核心观点：
1、消费结构提升推动渠道变革。1、网购渠道已成为零售市场日趋重要的组成部分，随着电商竞争的加剧，B2C 市场正进入规模扩张和企业整合时代同城315投诉产经，对传统零售渠道的影响正日益显现。2、随着商业地产近年快速升温，地产商与运营商合作模式逐步成熟，
2、行业增速放缓，通胀影响显现。2011 年行业高速增长的势头出现放缓迹象，我们预计2011 年行业收入增速不会出现趋势性的变化，将保持在20-23%的水平。受CPI 高企的影响，通胀类商品贡献突出，居民消费意愿受到抑制。我们预计2011 年通胀将很难有效缓解，对零售企业的影响将持续存在。从长期看，零售行业将面临重新回归商业本质的需要。
3、关注基本面有改善预期的百货和超市公司。随着市场大幅调整， 行业估值，特别是重点公司估值已处于历史底部区域，估值压力得到有效释放，相对于市场的估值溢价逐步下移。
投资建议：
我们认为， 零售行业2011 年四季度投资回报将超越市场，给予谨慎推荐 的投资评级。在投资机会的选择上，建议投资者应重点关注拥有新兴商业模式、基本面有改善预期的百货公司
