--自抬身价难掩尴尬业绩 淑女屋IPO终被否 2011-11-04 10:15:03   来源：   评论：0 点击：

　　净利润与毛利率增速不符

　　根据淑女屋招股说明书，2008年至2011年上半年，产品单位均价从160元提升至191元，提价幅度达19%，而旗下各大品牌如淑女屋女装和自然元素的毛利率都在60%以上，其他三个品牌也在50%左右。但2008年至2010年的实际净利润却分别为5816万元、4183万元、6077万元，今年上半年3427万元。增长势头似乎与高毛利率不符。而有关成本的数据显示，在提价同时，其单价平均成本提升并不多，从2008年72元到今年上半年75元，仅提高了3元。

　　按照服装业“价格每提高1%，营业利润将增8%”的定律，三年来淑女屋平均提价19%，但2010年净利润却仅比2008年增加261万元，中间的2009年因金融危机还下降近1700万元。wind资讯数据显示，国内品牌服装类上市公司2010年平均毛利率在40%以上，净利润率也在10%以上。在品牌服装家纺企业中，以直营为主的企业毛利率一般高于以加盟为主的企业，如ZARA、H&M的毛利率接近或超过60%，PORTS的毛利率超过70%。“ZARA去年前九个月净利润增长40%左右，而直营占总门店数72.29%的淑女屋却增长乏力，要么是招股说明书错了，要么就是谁撒谎了。”熟悉服装业的人士如是点评。

　　库存额连续三年超七赶八

　　淑女屋营业收入数据显示：2008年至今年上半年分别为4.46亿元、4.76亿元、5.87亿元、3.43亿元，为何终端价格上升，但营收增长未现明显变化呢？

　　存货高或可解释。招股说明书显示，淑女屋2008年至2010年的存货余额分别为2.05亿元、2.04亿元和2.7亿元，今年上半年为2.3亿元，占总资产比分别为50.42%、40.38%、46.78%、40.92%。并且存货余额以库存商品为主，同期对应的库存商品余额分别为1.6亿元、1.4亿元和2.1亿元，今年上半年仍有1.7亿元，占存货余额比分别为79.74%、70.1%、77.99%以及73.62%。

　　库存年年超七赶八，淑女屋到底卖不卖得出去？

　　“国内女装第一”备受质疑

　　看似竞争力一般，但招股说明书中却暗称自己是国内女装第一品牌，结论来自深圳市服装行业协会、深圳市贸工局、北京金必德经济管理研究院等联合做出的《深圳市女装产业区域品牌规划调查研究报告》，在消费者最喜爱女装品种中，淑女屋在国内品牌中排名最靠前，仅次于几个国际奢侈品女装品牌，甚至连LV、迪奥排名均在其之后。

　　深圳市服装行业协会这种地方组织的报告有多大权威性？有不少网民和投资者表示质疑。

　　网友chamnidy从统计专业角度分析：这个图表未界定接受调查消费者的消费水平，未统计被调查人数，也未说明消费者年龄。不能反映消费者的真实喜好。

　　网友汇通天下628则表示，单店销售额畸低，净利率较低，存货周转率低，没几个指标是好看的。

　　正见品牌顾问官方微博点评淑女屋未过会的原因，指出其行业描述不客观，不严谨，引用深圳消费者数据饱受诟病；连续几年存货占总资产比例不低于40%，触及服装业上市公司敏感问题。

　　网友“战龙一族408”更怀疑保荐人专业素养，称其保荐人之一，华泰联合的毛成杰曾在承销山西证券（行情，资讯）时弄错页码，直接导致该公司推迟上市。

　　对此，淑女屋总裁办人士接受媒体咨询时称，内地很多消费者不知晓LV，但可能知道淑女屋。

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　　新股审核创最严格纪录

　　淑女屋IPO被否也有人认为是时机不对。10月12日至14日，证监会发审委公布6家公司IPO审核结果，有4家未获通过。近期发审委过会率仅五成左右，创今年以来最严格纪录。统计数据还显示，A股中服装纺织类企业IPO过会率并不高，今年仅百圆裤业通过。此前的上海利步瑞、山东舒郎、珠海威丝曼、维格娜丝、福建诺奇等均未通过。