辉立证券：长城汽车量价齐升 予买入评级
2011-10-13 18:08:51   来源：   评论：0 点击：

　　辉立证券 章晶

　　长城汽车是国内皮卡、经济型SUV细分市场的龙头，其产品兼具越野性,时尚性，在国内细分市场上已连续多年占有率第一。

　　近年来战略转型适时恰当，从最初的皮卡、SUV多产品竞争逐渐转为重视品类品牌的发展，开始向全车系综合厂商进军，品牌的市场认可度不断提升。

　　2011上半年，受益于旗下轿车业务增长迅猛及销量增长带来规模效益，长城汽车营业收入同比大幅增长49.8%至136.69亿元（人民币，下同），实现税前利润同比增长88.7%至21.81亿元，远超行业平均水平。母公司所有者应占税后利润为18.12亿，同比大增109.0%。综合毛利率由去年同期的21.43%提高了1.8个百分点达到 23.2%。公司平均单车售价升至6.26万/辆。

　　公司不久前完成的A股融资不但将增厚公司的每股净资产，亦将为今后的扩张计划提供更多资金保证，未来将继续受益于中国非一线城市强劲的汽车消费需求。产量扩张带来规模效应，将继续有力提升公司的盈利能力和业绩表现，整体增速仍有望超过行业平均。

　　虽然公司上半年年盈利超预期，但基于对下半年及明年中国车市放缓的担忧，我们略调整其盈利预期，对其2011、2012年的EPS预测分别为1.24元和1.4元人民币，相当于港元1.52，1.72。我们谨慎给予7倍市盈率，对应2012年底预计每股盈利，目标价为HK$12.04同城315投诉产经，高于现价19.2%，评级为“买入”。