企业发展空间有限。
从沈阳蓝英的招股书中可以发现，该公司拥有17项实用新型专利，16项软件著作权专利，应该说在控制系统方面是有一定资源的，不过从其拥有的固定资产设备可以看出其在系统集成方面的弱势。
岳阳向记者表示：截至今年6月，沈阳蓝英硬件设备中价值最高的是一台不到百万元的刨床，而最重要的加工中心价值仅为32万元。公司单位原值10万元以上的生产设备，总额仅512.44万元。硬件设备价格过低，这从一个侧面说明企业自身不具备生产高精度备件的能力。“打一个比喻，您要是有一个智慧的大脑，可是却只有残疾的手脚，又怎么能将精密技术得以实施到底”。
此外，沈阳蓝英还在招股说明书中浓墨重彩地强调与西门子不存在重大依赖。有投行人士对21世纪网表示：这有点此地无银三百两感觉。沈阳蓝英应该和西门子不存在关系，不过长篇累牍的述说更像是希望人们相信其具有西门子的血统。
放宽信用促销售
沈阳蓝英近期的漂亮业绩，或许是其放宽信用政策所致。
从其招股说明书可以看到，2010年以来沈阳蓝英对部分客户，如江苏通用科技、山东恒宇橡胶等企业有放宽信用政策行为。这些公司在产品交付时的付款比例仅为50-60%。
一位业内人士表示，目前行业内通常的做法是，在产品交付完成后，客户付款比例约为90%，剩余10%作为质保金。
岳阳表示：下游企业之所以这么做，要么对沈阳蓝英的产品质量存在疑虑，要么是沈阳蓝英为了扩大销售推进上市而极大放宽了信用政策。
据沈阳蓝英的招股书显示，该公司2010年年底应收账款6000万元（未扣除坏账准备），2010年和2009年收入合计31556万元。
岳阳表示：若按10%质保金算，合理的应收款余额应约在3200万元左右，那么多余的2800万元如何解释？或许只有沈阳蓝英将质保金比例已上升到20%这一条可以解释。
事实上，沈阳蓝英的招股书显示，江苏通用科技收取沈阳蓝英的质保金比例已高达30%。
此外，质保金能否收回，在招股书中也分析不全。
对于质保金的可收回程度，沈阳蓝英招股书主要从客户信用角度进行了分析，而现实中质保金收不回的主要原因是在保修期内产品存在质量瑕疵。
岳阳表示，如招股说明书所述，系统集成自动化产品约有2000万元的信用期外款项，是否是由于存在质量纠纷，招股说明书中未明确说明。招股说明书中未对产品的质量成本及后期维护成本进行描述。且最近4年公司前五名客户全不相同，这对一家企业来说不是个好迹象。
记者从招股书中发现，上文所说的江苏通用科技2009年为公司第一大客户，占公司营收额约14.55%；到了2010年，占公司营收额10.27%，位列第二；而到了2011年上半年，江苏通用科技则彻底退出前5大客户的榜单。类似的情况还发生在山东恒宇轮胎橡胶有限公司、山东金宇轮胎有限公司身上，这些曾经的五大客户到了2011年上半年均已消失。
