最早吃螃蟹的，果然是首发募集资金使用凶猛的公司。
距证监会宣布启动“创业板公司定向债发行”不到10天，11月26日，向日葵(300111)(300111.SZ)和乐视网(300104)(300104.SZ)推出非公开发行公司债计划。
“我们目前还在紧张准备材料中，发债流程比较简单，主要是得提交募集说明书等材料。”向日葵董秘杨旺翔11月29日对记者表示。同日，乐视网证券代表赵凯表示，“这几天我们一直在研究公司债的问题，具体议案要等下个月13号股东大会的通过。”
很差钱
虽是去年8月才上市，但向日葵已将募集资金消耗殆尽。
11月26日向日葵公告，《关于公司符合非公开发行公司债券条件的议案》获得董事会审议通过，公司将发行债券票面总额不超过6亿元，期限不超过5年的公司债券，募集资金拟用于偿还部分银行贷款，优化公司债务结构，并拟用剩余部分资金补充公司流动资金，改善公司资金状况。
“发行公司债期限相对于其他融资方式而言，周期要长一些，有利于公司贷款的结构调整，更有利于公司运行。”杨旺翔告诉记者。
仅上市一年多，向日葵首发募集资金为何已消耗殆尽?
杨旺翔表示，主要是因为公司募投项目发展比较快，另外公司所处的太阳能产业资金量需求也很大。数据显示，向日葵资金使用速度颇快。2011年半年报显示，已累计投入募集资金总额为8.19亿元，与其首发实际募集资金8.31亿元相比，实际使用募集资金比例已达98.5%。而2011年三季报则显示，这一比例更是达到100%。
向日葵的一个主要募投项目是200MW太阳能电池及组件二期100MW项目。公司2010年三季报显示，公司已在此项目上投入1.03亿元，2010年年报则显示，此项目累计投入金额已达2.5亿元，投资已完成。
对超募资金的使用，向日葵也不遗余力。公司超募金额为5.81亿元，截至2011年三季度，已有4.65亿元投向1.6亿片8英寸太阳能多晶硅片生产项目，该项目投资进度已是100%。此外，超募资金投入补充流动资金为1.16亿元，超募资金已用尽。
而今年6月，向日葵还尝试发行短期融资券。当时公告显示，公司拟在银行间债券市场注册发行总额不超过6.6亿元人民币的短期融资券，发行两期，期限为两年。7月股东大会通过了该议案，但因尚未通过审批，目前尚没实施。
“当时没有公司债新规，公司需要资金，就用融资成本比较低的短期融资方式。”杨旺翔表示，“后来出台了公司债的新规，我们就马上转向发行公司债的准备了。”
“听说公司债如能发行，短融就不能做，但我们现在还没收到正式文件。”杨旺翔说，预计公司债的申请进程应该更快，短融现在受国家政策影响，指标难得。
同样在去年8月上市的乐视网募集资金总额为6.8亿，但目前其使用募集资金比例也已达87.3%。
11月26日，其公布了不超过4亿元的发债计划，募集资金拟用于调整债务结构，补充流动资金等用途。
“公司债如果发行成功，所得资金主要是补充现有资金，目前并没有明确具体的用途。”赵凯称，公司的资金也不算紧张，这个月公司还获得了中国农业银行(601288)北京市分行10亿元授信。
事实上，截至2011年三季度，乐视网已累计投入募集资金总额5.95亿元，其在互联网视频基础及应用平台改造升级、3g手机流电视应用平台改造升级、研发中心扩建三个项目上的投入已达2.17亿元。
此外，乐视网超募资金为4.2亿元，而其在版权购买、天津子公司版权购买、服务器托管、服务器存储设备及负载均衡设备、联合投资摄制、天津子公司投资款上的投入，也已达3.8亿元。
“如果没有进一步对外融资，到2012 年底乐视网的账面现金将只有1.31 亿左右。” 高华证券11月28日称。公司目前主要的商业模式——版权分销消耗现金巨大，在版权价格持续上涨的背景下，如果没有增量的融资，难以驱动收入的持续增长。
高华证券指出，发行公司债有利于缓解短期资金压力，但无法解决资金驱动型的商业模式的根本问题，预计该次债务融资仅可满足未来1年内的资金需要。“债券发行将缓解资金紧张，维持中性评级。”
但对高华证券的观点，赵凯不予置评。
创业板公司冷对公司债?
向日葵、乐视网对发行公司债的新政颇为受用，但并非所有的创业板公司都有此需求。此前包括立思辰(300010)、吉峰农机(300022)、华谊兄弟(300027)等在内的创业板公司均对记者表示目前没有发行公司债的打算。
“资金需求大的创业板公司会受益于此，但绝大部分创业板公司对发行公司债没兴趣。”平安证券总裁薛荣年告诉记者，平安证券对承销的创业板公司进行过摸底调查，目前需要发行定向债的企业仅有三四家，这三四家还包括已发布公告的乐视网在内。
薛荣年分析，现在市场利率比较高，加上担保、评估以及承销的费用，创业板公司发行定向债融资的成本相对较高。
“发行公司债对创业板公司而言，是增加一个融资渠道，目前来看，是监管机构对于融资方式一种有益的创新性尝试，但未来是否能成为一种趋势，尚不明朗。”某合资投行董事汪杰对记者表示，考虑到发债规模、评级问题、抵押担保、风险因素及发债成本等问题，从企业的角度来说，符合发行条件且有发债意愿的创业板公司不会太多。
汪杰的分析逻辑在于——根据目前我国《公司法》、《证券法》有关规定，公司累计发行债券余额不超过公司净资产的40%，创业板公司规模相对较小，净资产少有超过10个亿的，所以公司债很难超过几个亿的规模。但如果规模不够大，券商考虑到投入与产出的比较，就不会积极去推创业板的公司债发行，而宁可去做难度差不多大的其他业务，同时，发行比较小的规模，企业的综合成本也相对较高，可能高于从银行等机构融资成本。这样，对于企业、主承销商券商来说，都算不上一种划算的买卖。
“当然，首批发行的两家创业板上市公司，是第一批吃螃蟹的人，他们反应如何，大家都会拭目以待。”汪杰表示。
“尽管短期内发公司债需求的创业板公司很少，但从长远看，公司债发展空间很大。”薛荣年乐观表示。未来数年，随着创业板企业的逐步壮大，规模较大的创业板企业需要资金时会多考虑公司债这种方式，预计创业板企业将会成为未来债券市场的重要组成部分。
