--北京旋极过会：超五成营收来自农行 2011-11-04 15:37:27   来源：   评论：0 点击：

　　公司将登陆创业板，首次公开发行1400万股，发行后总股本5600万股。拟募资金将达12000万元，计划分别用于新一代航空产品项目、网上银行客户端安全产品项目及行业智能移动终端项目。

　　公司自成立以来，一直致力于提供面向国防军工的嵌入式系统测试产品及技术服务。近年来，依托自己在军工领域积累的技术优势，将业务进一步拓展到民用领域，取得良好的成效。与此同时，公司的发展也存在一些不容忽视的问题。

　　主营过度依赖农业银行

　　近年来，网上银行用户数量快速增长，同时推动了中国USBKEY销售规模快速增长。根据公司取得的中国农业银行统计数据，农行2009年USBKEY总采购量约为520万支，2010年总采购量约为2000万支。农行全系统2010年比2009年整体需求增长284.62%。

　　因此，北京旋极将未来嵌入式信息安全产品在农行市场占有率的增长寄希望于农行未来对USBKEY升级换代新型产品的需求增长。公司本次募集资金投资项目产品之一就是要满足农行的新兴移动金融服务业务的需要，继续保持并提高公司在农业银行的嵌入式信息安全产品市场占有率。

　　然而诚如招股书风险提示所述，2008年至今，公司在报告期内来自农业银行的营业收入占公司当期营业收入的比例分别为0%、36.18%、46.00%和51.44%。

　　不难看出，公司经营对农业银行存在相当程度的依赖。实际上，与大多数拟上市公司一直努力降低大客户营业收入占比不同的是，北京旋极近两年来自农业银行收入的占比却在不断提高。

　　且从2009年农业银行成为公司大客户后，北京旋极同期归属于母公司所有者的净利润也由2008年的仅416.11万元开始大幅上涨，2009年至今分别达1295.39万元、2685.21万元和2013.64万元。2008年至2010年，北京旋极营业收入复合增长率达76.69%，净利润复合增长率达153.02%。

　　然而，对农业银行来说，北京旋极却并不享有专宠特权。农业银行总行2009年进行的USBKEY产品供应商招标，共确定了北京旋极等四家供应商，但供应期初定为2009年至2011年末。也就是说，明年农行会否继续位居北京旋极最大客户存在市场的不确定性。对此，北京旋极并未能在招股书中作出回应。

　　实际上，由于农行对USBKEY产品的采购方式有所不同，2009-2010年度北京旋极USBKEY产品在农行的市场占有率已经有所下降。2009年，北京旋极对农行总行的供应量固定为30%，而2010年，采购方式变为各地分行每年在农行总行确定的中标供应商范围内，进行二次招投标来确定本地分行当年度的USBKEY供应商，竞争变得激烈。

　　并且，在维持与农行的友好合作关系的同时，北京旋极也在积极拓展工行、建行及其他商业银行的USBKEY 产品市场需求。但由于公司进入USBKEY领域时间较晚，新市场的开拓需要时间，且其他商业银行的USBKEY普及程度和采购量多数不如农业银行，公司对农业银行的这种依赖状态在近期很难发生重大改变。

　　因此，北京旋极在招股书中提示风险，如果未来农行在经营上发生不可预测的不利变化或者对USBKEY采购规模大幅下降，都将对公司的盈利能力产生较大的不利影响。

　　南京证券分析师万先生认为，就公司今年上半年来自农行的营业收入占到公司当期营业收入的50%以上而言，这一比例偏高。公司某一主营产品过度依赖农行，对公司今后的发展难言利好。

　　与此相似的有此前神州泰岳（300002）的飞信业务等，因业务过度依赖中移动，虽上市之初得到市场追捧，但之后市场表现大幅下滑，所以投资者应谨慎看待小公司业绩对大企业的过度依赖。

　　募投大飞机项目前景难料

　　尽管针对银行尤其是大客户农行的USBKEY产品是支撑北京旋极目前业绩的主力，但北京旋极却将拟募资金的大部分5255万元计划投资于我国正在研制中的商用飞机即大飞机项目上。

　　据招股书陈述，在北京旋极看来，“新一代航空总线产品的研制及产业化项目”的实施，公司可在自主研制成功AFDX航空总线产品的基础上，进行系列化产品开发和产业化建设，形成产品研制、应用开发、批量生产的产业化基地。

　　这样不仅能满足我国航空航天市场发展的需求，同时有利于公司将其所掌握的具有自主知识产权的先进技术和科技成果转化为生产力，实现产品的批量生产，提高公司盈利能力。

　　但北京旋极也十分清楚，由于大飞机项目技术难度高，涉及的相关技术非常广泛，我国大飞机计划的实施方式具有一定的不确定性。同时，虽然公司的募投项目产品AFDX测试卡已经开始销售，但能否在大飞机项目产业化之后得到批量化的产品订单仍存在较大不确定性。

　　盛桥创源突击入股

　　由招股书股权结构看出，最近一年内公司共新增自然人股东51名，新增法人股东1名。其中，魏宝坤等42名新增自然人股东所持股份通过股权转让方式取得；王凯等9名自然人股东及法人股东深圳市盛桥创源投资合伙企业（下称：盛桥创源）所持股份通过增资方式取得。

　　盛桥创源是2009年8月由深圳市盛桥投资管理有限公司作为普通合伙人与汕头市恒瑞达投资有限公司、深圳市百纳富源投资有限公司、吴滨奇、吴超、肖学俊、周如祥6 名有限合伙人共同发起设立的有限合伙企业。

　　盛桥创源现任法定代表人为金春保。据招股书介绍，他生于1967年，硕士研究生学历。自1994-2007年间历任君安证券、国泰证券、联合证券等券商单位的高层管理职务。2007年3月至今，在深圳市盛桥投资管理有限公司工作，任董事、总经理，兼任云南临沧鑫圆锗业股份有限公司董事。2010年6月起，任北京旋极董事。

　　在公司股权变更过程中，2010年5月28日，北京旋极召开股东大会审议通过《关于股东陈江涛和北京中天涌慧投资咨询有限公司向魏宝坤等42人转股的议案》，从而将北京旋极部分股权转让给魏宝坤等42名公司员工，以实现对员工的激励。合计转让193.2万股，总转让价款为442.95万元。并称上述股份转让价格根据魏宝坤等42名公司员工加入公司时间、职务等，分为2元/股和5元/股，为股权转让双方协商而得。

　　2010年6月14日，公司召开2010年度第一次临时股东大会并通过决议，同意北京中天涌慧投资咨询有限公司、蔡厚富等8位原股东、王凯等9名自然人及盛桥创源向股份公司增资2496万元。增资价格为8元/股，计算依据是在2010年预计净利润15倍市盈率基础上取整而得。

　　针对增资入股和股权转让价格差异较大的情形，公司在招股书中解释称，通过股权转让的方式获得公司股权的自然人均为公司的老员工和业务骨干，带有股权激励的性质，价格的确定考虑到他们工作年限和对公司所作的贡献。

　　通过增资的方式获得公司股权的自然人为财务投资者、公司业务骨干及陈江涛的朋友，价格的确定是按照2010年预计业绩的一定市盈率来考虑。公司认为，上述增资和股权转让价格不低于公司2009年12月31日账面净资产值，不存在损害公司利益情形，也不存在其他利益输送情形。

　　应缴未缴五险一金23万余元

　　除上述种种，北京旋极还存在报告期内为员工缴纳五险一金不完全的情况。招股书显示，公司未为西安办事处的工作人员缴纳社会保险金。报告期内各年末西安办事处员工分别为3人、5人、11人、17人，由于所招聘的工作人员均为西安当地人，而西安办事处不是一个法人主体，故在西安未能缴纳。

　　招股书随后陈述，为规范公司在社保缴纳方面存在的问题，上述17名员工均与公司在北京重新签订了劳动合同，公司已从2011年6月起为上述17名员工缴纳社会保险金。

　　另外，报告期内，公司及子公司也未为部分员工缴纳社会保险金。公司在报告期内应缴未缴的五险一金金额合计为23万余元。

　　对于此事，公司控股股东、实际控制人陈江涛出具了《承诺函》，承诺将根据有关部门的要求或决定，对应缴未缴的社会保险金或住房公积金，或因未足额缴纳需承担任何罚款或损失，将足额补偿公司因此发生的支出或所受损失。