图1：日本与美国证券业的收入规模比较 吕哲权/制表
就直接融资主导的金融体系而言，美国几乎是全世界独一无二的国家，因此美国投资银行的规模和地位，也是独步天下的。这种地位的形成，具有难以复制的路径与条件。而其他国家的证券业，能否接近乃至挑战美国？回顾当年日本证券业的崛起及之后的衰落，或能找到一些启发。
日本证券业的崛起
上世纪60年代末，日本证券业的营业收入规模，约为美国证券业的1/9，到80年代上半期为28%，再到80年代下半期则已接近到72%，到了90年代后半期却直线下降为14%（见图1），期间于1989年出现峰值为84%。
在上世纪80年代，美国证券业合计净利润（SIA统计）年平均为24亿美元，最高达34亿美元。而日本证券业80年代年平均净利润27亿美元，最高达87亿美元。显然，日本证券业的净利润规模已超过美国同行。
以较具代表性的野村为例，野村证券（现称野村控股）长期以来以美林为追赶目标。到上世纪80年代后期，野村全面超过美林，如1989年野村的营收达73亿美元，是美林59亿美元的125%；在净利润方面，野村1987年、1988年、1989年分别为19亿、15亿、16亿美元，而同期的美林远低于野村，直至1997年才达到19亿美元。
