临近年关，伴随着业绩增长及高送配预期个股炒作的同时，ST股票的摘星脱帽与资产重组也成为了炒作重点。目前处于交易的130家ST公司，在11月14日至18日的五天中依次有6家、14家、2家、10家和3家涨停，而同期市场仅有14日是冲高，其余数日皆以回落为主。
国内对企业上市的条件要求非常严格，但现行的退市制度却存在较大缺陷。一些机构正是抓住了现行退市标准的漏洞，炒作ST公司。它们一直以来都是市场关注的热点，也是资本玩家混战的疆场。很多ST公司由于多年亏损，只剩下了一个空壳，这些空壳成了部分机构和资本玩家争抢的对象。正是在这一背景下，ST公司股价大起大落，波动程度之大令人咂舌。
今年8月*ST盛润由于公布重组预案连拉18个涨停，而紧随其后的是限售股解禁带来的7个跌停，*ST盛润也因此被称为“妖股”。当然时不时总会出现一些“乌鸡变凤凰”的案例，11月11日，ST威达华丽转身，变为ST盛达，从医用科技公司变成矿业公司。目前因重大事项停牌的*ST昌九由于有意受让股权的赣州工业投资集团拥有丰富的稀土和钨矿等资源成为一大亮点。
大股东和政府是保壳主力
根据交易规则，连续三年亏损的上市公司将面临暂停上市的风险。目前有21家公司2009年和2010年已经连续两年亏损，这其中有8家公司截止到2011年三季报业绩处于亏损状态。
这8家ST公司中，*ST金顶、*ST太化亏损最为严重，亏损金额都在1亿元以上。
值得一提的是，*ST中达、*ST昌九已预测2011年全年将续亏，如果年内无法通过重组实现盈利，均将面临暂停上市的风险。在重组道路上最为悲情的当数*ST通葡和*ST吉药，多次重组都以失败告终。
而上市公司对于游戏规则也是了如指掌，亏损两年后通过处置资产、政府补贴等方式盈利一年，之后这个壳资源又可继续保留两年。
而实际上积极参与保壳的除了上市公司，还有当地政府。据不完全统计，去年60多家濒临退市的ST公司共获各项政府补贴逾20亿元。其中，*ST南化（600301.SH）获得的补贴最多，超过3亿元。而且这些补贴集中在12月发放，保壳的意图很明显。
如果保壳的目的只是为了再放上两年，那么即便赌对保壳其意义也不大，就像*ST南化，公司公告获得财政补贴时股价7元多，保壳一年后股价6元，今年继续大幅亏损，至今没有什么资产重组动作。
摘星脱帽更具确定性
除了乌鸦变凤凰的重组，还有一些ST板块上市公司依靠自身能力实现扭亏，从以前的亏损大户转变为盈利能力强劲的公司。相较于ST的壳资源炒作，这种靠主业扭亏的公司更具有确定性。
这其中，又以ST东锅和ST伊利为明星代表。ST东锅主营电力设备制造，电力行业投资曾一度被大力压缩。电荒2004年全面来袭，火电投资规模急剧扩大，ST东锅业绩扶摇直上，与东方电机合并组成的东方电气股价直逼百元。伊利股份2008年深受三聚氰胺乳业丑闻之害，爆出巨亏而戴上ST帽子。随着行业丑闻渐行渐远，乳业市场得到恢复，伊利股份成功扭亏，并成为大消费行业的领头羊，是2010年度的明星股票。
依照交易规则，扣除非经常性损益后扭亏，且每股净资产在1元以上的可以申请摘星脱帽。截止到2011年三季度扣除非经常性损益每股收益为正，且净资产大于1元的公司有9家。
这其中ST金花较为突出，ST金花主营是医药，拥有全球唯一的人工虎骨产业化基地，手握两个国家一类新药人工虎骨粉和金天格胶囊。但由于历史原因，债务太多，多年亏损。今年公司厂房搬迁，出售原厂房及土地2.78亿元，能够偿还一半的负债，这为公司日后轻装上阵打下了基础。
八仙过海各显神通
除了保壳的时间紧迫性、摘星脱帽的确定性之外，其余的ST公司在年关之前也都有各自的招数吸引市场的眼球，可谓八仙过海各显神通。
上周最大的赢家就是ST金化，公司将定向增发融资22亿元，其中大股东认购12亿～16亿元，募集资金偿还债务，做强PVC主业。但该股由于三季报还是亏损，且增发方案预计年内无望实施，因此即便如此该股明年还是会变成*ST。
除此之外，ST金谷源和*ST西轴值得关注。ST金谷源公告成立项目公司，说明公司金矿开工投产又向前迈进一步，虽然公司收益为正，但每股净资产仍低于1元，所以明年无法脱帽，仍将是ST。
而*ST西轴公告今年宁夏宝塔石化公司从长城资产管理公司获得20%股权后成为第一大股东，当时股权转让价9.35元。11月12日公司向第二大股东长城资产管理公司申请免除利息7000万元，如果这个申请被批准，那么公司的每股净资产将有望升至1元以上。公司三季报已经实现正收益，明年摘星没问题，目前每股净资产0.96元，因此利息免除关系到公司是否能够脱帽。还有就是，宁夏宝塔入主*ST西轴后，于2011年2月14日承诺6个月内没有重大资产整合计划，目前已经过了6个月。加上宁夏宝塔与*ST西轴无业务重合，以及仅凭目前*ST西轴的主业，其在行业的竞争力并不强。
ST摘帽不是长期投资的方法，仅仅是我国市场暂时畸形的具体表现之一。这种制度上的欠缺造成了市场低效。同时，它给有心的投机者提供了一个个炒作的契机。它们不是奇迹，也不是真理，只是发展路上的一个最终会被遗忘的小客栈。
（作者为北京凯世富乐投资有限公司投资总监）
