两个月前， 等创新业务开展后，海通的自有资金被快速消耗。首先，公司数次提高自营证券投资规模上限。2009年6月，海通增加25亿元权益类证券投资额度，使总的投资规模从35亿元提升至60亿元；而今年年初，海通宣布的实际权益类投资规模为最高不超过净资本的36%，估算下来为117亿元，较2009年6月时的上限接近翻倍。另外，公司提出或已经进行了诸如增资海通开元、海通期货，设立海通创新投资交易有限公司、上海海通证券资产管理有限公司等一系列工作，以谋求在直投、期货、资管等全领域布局。截至6月30日，海通证券自有资金只剩下不到110亿元，较2009年年报时减少了近200亿元。
截至目前，虽然资金消耗不少，但海通各项财务指标的提升还较为有限。今年前三季度，公司实现净利润27.29亿元，与2010年同期相比几乎没有任何变化；甚至仅略高于2008年三季度的26.52亿元——那是整个证券行业2007年以后最悲惨的时期。
现状：14例券商包销 海通独占4例
为什么手握重金的海通，并不能给股东们带来很好的回报？从一些“意外”状况中，我们或许可以窥见一斑。
由于规模和品牌效应，近年来，海通在投行业务上发展不错。但与此同时，公司也屡次陷入“包销门”的怪圈。
根据 《每日经济新闻》记者统计，2008年以来，A股市场共出现14例券商包销。而海通证券一家就独占4例；共计动用资金31亿元。
今年7月、8月，海通证券作为主承销商在不到半个月时间内，先后包销了中天科技 （600522，收盘价17.83元）和威海广泰（002111，收盘价9.51元）58%、46%的公开增发股份；分别动用资金9.79亿元和2.16亿元。三季报显示，截至9月30日，海通在包销后没有减持中天科技，持股数为4115.42万股；威海广泰在9月28日实施10转8的分配方案后，海通持股数应为1936.22万股，但三季报时其持股数却是1881.24万股，这意味着海通在包销后对威海广泰进行了小幅减持。
近三个月，中天科技股价遭遇重挫，昨日，其收盘价17.83元/股已经较增发价 （23.80元/股）折价25.08%；如果仍未卖出，海通证券目前账面浮亏2.46亿元。而当初，海通证券收取的保荐费仅为6200万元，这笔生意至少现在看来，还是处于亏损状态。
威海广泰发行价为20.06元/股，昨日收盘价17.12元/股 （后复权）。这意味着在威海广泰上，海通的浮亏同样超过10%。
可以预见，当海通证券H股发行完成后，其股本规模将更大，各项财务指标也会被稀释。如何提升业绩回报，这将是新老股东们关心的共同话题。
某券商行业研究员指出，2012年转融通来临后，海通作为龙头券商无疑将率先受益，但是当规模做到一定程度后，资源分配所带来的边际效用可能会钝化。如何将各项业务的协同效用发挥出来，将是海通面临的一项挑战。
《每日经济新闻》上周将采访提纲发给海通证券，想与公司就H股上市时间、资金使用效率、以及如何避免再次投行陷入“包销门”等问题进行交流。不过，公司总经理办公室副主任舒芸芸以公司名义对记者的提问表示拒绝回答。
