辉立证券 莫京磷
回顾港股的上半年，新股市场的吸引力相比在2010年度第四季不算理想。大部份首次公开招股的新股都是集资额不足或只是轻微足额认购，这表示投资者认购股份的时候，所获分配的百分比或会更高，甚至可能达到100%。基于保证金的杠杆融资，投资者所承受的风险会相对更高。
那么，如何决定是否认购新股?大多数投资者会对该公司的行业作出前景分析，继而评估该公司的表现。此外，亦要考虑该股份的市盈率与市帐率。本公司的网站提供一系列 “影子股” 作同行比较，以作参考。但是，亦要取决于投资者在市场的认购反应是否热烈。大多数新股在上市初期的市盈率都相对高，但相隔一段日子后，有些新股的股价甚至会跌低于发行价，这都是反映出该股的合理价值。
投资者普遍在新股上的策略可能是上市当日才决定是否继续持有或者出售股份。当然，这没有一定的方程式去执行。但投资新股一定要作出三个决定。1)是否认购2)认购金额3)何时出售。
2011年上半年新股表现
于2011上半年有48只新股上市(去年同期为31只)，包括以人民币计价新股汇贤产业信托 (87001)，海外企业在港上市的包括新秀丽 (1910)，PRADA (1913)与嘉能可 (805)。其中较为特别的有政府通胀挂债券iBond (4208)。
48只新股中，米兰站 (1150)是最为突出的新股。米兰站分别是2011上半年最高超额认购 (2180倍); 最多顶头槌飞 (1900张); 最高升幅 (77%首日升幅); 最高冻资 (588.6亿港元); 最高辉立交易场升幅 (50.3%) 与最高回报(首日每手赚$2200，不包括手续费)。
我们以一手策略计算，对比了2011上半年新股的首日表现，累积表现与同期恒生指数的表现。
上图我们选取了由2011年1月至2011年7月份的数据，由图表中可以看到，新股于首日的回报与恒生指数相若，而同期的累积表现表现则远远不及同恒生指数。由此我们得出2个结论。从2011上半年来看，首日沽售的回报比长期持有为高。而新股在上市初期的市盈率都相对偏高，但相隔一段日子后，有些新股的股价甚至会跌低于发行价，以反映出该股的合理价值。投资者必须留意，我们是以一手策略计算，回报的金额相对有限。
2011年下半年新股投资展望
投资者普遍在新股上的策略可能是上市当日才决定是否继续持有或者出售股份。当然，这没有一定的方程式去执行。由于近日市况不稳，大市气氛暗淡，投资者投资态度审慎，如何于现时的投资环境认购新股是一个重要的题目。我们将从1)是否认购2)认购金额3)何时出售3点作出分析。
1) 是否认购
第一幅图是新股超额认购倍数与首日回报的回归图，第二幅图是市帐率与首日回报的回归图，第三幅图是首日表现，累积表现与超额认购关系图。
由于新股的行业，基本因素各异，我们难以在此一一分析。我们选择了2个因素，一个是反映了对新股需求的超额认购倍数，另一个是反映新股每股帐面值的市帐率。
从结果来看，超额认购倍数与首日表现的关系远高于市帐率与首日表现的关系，这同时反映出新股回报与需求关系的独特关联性和与基本因素难测性。虽然超额认购倍数与首日表现并没有的显著的关系，但从我们的分析，投资于超额认购倍数较高的新股的确有助提高回报率。不过，投资者必须留意一点，超额认购倍数的提高会降低新股的中签率而导致回报金额的下降，但同时能降低杠杆融资所承受的风险。
由于现时市况不稳，我们建议投资者于投资新股时采取比较保守的策略以降低风险。我们建议投资者可以采取全数认购一手的投资策略。这是取决于新股的有限营运数据与偏高的估值增加了分析新股的难度，但同时新股的回报率于2011年上半年轻微优于大市。而当新股有一定超额认购倍数时，可采取较为进取的杠杆融资以提高潜在回报。
2) 认购金额
认购金额可以进一步分类为现金认购与杠杆融资认购。我们建议投资者以现金认购与一手策略于一般的新股，虽然这大大限制了投资新股的潜在回报率，但于环球经济明朗化之前，投资者绝不宜作出高风险的投资。但当遇到有一定超额认购倍数的新股时，基于超额认购倍数的提高会降低新股的中签率而导致回报金额的下降，使用较为进取的杠杆融资能于风险有所降低的情况下提高潜在回报。
3) 何时出售
从2011年上半年新股的首日表现，累积表现与同期恒生指数的表现与首日表现，累积表现与超额认购关系来看，首日沽售于2011上半会获得更高的回报，我们建议投资者应采取相同的投资策略。再者，由于现时市况不稳，估值较高的新股会易容易成为市场的抛售对象。
半新股的投资价值
以2011年上半年新股计算(排除最高的三家)，新股于发行时的平均市帐率为约为3倍。但经过近日的大幅调整，半新股的平均市帐率现时下降至约2.2倍，而有不少更半新股的股价已经低于帐面值，值得投资者留意。
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