对于证券行业来说，四季度有望迎来转机，由于预期通胀压力逐渐缓和，紧缩的货币政策已现阶段性顶部，结构性放松将成为可能，如果市场能够在流动性改善的推动下回升，券商股将受益于市场交易量的持续放大，迎来反弹行情。
经纪业务下滑影响不大
2011年上半年，经纪业务净佣金率上半年均值为0.081%，同比下降21%。由于佣金率降幅较大，因此在交易额同比增长9%的情况下，经纪业务收入仍同比下滑14%。虽然经纪业务收入下滑幅度较大，但是，营业收入(剔除自营业务收入)同比仅下滑1个百分点，远好于经纪业务收入的表现。上半年其他业务的增长已经基本弥补了经纪业务收入下滑对业绩的负面影响。
具体看一下其他业务，从业绩增速上看，利息收入的增速超过40%，投行业务和资管业务的增速均在20%以下；从各业务对业绩的贡献度来看，利息收入的贡献度上升5个百分点，达到16%，而投行和资管业务收入仅提升1个百分点，分别为16%和4%。利息收入的增长弥补近60%经纪业务收入的下滑。
悲观预期仍未完全释放
对于证券行业而言，市场的悲观预期仍主要集中于对经纪业务佣金率的预期下滑，以及成本费率维持高位。
从二季度单季佣金率数据来看，
上半年上市券商整体的业务及管理费用达到153.89亿元，同比增长19%。成本收入比达到58%，较2010年中期上升了11个百分点。我们预计未来成本收入比维持高位的可能性较大，主要是基于对人力成本的刚性特征、营业部的新增以及新业务拓展的考虑。
另外，2011年上半年上市券商共实现利息净收入45.67亿元，较2010年同期增长42%。由于利息收入的大幅增长使得营业收入同比仅下滑1个百分点。利息收入实现大幅增长的主要原因是市场资金成本持续高位使得保证金存款利率上调，以及融资融券业务规模的扩大。不过，值得注意的是A股市场行情的持续走软以及各种
当前证券行业整体估值合理，部分个股出现低估。其中，中信证券和。
