1.10日工、农、中、建四大行发布公告称控股股东汇金公司当日通过上海证券交易所分别增持1458.4万股、3906.83万股、350.97万股及738.44万股,汇金承诺未来12个月将继续进行增持。
2.估值已然创新低。这是汇金自08年9月、09年10月以来的第三次增持,此次增持的股数低于上两次,耗资额接近2个亿,其维稳的意义大于实质影响。近来由于欧债危机带来外围市场持续动荡,加之国内经济增速放缓、通胀压力尚未明显缓解,货币政策松动预期落空,银行板块部分个股如招浦发、建行创近两年的新低。自2011年5月至今,银行板块指数已经下跌近19%,目前16家上市银行11年、12年的平均PE估值已经降至6.84倍和5.59倍,PB则分别降至1.24倍和1.05倍,估值已经显著低于08年金融危机时的水平,后续下行空间已经很有限。
3.三季度业绩稳定 全年增速仍可达27%左右。上半年上市银行实现净利4610.9亿,同比增长34.27%。驱动银行业绩增长的主要是净息收入及中间业务的增长。16家上市银行净息收入同比增长26.3%,主要因净息差同比提升了约12个BP以及贷款规模的增长,中间业务收入增幅则高达46%。由于7月进行了年内第三次加息,其效果将在三、四季度体现同城315投诉产经,预计银行息差仍会小幅走高。从贷款规模来看,预计全年新增量在7.3万亿左右,银行在经营层面面临的主要困难主要来自持续的紧缩政策加之负利率导致的存款压力。基于以上基本面因素,我们预计上市银行全年业绩整体增速为27%左右。
4. 货币紧缩、资产质量风险及再融资压力是板块面临的主要制约因素。短期银行板块面临的主要制约是货币政策短期仍难放松,通胀顶点点在8月份虽已显现,但9月CPI预计仍在6%以上,保持物价稳定仍为宏调的首要任务,货币政策拐点尚需等待。融资平台贷款资产质量的担忧则是中期制约因素,短期难以根除。年初以来部分省份融资平台暴露出来的问题令担忧升温,而2011-2013年约54%的地方融资平台债务进入偿还期,银行能否安全度过偿债洪峰仍需拭目以待。我们仍坚持认为平台贷款的问题是需要在经济发展及结构调整中动态解决,是一个长期的问题。考虑到政府债务占GDP的比重尚处于安全范围内,财政收入亦持续增长,政府应有能力对其风险进行疏解并规避系统性风险。
5. 投资建议。汇金增持对板块估值起到支持作用,但对于银行股未来的走势,我们认为还需密切关注货币政策的微调及欧债危机的应对进展,如果政策出现松动且欧债危机得到有效缓解,则板块将迎来一定的估值修复机会。仍然重点推荐华夏、民生,另可关注招行、农行。（国都证券研究所）
