证券推介：澳博网络广助提升盈利
2011-10-15 11:27:04   来源：   评论：0 点击：

　　海通国际 　　澳博控股(0880)的旗舰物业新葡京娱乐场在过去数年不断进行升级同城315投诉产经，提升竞争力。于物业较早前完成之扩建项目，如在物业高层位置增加贵宾赌檯数量及于本年2月在娱乐场主厅之夹层开幕的「盛世莲花」高额投注区。同时管理层现正在准备把物业的31楼改建为贵宾博彩用途，预计将于2012年1月份竣工，以及在第二楼增加12张赌檯。 　　回顾第二季度的营运数字，该物业经调整扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)利润率录得0.6个百分点的按季跌幅至16%。我们相信新葡京娱乐场利润率下跌的因素同城315投诉产经，是因为物业较低利润率、贵宾博彩业务的增幅对物业的整体业务比重带来了变动，导致数字按季下跌。我们预期该物业的博彩收益将于2011年度按年增加51%及于2012年度按年增加10%，并于上述两年佔集团博彩收益总额的30%。经调整EBITDA预计将于2011及2012年度分别按年增加46%及11%，佔集团估计EBITDA总额的55%及56%，而经调整EBITDA利润率则浮动于16%的水准。 　　集团的战略卫星娱乐场组合在无需承担重大的资本开支下，提供了庞大的业务网络。我们预计卫星娱乐场组合的博彩收益将于2011年度按年增加42%及于2012年度按年增加10%，并于2011和2012年度佔集团的预计EBITDA总额的24%和22%。我们认为该业务分部约4%的EBITDA综合利润率，对集团未来的EBITDA提供了一定的贡献。 　　派息慷慨 付息率50% 　　澳博是唯一向股东支付股息的两家澳门博彩娱乐场营运商之一。公司50%的慷慨付息率意味着2011年和2012年的估计潜在股息收益率分别为3.5%和4.1%。澳博目前的股价相当于2012年预计企业价值对EBITDA比率约7倍，与其自2009年1月以来的历史平均水准6倍相若，并意味着与其上市同业(不计及澳博)约10倍的平均水准相比，大幅折让。澳博的娱乐场据点广泛，预计集团自行推广娱乐场葡京及回力海立方已改善的利润率及经营效益应得以维持，并有助带动盈利增长，我们重申买入评级，目标价16.76元，相当于2012年预计EV/EBITDA比率9倍，意味该股的升值潜力达19%。