最新招股书显示，万润精化今年上半年的营业收入为4.69亿元，净利润为7714万元，净利率达到16.45%，对应的应收账款周转率却下降至7.17。业内人士认为，周转率成倍下降，操作痕迹明显，有人为包装的嫌疑。
早在2010年9月6日，烟台万润精化上会就被否决，当时业内人士分析烟台万润精化的被否可能涉及五宗罪，其中很重要的一点就是为了提高利润，操作应收账款周转率。
万润精化为过会浓妆艳抹 财务数据整容 神秘股东潜伏
烟台万润精细化工股份有限公司于9月28日成功通过发审委审核，这距离其去年因关联公司信息披露不完整、公司主营业务独立性存在缺陷及贷款担保信息披露不完备等问题被否尚不足一年。
而万润精化今年的申报稿仍存争议。最新招股书显示，万润精化今年上半年的营业收入为4.69亿元，净利润为7714万元，净利率达到16.45%，对应的应收账款周转率却下降至7.17。业内人士认为，周转率成倍下降，操作痕迹明显，有人为包装的嫌疑。
万润精化2010年上会前夕披露的招股书中，对秉原投资的股东康玛水有详细的描述。但在最新招股书中，康玛水没有再出现。公开资料显示，康玛水为郑州市第十二届政协常委、生茂光电科技股份有限公司董事长，曾在郑州市高新技术产业开发区投资兴建光电固态照明产业化项目。2010年9月，万润精化首次冲关被否之后，秉原投资的股权也发生了变化。
第五大股东秉原投资股权变动如此重要的信息，万润精化并没有在最新申报稿中披露。个中缘由，尚待解释。
万润精化上会被否 被指涉五宗罪
早在2010年9月2日万润精化上会消息公告后，各大网站股吧中，投资者们开始研究万润精化上市后带给公司的实际投资收益，甚至详细计算每股收益有望增厚的幅度。然而到9月6日，伴随着烟台万润精化的上会被否，这场争论戛然而止。
据投行和汉鼎咨询等业内人士分析，烟台万润精化的被否可能涉及五宗罪。
客户集中度高 独立性存疑
据万润精化招股书显示，公司所处的液晶材料行业属于高度技术垄断型，全球液晶材料终端产品的专利主要集中于德国Merck、日本Chisso和日本DIC，三家公司因其技术优势长期处于行业前三名。
如此惊人的客户集中度，多位投行人士表示：三家客户集中占有超过90%的主营收入，对公司经营独立性的保持非常不利。
募投项目前景不明
“募投项目单一且单纯提高产能，是这次两家公司的通病。”某投行保荐人告诉记者，“万润精化生产的是液晶材料，为液晶显示屏生产的一材料环节，在此环节公司的竞争优势并不突出。而且公司所在领域的市场空间有限，募投项目产能扩张过快，导致未来销售前景存在不确定性。”
利润连续多年递减
据万润精化公告显示同城315投诉产经，公司2007年、2008年、2009年和2010年上半年净利润分别为8641.95万、9362.43万、6339.93万和5655.38万。2009年的净利润远远低于2008年和2007年。
应收账款周转率跌速惊人
据万润精化公告显示，公司2007年、2008年、2009年和2010年1-6月的应收账款周转率分别为23.59次、23.45次、8.76次和5.05次，2009年后下降，下降比例超过100%。
王叁寿指出，“周转率成倍下降，操作痕迹明显，有可能是为了提高利润。”
供销社股东引发猜想
据招股书显示，发行前烟台供销社共持股1033.60万股，持股比例10.00%。而对该供销社的披露信息却非常少。
王叁寿认为，供销社为国有企业改制而来，未披露供销社后面的集体成员股东人数，而供销社集体所有人人数往往数以百计。
