卢远香
10月1日，证监会发布的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》为基金专户业务提供了更宽广的通道，但眼下一对多业务却陷入了亏损、清仓、清盘的困局。“今年就没有挣钱的产品。就算将运作时间拉长为两年，也只有三成产品的净值在面值之上。”深圳一合资基金公司投资经理陈峰(化名)向《中国经营报(微博)》记者透露，今年以来，不少一对多的亏损幅度达到10%，有些甚至超过20%，已经进入清仓、清盘的程序。
一对多业绩的大幅亏损，引发投资者的强烈不满，并向基金公司讨说法。其中，近期业内盛传的“海富通投资经理被扣押48个小时”，就是一个典型缩影。
扣押传闻
近日，海富通专户投资经理被渠道扣留48个小时的传闻，在基金业掀起了千层浪。
这则来自券商人士的消息称海富通基金(微博)公司旗下的一款专户债券产品，由于一年收益为负，与发行时预期的8%收益率相差甚远，基金经理和投资总监在就此事向销售渠道南京银行做出解释时，被扣押48小时，最终结果是该产品将提前两年清算，并退回管理费。对于这则扣押传闻，海富通基金回应称：“公司跟南京银行正常的沟通肯定是有的，但不存在传闻说的这些问题。”
但记者从业内却听到不同的版本。“由于净值低于1元面值，海富通投资经理专程前往南京银行解释亏损原因。但第一天沟通没有结果，就又逗留了一天。”某基金公司负责专户业务销售的副总经理透露，这事的背景是客户对产品业绩不满意，银行要求投资经理对此做出解释并向客户赔礼道歉。
据记者了解，这类银行组织的沟通会，是今年专户一对多业务的常态。
“一对多亏损超过10%，客户会找销售该产品的银行渠道投诉。而银行为了安抚客户情绪，会要求基金公司出面向客户解释、道歉并沟通解决办法。”陈峰今年就曾多次参加银行组织的沟通会。据其介绍，除了银行组织的小型会议，沟通会有很多其他形式，例如基金公司组织的电话会议、投资者打电话或上门交流等。
但无论哪种形式，面对的都是客户的责难。客户的不满，正是源自亏损的成绩单。记者从招行网站获得的一对多数据显示，截至9月23日，招行代销的48只一对多中，有33只产品处于亏损状态，占比近七成。其中，有两成产品的净值跌到0.8元附近，而亏损最大的易方达招行灵活1号，净值只有0.807元，亏损幅度已达20%。
一对多最近一个月的净值数据还显示，号称绝对收益的一对多产品，在下跌市场中并不抗跌。在招行这48只产品中，只有华安2号优先在最近一个月中获得0.61%的正收益，其余专户产品的净值都出现不同程度的下跌。其中，跌幅最大的是嘉实基金(微博)旗下的嘉实绿色招行二号和嘉实环保三期，净值分别下跌10.06%和9.78%，均超过沪深300同期6.01%的跌幅。
止损机制失灵
一对多被标榜为“进可攻、退可守”、“止盈、止损”的绝对收益产品，为何会出现大面积亏损？
“以做菜来比喻，公募基金是大锅饭，专户一对多是小炒。专户买最好的股票，上涨时跑得比公募好，下跌时把股票卖掉，实现绝对收益。”某大型公司副总经理苏涛(化名)称，基金公司在推出专户业务时希望其能高抛低吸，但实践却发现投资经理根本“做不到”。
苏涛以今年的市场举例说，理想状态是一季度持有银行、地产等大蓝筹，二季度拿消费和医药，三季度就空仓等待。这样，产品将可能有50%的收益。但现实的操作却与此有很大出入。在年初，一对多产品普遍持有消费和医药等稳定成长的股票，一季度亏损接近10%。等到二季度，成长股止跌反弹，几乎要抹平年初以来的亏损。但在三季度，这些品种却遭遇报复性地快速补跌，“一周就将两个月的反弹涨幅全部吞噬，净值的亏损幅度也扩大至20%。”
据记者了解，一对多产品在成立时都设置了止损机制，规定净值跌到0.9元或是0.8元时就必须止损，但在今年的运作过程中，止损机制并没有发挥出警示效果。
“年初所有机构都对市场比较乐观，认为上半年通胀会回落，指数有20%～30%的正收益。而误判市场的结果是，当产品净值亏损10%时，投资经理还是以高仓位等待反弹，并没有及时减仓，以致亏损幅度不断扩大。”苏涛透露，圈内很多一对多产品都是在触及止损线后，才仓促地全线清仓。
一些以保守思路操作、仓位较低的一对多产品，同样没有避开市场调整带来的伤害。“我们仓位最高时有七成，最低只有三成，但也亏损了5%~6%。”深圳另外一位专户投资经理反思，业内对止损策略还处于摸索阶段，止损不及时是行业集体亏损的原因。
“今年很多产品是跌到0.8元、0.9元的强制清盘线才止损，但其实净值跌破面值，就应该考虑止损。”这位投资经理称，“就今年的市场而言，在快速下跌时没有卖盘，但在阴跌阶段还是可以强制止损，避免亏损扩大。”
扩张放缓
在记者采访中，很多投资经理将一对多的亏损原因归咎于A股市场的暴跌。但投资者却不愿意接受这样的理由，专户行业正遭遇着信任危机引发的赎回潮。
“很多两年期产品到期，客户就流失掉了。有些还没到期的产品，失望的客户也选择了提前撤退。”前述基金公司副总经理透露，专户的发展正陷入困局，客户不买账，银行不愿意再合作，就连基金公司自己也都不想推进这块业务。
“公司领导已经不打算再发展一对多业务。”苏涛颇为无奈地表示，“投资者抱怨一对多不赚钱，到期就赎回产品；银行遭受客户的投诉和指责，不太愿意合作发行新产品；就连基金公司本身，也觉得这是一笔不合算的买卖。”
“一对多规模比较小，单只产品的规模才5000万元到一两亿元。这两年刚好碰上熊市，产品业绩不好，几乎没有提成。管理费有近七成都分给了银行，基金公司就是赔本养着一堆投资经理。现在客户一天到晚投诉、谩骂，公司实在不想再做这块业务。”苏涛如是说。
有不少公司对一对多业务采取了“冷处理”的态度，近期都没有再推新产品。
Wind数据亦显示，一对多的扩张步伐正在放缓。今年以来至8月底，新成立的一对多产品只有35只。而在2010年，则有83只新品成立。而在放缓的背景下，有些公司也开始重新思考专户业务的定位。
“股票投资方向的专户产品已经不再有吸引力。未来开拓专户业务分两个方向：一是迎合投资者需求推特色产品，比如定向增发、中性策略、对冲、套利等；二是筛选客户。个人投资者还是不成熟，未来可能会将拓展重点放在机构客户上。”深圳某大型公司专户负责人预计，一对多业务在未来很长一段时间还将处于低迷状态，但肯定会有一些创新的公司能脱颖而出。
中国经营报微博：http://weibo.com/chinabusinessjournal
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