--佛慈制药：虚增募投项目收益 高新资质名不副实
2011-11-25 15:45:18   来源：   评论：0 点击：

　　11月9日所刊登《佛慈制药：虚增毛利抑或“偷工减料”？》一文，主要认为佛慈制药主要产品六味地黄丸的毛利率存可疑，因为，六味地黄丸的原材料价格上涨幅度远远大于其产品售价上涨幅度，但是该产品毛利率仍然呈现出小幅上扬的态势，明显违背基本的逻辑关系。此文刊登后受到众多投资者的关注，对此，笔者再次就上述问题致电该公司，截止到发稿佛慈制药没有任何回复。

　　佛慈制药除上篇刊登的疑点外，笔者还发现企业涉嫌严重虚增募投项目预计收益以及高新技术企业资质名不副实等疑点。

　　一、严重虚增募投项目预计收益

　　佛慈制药此次上市募集资金投资项目仅有一项，即“扩大浓缩丸生产规模技术改造一期项目”，总投资额为24,540.62万元，其中固定资产投资23,637.62万元，铺底流动资金903.00万元。招股说明书披露该项目达产后将新增药丸产能55亿粒，并新增销售收入42902.11万元和利润总额12447.24万元。但事实上该公司目前的经营数据根本无法支持这一预算结果，并且二者相差金额巨大。

　　中国资本研究的首席分析师齐宪臣对笔者表示：“佛慈制药此次募集项目有一半的预计实现销售收入金额都是“被虚增”出来的。”从招股说明书披露的佛慈制药目前产品销售价格来看，基本集中在每瓶（200粒）4元到9元之间，其中销售占比最大的六味地黄丸销售均价为每瓶（200粒）8.21元。而根据募投项目产能详细数据披露情况来看，募投项目达产后用于六味地黄丸的产量占比也同样高达37.5%，与该公司当前水平基本相当。则如果以此价格作为参照标准，55亿粒浓缩丸的新增产能仅可能带来新增营业收入22577.5万元，相比该公司自行披露数据少了20324.61万元或47.37%。

　　更何况，根据募投项目预计的新增销售收入42902.11万元和利润总额12447.24万元计算，销售利润率高达29.01%，这远远高于该公司2011年上半年13.06%的税前利润率水平，而且翻了一番还要多。如果以当前的税前利润率水平为基准，则前文推算的55亿粒浓缩丸产能在合理条件下新增营业收入22577.5万元，仅能对应实现新增税前利润2948.62万元，仅占该公司自行披露金额12447.24万元的23.69%。如此来看，佛慈制药招股说明书中披露的募投项目预计收益，相比合理条件下可实现金额虚增了3倍还要多，这直接会影响到该公司募投项目实施的合理性和必要性评判，这不禁令人对该公司上市融资的真实目的产生怀疑。事实上佛慈制药2011年上半年末货币资金余额仅为2603.02万元，不足以偿还短期借款余额7100万元，这或许对应着该公司上市融资的目的或许并不单纯集中在产能扩张方面。