昨日，随着斯洛伐克正式投票通过，欧洲救助基金（EFSF）扩大方案决议终于走完了最后一站。但人们很快意识到事情并没有结束：先是标普下调西班牙评级，随后惠誉更是威胁称，可能超过12家银行将面临降级。这不是噩梦，这是现实。
风险一：重组资金不足
周五早上，市场终于等来了一条好消息。斯洛伐克以114对30票通过EFSF扩容方案。根据达成的协议，EFSF将从2500亿欧元增至4400亿欧元。届时，EFSF可以直接向银行注资或者购买政府国债。
然而，这一方案的获批并不意味着万能解药的诞生。据德国商业银行分析师lutzKarpowitz介绍，对于意大利或西班牙这类国家来说，EFSF能提供的资金还是太少了。
更糟糕的还在后面。标普宣布将西班牙长期评级从AA下调至AA-，主要是因担心增长前景不佳以及紧张的金融环境等。鉴于西班牙银行业可能进一步走弱，标普还将其评级展望调整为“负面”。几乎同一时间，惠誉下调了欧洲4家银行评级，分别是柏林银行、莱斯银行、苏格兰皇家银行和瑞银。该机构还将巴克莱、瑞信、德银等7家银行纳入负面观察名单。
表面上看，一些欧洲银行至少可以通过剥离问题资产来提高核心资本门槛，但如果这些银行能领到的重组资金根本不够花，又会否击碎投资者脆弱的信心？事实上，这并非危言耸听。
资料显示，在上一次7月份的压力测试中，欧洲银行管理局使用的比率仅为5%，但结果还有8家银行未能通过，缺少资本25亿欧元。这次资本充足率相较于市场之前的预期高了2%，那又会有多少银行会被卡在门外？
瑞信分析师CarlaAntunes-Silva给出了他的答案，将有66家欧洲规模较大的银行无法通过欧盟修正后的压力测试，这些银行需要筹集2200亿欧元资本。
而根据上一次压力测试的结果，前二十家风险敞口最大的银行排名榜中，敞口最大的前三家银行分别是西班牙人民银行、意大利西雅那银行和爱尔兰联合银行。三家银行敞口分别是1829亿美元、2909亿美元和1290亿美元。
照此推算，按4400亿欧元规模的救援力度，不够救助这么庞大的银行队伍，更别说还有一连串靠变卖不良资产过活的小型银行。对此，长江证劵宏观研究员吴邦栋向 《每日经济新闻》透露，目前4400亿欧洲救助基金已经使用了大约三分之一，但规模还不够，以后欧洲可能会引入杠杆来扩大资金。
但遗憾的是，欧洲领导人并未就引入杠杆达成统一意见。
风险二：掩盖风险花样百出
除了可能缺乏足够的重组资本外，另一大风险也显现出来，在银行掩盖风险花样百出下，评级机构还可能连续下调银行评级。
除了靠裁员来维持资金，一些欧洲银行在对希腊债务的减记程度上，也使用会计手法来增加资本。按照西方实证会计的要求，某些银行用市价（目前约账面价值的一半）来评估希腊债务的价值，在收入中扣除一笔减值费用（即账面价值的一半），例如普华永道审计德国的Commerzbank时减记了51%。另一些银行则认为目前不存在活跃的希腊债券交易市场，可以自行运用模型来评估其价值，例如法国的监管规定就采用这一办法，普华永道和德勤对巴黎银行仅减记了21%。虽然两种手法都在实证会计中比较常见，但明显第二种减记规模会掩盖银行的风险，这给投资者评估银行的资产安全性增加了难度。
针对此，欧洲官员希望银行为救援希腊承担更大损失，德国银行业本周召开电话会议讨论对所持希腊债券损失50%至60%的可能性 。 德 意 志 银 行CEO JosefAckermann下周将赴布鲁塞尔讨论更大规模减记的可能性。如果该减记规模得以实现，按21%减记的法国银行将会面临需要更大规模融资的困境。
