--利君实业财务负担过重 疑似陷入资金吃紧困局 2011-11-02 10:12:11   来源：   评论：0 点击：

　　此前，本刊曾披露在改制过程中涉嫌虚假增资等行为，引起强烈关注。而通过本刊IPO研究组进一步跟踪分析发现，利君实业已经出现资金吃紧现象，而在其本身坚持举债经营的前提下，这极有可能会危及到其未来的业绩。

　　资金吃紧初现端倪

　　利君实业资金链似乎出现了问题。

　　根据招股书公布的数据显示，截止到2011年6月底，利君实业应收账款为2.35亿元，与2010年底的1.49亿元相比，激增57.7%。也就是说，利君实业在过去半年时间里，应收账款金额暴涨了8600万元。

　　应收账款总额同比大幅攀升，影响了资金的使用效率。截止到今年6月底，利君实业货币资金合计为6.23亿元，也就是说，利君实业的现金和销售欠款比例达到2.7:1。收入质量下降对公司业绩会产生潜在影响。利君实业今年前两个季度净利润为2.95亿元，如果保持目前的发展态势，预计今年的净利润可接近5.9亿元，相比2010年的5.77亿元，增幅在个位数。但从2008年～2010年，公司净利润增幅分别为61.76%和109.81%。由此看来，今年利君实业利润增幅下滑已成定局。

　　不仅是应收账款的增加，利君实业对外欠款也在上升。招股书资料显示，截止到2011年6月30日，应付账款总额为2.27亿元，相比去年底的1.49亿元，增加了7800多万元。可以说，利君实业资金吃紧已初现端倪。有上市公司财务分析人士指出，在下游企业拖欠利君实业货款的同时，它也在拖欠上游企业货款，这明显意味着自身资金吃紧。

　　更加让人感到担忧的是，今年上半年，利君实业靠经营获得现金的能力在下降。招股书资料表明，2008年至2011年6月底，利君实业经营活动产生的现金流量金额分别为2.74亿、6.26亿、3.14亿和0.63亿元，请注意，今年上半年，利君实业经营活动活动产生的现金流量净额只有0.63亿元，如果按照这种态势发展下去，今年全年不过1.3亿元，同比锐减近6成。其实，这种现象在2009年就已开始出现。2009年该项指标为6.26亿元，而2010年则减至3.14亿元，降幅也接近50%。

　　利君实业如何摆脱当前资金吃紧难题，招股书中并未给出答案，我们拭目以待。如果无法解决这个难题，那么可以肯定，即使其成功上市，在不久的将来，业绩也会突然“变脸”，而这对二级市场的投资者来说，难免会随之遭殃。

　　公司财务负担过重

　　利君实业一直高举负债经营之道，因而导致其公司债务过重。

　　先观察一个财务指标，债务资本比率。根据招股书公布的数据，2008年至2011年6月，利君实业负债合计分别为6.24亿、7.89亿、9.81亿和5.72亿元，股东权益合计分别为4.33亿、2.97亿、4.98亿和7.94亿元。据此我们可以计算出财务资本比率(计算公式为债务资本比率＝负债合计/股东权益合计)，分别为1.32、3.30、1.58和0.86。

　　著名财务专家刘姝威女士曾指出，债务资本比率不应高于1.5，若大于该数字，则说明企业债务负担过重，已经超过资本基础的承受能力。利君实业自2008年以来，一直大举举债，2009、2010年度债务资本比率高于警戒值。今年6月份该数值之所以降到了0.86，似乎已经脱离了苦海，但本刊IPO研究组发现，这只是假象，因为财报数据显示，今年上半年未分配利润为3.49亿元，而该公司的今年上半年的利润总额也不过3.49亿元。如果在今年底，负债合计进一步增加，而股东权益合计减少，该指标还是存在变数。

　　利君实业资产负债率一度超过70%的高位，也能说明其债务负担过重的确属实。招股书数据表明，2008年至2011年6月，资产负债率分别为51.65%、75.99%61.08%和43.25%，其中，2009年度超过了警戒值。

　　本刊将对利君实业的上市进程予以持续关注。