--IPO且行且紧发审尺度骤收 揭秘国际板难产迷局 2011-11-21 10:48:32 来源： 评论：0 点击：
IPO且行且紧 发审尺度骤收
新官上任，总有些新迹象。11月以来上会的20家公司中，仅有13家通过审核，通过率仅为65%。
过会率骤降，是一种巧合，还是在释放“监管层审理趋严”的信号？一时间，“IPO收紧”传闻让各方频频揣度。
“证监会在新股发行的审核尺度上明显趋严。”19日，国内最大的私募PE昆吾九鼎的一位投资经理在接受经济导报记者采访时表示，新股发行的脚步不会因为大市低迷而停滞，但是IPO门槛提高、发审尺度收紧却已是不争的事实。
监管趋严
“IPO收紧”，牵动了太多目光。
A股大盘疲弱，迟迟不能走出低谷，许多市场人士将此归咎为新股发行不断。郭树清刚刚履新证监会，IPO过会率就创出新低，不免让人猜测：证监会新班子的工作思路是否有变？
导报记者对今年的过会率进行了一番统计。截至目前，过会率低于80%的月份有2月、10月和11月。其中最低的2月份，共有8家公司上会，3家被否，1家被取消审核，过会率50%；10月为77%；11月截至目前，过会率骤降至65%。
证监会严控IPO节奏的消息在业界不胫而走。为了平息风波，证监会在14日出面辟谣表示，IPO上会速度并未减缓。被否决的公司都是自身盈利和发展前景存在隐忧，被否属于个案。
“IPO上会速度不会减缓，毕竟中国股市的规模相较国内庞大的拟上市公司规模而言，尚不匹配。但发审委逐步加强对拟上市公司的审核力度，却是中国股市成长的必然。”昆吾九鼎上述投资经理指出，股市低迷、拟上市公司问题频繁曝光、企业上市后业绩变脸等问题的显现，让发审制度备受关注，在此背景下发审委强化审核关实属情理之中。
事实上，这种严把审核关的迹象在10月份就已初露端倪。导报记者注意到，在国庆节后的首个交易周，共有陕西红旗民爆集团股份有限公司等6家公司IPO闯关，结果有4家被否。在被否的企业中，不乏京客隆、武桥重工等券商十分看好的公司。
“折戟”探因
导报记者对11月的未过会个例进行梳理后发现，这些未过会企业均存在着明显的硬伤。以11月2日结伴上会的4家公司为例。淑女屋、广信农化、蔚林化工3家“折戟”，仅成都利君实业一家获批。
“‘淑女屋’品牌仅次于几个国外知名女装品牌，受欢迎程度超越Dior、Esprit、Prada、CK、LV等，在国内品牌中位列榜首。”淑女屋在其拟招股说明书中如是表示。未曾想，“过度包装”的拟招股书一经公开，便成为业内的笑柄；同时，其存货率高居不下、毛利率下降也影响了它的过会。
广信农化的问题更为明显：一方面资产负债率居高不下，一方面业绩波动过大。该公司财报显示，其2009年主营业务收入骤降四成，净利润降幅更是高达六成，而其2010年的主营业务收入也没有达到2008年的水平。
同时上会的蔚林化工，作为一家橡胶助剂生产企业，在申请上市之前便不断被曝出污染问题，同时还被指造假欺骗环保部门。
利好股市
“在二级市场监督不力的情况下，严把上市关口有利于市场发展。”山东财经大学（筹）证券期货研究所所长、导报特约评论员张延良表示，严格审核不仅可加强对上市公司的质量把关，也有利于贯彻资本市场的“三公”原则，保护投资者的利益。
导报记者注意到，近期证券市场的政策趋紧“利好”不断：改革发审制度并警示大盘股发行风险，提升上市公司对股东回报，加强市场诚信和透明度建设……近期证监会新闻通气会上传出的声音，让许多投资者感叹：新官上任的“三把火”烧得好。
的确，市场已经有所转变。导报记者注意到，不仅拟IPO公司被否数量增加，新近上会的公司也开始注重向股东分红———在其拟招股说明书中均突出了股利分配的信息，分别承诺以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%至25%。这显然是市场的福音。
对于市场对新股密集发行的抵触，张延良认为，股市低迷原因很多，并非只是由于新股密集发行。“宏观经济状况、再融资和大小非减持套现等，都会左右股市的走势。”
导报记者注意到，在“唱赞歌”的同时，市场也不乏冷静的声音。“‘三把火’烧过之后，市场将如何演绎才是关键。”针对眼下IPO过会率屡创新低的情况，知名财经评论人士皮海洲表示，从投资者的愿望来看，当然期待证监会新班子能够严把各项审核关。“但过会率下降也暴露出一个问题，那就是现在包装上市的公司增多了，轻而易举就能斩下几个来。由此可见，目前拟上市公司的质量问题确实很多。”
2011年（截至11月20日）A股IPO过会率
月份过会率
1月90%
2月57%
3月83%
4月80%
5月81%
6月85%
7月89%
8月80%
9月85%
10月77%
11月65%
（制表：刘翔）
国际板“难产”迷局
临近岁末，国际板再起波澜。
“国际板随时可能推出。”11月16日，上海证券交易所副总经理徐明话音落地，大盘扭头直下2500点。
这种情形并不陌生。自从今年五月的陆家嘴（行情，资讯）（600663）金融论坛上，时任中国证监会主席的尚福林宣布离国际板“越来越近”后，关于国际板的消息已屡次影响A股。
“国际板在今年内推出是肯定无望的，明年能否推出也并无太大的把握。”日前，接近于监管层的知情人士向记者透露。
据其介绍，近日国内三大金融机构的人事大调整以及明年即将到来的政府和央企的大换届也将影响到一些政策的实施，而国际板的推出也同样难免受影响。
“虽然尚福林在任时对国际板的推出颇为积极，但这之后的具体实施，还要看在新的领导班子对于国际板的态度和认识。”上述人士指出。
顺流？逆流？
这并非国际板与A股的第一次亲密接触。
除了2011年的5月，早在2009年9月，创业板已经确定推出之时，国际板距离其“呱呱坠地”也曾只差临门一脚。
时间回到2009年9月的一天，时任北京博德产权集团副总经理的李召平正在为一个振奋的消息而雀跃；其主要工作之一就是为德交所寻找符合其上市要求的中国企业，并负责推荐至德交所上市。
而当年9月，李召平似乎已经看到了梦想实现的契机。
2009年9月8日，商务部部长陈德铭在厦门举行的2009国际投资论坛上表示，中国将允许具备条件的外商投资企业在境内上市，提升在华发展能力。
尽管这时，距离中国第一家公司海外上市引发的海外上市潮已17年之久。1992年10月9日，当华晨中国汽车控股有限公司顶着中国第一家海外上市公司的光环在纽交所成功挂牌时，李召平还是一位刚刚步入大学校门的金融专业新生。
但种种迹象表明，海外上市热给国内经济和资本市场带来的不和谐因素开始逐步暴露。
首先，在海外上市的中小企业价值被严重低估。低市盈率招股、低市盈率运行的特征让海外上市遭到“贱卖国内资产”的质疑。
此外，“目前在海外上市的内地企业，大部分是在各行业处于"领头羊"地位的超大型国有企业。”中国社科院金融研究所周茂清表示。这些企业到海外上市，在募得资金的同时势必要给海外投资者以相应回报，这无异于将其在国内特殊市场背景下所形成的垄断利润让给海外投资者。
随着国内资本市场不断成熟、多层次的市场环境和市场机制不断完善，国内企业单向海外上市潮开始风向渐变。
就在2009年9月，有关国际板有所眉目的消息不胫而走之后的几个月中，包括汇丰控股、恒生银行等有意赴A股上市的境外公司名单相继被相关媒体曝出。
但两年过去，国际板迟迟未有真招。此时，李召平已经离开了服务多年的博德产权集团而转投私募。
“难产”的国际板
为何国际板的诞生一再延后？
“中国的资本市场要实现国际化，这是确定的。”2011年7月，当国际板话题再度兴起时，经济学家、中国政法大学法与经济研究中心教授、博导刘纪鹏如此评论。
“如果说现在开通，我明确认为不行，如果问中国需要不需要（国际化），我就是说，未来需要。但如果就是开国际板，我是持否定态度。”刘纪鹏坦言。
国际板的推出对于国内资本市场最大的意义到底是什么？
两年前的陆家嘴金融论坛上，上交所总经理张育军一语中的。“上海证券交易所将稳步推进国际板建设，逐步使上海成为全球的资产定价中心之一。”
“国内市场自身对资产"定价权"和"话语权"的缺失是制约国内资本市场发展的黑洞之一。”拥有多年操盘国内企业海外上市经验的李召平坦言。
2007年初，关于国际投行垄断中国资本市场“话语权”的言论便甚嚣尘上。
“从中国资本市场诞生的那一刻起，无论是游戏规则还是价值评估体系，几乎都是完全移植自资本市场发达国家的舶来品，这就决定了中国资本市场从出生就已经将话语权和定价权完全交给了国际投行。”一位不愿透露姓名的外行人士向记者坦言。
随着中国资本市场在经济体系中的地位日益重要，这种垄断资本定价权和话语权的状况势必成为中国金融安全的极大隐患。
“国际板的推出在一定程度上将对目前国内资本市场高企估值系统给与平衡。”燕京华侨大学校长华生说，从而也将一定程度上避免外资投行对国内资产定价权的操纵。
相关热词搜索：
收藏
