--突击控股关联交易公司 绿城水务被指暗藏利益输送 2011-11-14 10:33:42   来源：   评论：0 点击：

　　广西绿城水务股份有限公司（以下简称“绿城水务”）披露招股书并于今日上会。然而令人生疑的是，公司在今年5月上会前夕收购参股公司生源供水20%股权，由此取得控制权并使其成为旗下子公司。业内人士指出，该交易行为意图粉饰并规避相关关联交易带来的风险，同时其难逃涉嫌利益输送的嫌疑。

　　突击取得控制权

　　招股书资料显示，绿城水务主营业务为供水和污水处理业务，所处行业属于水务行业。据了解，水务行业与电力、煤气等行业都归属于公用事业范畴。值得关注的是，在其招股书信息披露的内容中，有一宗股权收购的交易颇为显眼，这就是绿城水务收购生源供水20%的股权，使其成为绿城水务的控股子公司。而更巧合的是，收购时间节点恰好处于报会递交材料的前夕。

　　另一方面，该宗股权交易从议案到收购用时不到两个月，让业界不禁叹其效率之高。招股书显示，该次股权收购议案在3月23日通过发行人董事会通过，第二天南宁市国资委就出具意见表示同意，并相应资产评估结果已在南宁市国资委备案。四天后，即当月28日，股权转让价款确定为743.33万元，并与对方签订了股权转让合同书。此后，生源供水董事会第一时间同意了本次股权转让行为，其他股东均声明放弃上述生源供水20%股权的优先受让权。而此前，发行人持有生源供水40%股权。因此，这也意味着在不到两个月的时间内，发行人便突击收购20%股权并取得了控制权。

　　规避风险仍难逃利益输送

　　针对这一行为，有业内人士分析解读为，突击收购取得控制权，使生源供水纳入其合并报表范围内，有刻意粉饰、降低关联交易带来风险的嫌疑。

　　业内人士进一步表示：“不要小看这20%股权，正是量变产生质变的关键过程。此前持股40%，收购后持股60%，获得的是控制权，从此生源供水也就成为了绿城水务旗下的控股子公司。由此‘对外’关联交易，也就变成了‘对内’关联交易，但此前是否构成利益输送、公司未来成长性仍构成问题。”

　　招股书资料显示，生源供水原为发行人的合营企业，合营范围为自来水、自来水源水的生产和销售。近一年期主要财务数据为2010年实现净利润284.85万元，今年上半年实现净利润123.8万元。可以说与绿城水务的数据相比较，占比不高，影响并不大。但是在发行人成本、材料供应环节，生源供水一直位居其前五大采购供应商，且在2008、2009年两年为其最大供应商，金额分别为1257.99万元和1530.59万元，占营业成本的比例为5.21%和5.45%。2010年度和今年上半年金额虽有小幅下降，但依然排列五大供应商榜眼位置。由此可以看出，生源供水是对发行人绿城水务的主要供货商，对发行人业务可产生较大影响。

　　对于其收购所产生的结果和影响，分析人士认为：“生源供水于2011年5月1日纳入发行人合并报表范围，表面上减少了对外关联交易。但实际上，未来业绩的成长性还是存在一定程度的风险，可以说是打上了一个折扣。而此前供应价格是否公允仍存在疑问。”近三年期的报告显示，2008年至2011年6月绿城水务向生源供水采购自来水的金额分别为1257.99万元、1530.59万元、1465.68万元和471.54万元，占供货比例分别为45%、43%、35%和30%。

　　持续盈利能力存疑

　　此外，除了突击收购、控股生源供水外，绿城水务的未来盈利能力也被人诟病。首先，发行人属于公用事业行业，公用事业行业本身的定位是指服务于城市生产、流通和居民生活的各项事业的总称。公用事业是城市生存与发展的基础和基本条件，是居民日常生活不可或缺的事业，这同时也定义了该行业的服务性。某咨询机构分析师对记者表示：“目前大部分城市公用事业是由国家或城市财政投资兴办的，具有服务性和惠民性；另一方面选择借助资本市场，成为上市公司那就要有盈利性，能够给投资者带来回报。盈利可能造成水价等核心要素提升，这恐怕要由老百姓买单，如此一来就丧失了公用事业的服务性和惠民性。如果不盈利，丧失的是回报性，那么投资者显然成了买单者。因此，这就形成了一个悖论。”而相关存在风险显示，政府部门对水价采取临时价格等措施会对公司盈利产生不确定的风险。

　　还有，价格面临管控但生产成本却面临上行的风险。报告期内，电费成本占公司主营业务成本的比例大约在29%左右。电价变动将影响公司自来水生产的成本和污水处理业务成本，因此电价上涨可能导致其未来盈利能力下降。

　　因此，绿城水务在打开资本市场大门之前，尚存在诸多疑问和风险。尽管如此，绿城水务还是可以顺利且高效地完成突击收购、控股生源供水。对此，上述业内人士说：“绿城水务背后是有国资背景的，这便于其自上而下顺利完成收购的各个环节，为其打通收购通道。”发行人绿城水务股权结构显示，南宁市国资委为公司的实际控制人。